债务风险,还在被动上升
作者:
米筐投资
|
13天前 11:07


1
10月27号,国家金融与发展实验室发布了三季度宏观杠杆率数据,数据表明:经济中的债务风险仍然在被动上升。上升之所以说是被动,其原因是:我们借钱生产了很多东西,但是消费的太少,商品(或者说资产)价格回落导致利润难以覆盖债务,从而导致债务/GDP的比值被动扩大。(注:一个国家常用债务/GDP来衡量经济的债务风险,即所谓的宏观杠杆率,比值越大说明经济体的风险越大,反之则越小。)报告原文的数据是这样说的:2023年三季度的宏观杠杆率从二季度末的283.3%上升至286.6%,上升了3.3个百分点,前三季度共上升了13.5个百分点。实体经济债务存量的同比增速仅为9.3%,处于2000年以来的低点。但名义GDP以更快的速度下滑,导致宏观杠杆率被动上升。
这段话把重点翻译一下就是,前三季度我们借钱导致债务增长了9.3%,但是因为生产的商品卖不出好价钱(名义GDP小于实际GDP)导致宏观杠杆率上升了13.5%。这可谓是,借钱搞生产,借的越多风险越大。按道理说,如果商品和服务价格稳定,今年即便我们生产了跟去年一样多的东西,我们的宏观杠杆率也只会增加9.3%。但是,我们比去年生产了更多的东西(GDP增长了),却因为价格下跌的更快,反而让我们的经济风险额外上升了4.2%+(13.5%-9.3%)。你说气人不气人,哪有越劳动反而风险越大的道理。没办法,这就是经济。上面数据还不包括金融机构在去杠杆。数据显示,2023年三季度,资产方口径下的金融杠杆率从二季度末的53.7%下降至52.0%,下降了1.7个百分点;负债方口径下的金融杠杆率从二季度末的66.7%下降至65.4%,下降了1.3个百分点。所以说,价格下跌才是目前最大的风险,问题的根儿还是居民没钱,消费不足。2
遗憾的是,接下来我们很可能还要见证价格下跌。首先,10月官方PMI数据公布,反应消费需求的“新订单”和“出厂价格”数据再度回落至50下方。这就意味着10月CPI和PPI仍会继续下行,于0轴下方徘徊。其次,生产的积极性仍然压到消费。如果你仔细观察2022年和2023年的PMI数据,就会发现PMI分项数据中的“生产”始终大于“新订单”。
3
除此之外,报告反应的细节问题更值得说道说道。首先是居民仍然不愿意加杠杆。由于房价回落,即便是住房贷款同比增速持续两个季度为负,居民的整体杠杆还是被动的上涨了0.3%。更有意思的是,这还不包括部分居民从2017年到2023年用经营贷置换房贷产生的“债务(利息)减少”。或许,从2017年开始,老百姓就已经加不动杠杆了!!

4
总而言之,言而总之,解决价格下跌背后反应的需求不足才是最要紧的。此刻就像:果农借钱依然不断扩大种植面积(增速放缓),苹果也一年比一年收获的多(增速也放缓)。然而,即便苹果价格下跌的很厉害消费者也依然买的很少。果农因为苹果卖不出好价钱,偿还贷款的压力越来越大;消费者因为果农扩张放缓,就业压力增大收入也上不去,被动躺平;银行因为果农还款压力增大,原来手里的抵押物价值也不断缩水,冲击着资本安全......解决这个问题的关键还是如何增加居民收入、让居民对未来充满信心敢消费......财政扩张的落脚点还是要落在消费,而非生产!生产可以通过项目让资金流到居民手里,短时间扩大消费,解决问题。但是,只要生产大于消费的不平衡结构不被打破,早晚我们还是会出现物价走低、宏观金融风险被动上升的现象。内卷的魔咒就难以破除!!!写在最后:文中关于金融风险的部分不能多说,大家还是参考标普最近的一份报告《银行2.2万亿压力》吧。感兴趣地可以添加下方企微,回复“银行”领取:
用户评论
暂时没有评论