4.9%！美国三季度GDP打脸“衰退论”，但难改美联储利率不变预期？

北京时间周四20:30，美国公布了一系列重磅数据。其中，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过预期的4.3%，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.4%，创2021年第一季度以来新低。美国第三季度实际个人消费支出季率初值录得4%，创2021年第二季度以来新高。美国至10月21日当周初请失业金人数录得21万人，略高于预期20.8万人和前值19.8万人。在美国强于预期的GDP和耐用品数据发布后，现货黄金短线下挫逾5美元，现报1976.97美元/盎司。美元指数短线上扬后下挫，报106.74，美国国债收益率最初上升，但涨势很快被抹去，进而转跌。同时发布的初请失业救济人数略高于预估，并对前一周的数据进行了小幅上调修正。美国整个收益率曲线上的国债收益率下跌1个基点至3个基点；2年期收益率在数据发布后最初出现最低水平反弹，但当天下跌了3个基点。随着数据发布，美联储日期的OIS利率几乎没有变化，为11月美联储会议定价了约2个基点的加息溢价，而12月会议定价了8个基点的加息溢价。美股股指期货跌幅收窄，道指期货跌0.2%，标普500指数期货跌0.4%，纳指期货跌0.6%。在经过一番犹豫后，债券交易员们似乎终于下定了决心。他们认为，鸽派的核心个人消费支出(PCE)数据低于预期，盖过了鹰派的GDP增长惊喜。两年期国债收益率走低，SOFR期货收益率当日下跌几个基点。美国短期利率期货在经济数据发布后略有上涨，交易员普遍认为美联储今年余下时间将保持利率不变。美国经济第三季度以近两年来最快速度成长，因劳动力市场吃紧导致薪资上涨，帮助提振消费者支出。美国经济再次无视自2022年以来一直挥之不去的经济衰退警告。尽管这个强劲的经济增长不太可能持续下去，但它证明了经济的韧性。由于美国汽车工人联合会罢工和数百万美国人恢复偿还学生贷款，美国第四季度的增长可能会放缓。大多数经济学家已经修正了他们的预测，相信美联储能够让经济实现“软着陆”。金融市场预计美联储将在11月维持利率不变。《华尔街日报》表示，今年的经济弹性可能很快就会面临考验。长期利率上升、乌克兰和中东战争、部分政府关门和长期罢工的可能性都是可能导致经济出现裂缝的因素。夏季井喷式增长的一个重要原因是美国人加大了支出，无视由于美联储旨在通过减缓经济放缓来冷却通胀的一系列加息而导致支出缩减的预期。强劲的就业和零售数据预示着经济加速，但不会改变美联储在下周会议上维持利率稳定的计划。整个夏天，美国人都渴望在高调的音乐会和电影等事情上花钱。更广泛地说，他们的持续支出得到了强劲的劳动力市场和疫情期间由于政府救济和此前锁定的低抵押贷款利率而积累的储蓄的支持。 德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）表示：“最初，我们预计消费者的强劲增长很大程度上是由夏初的特殊因素推动的。但最新数据显示，这种情况持续的时间更长。”另外，在连续两个月下滑后，9月耐用品订单增幅超过预期，表明美国制造业的前景正在改善。美国商务部数据显示，美国9月耐用品订单月率录得4.7%，远超预期的1.7%。其中，运输设备订单在连续两个月下降后也出现上涨，增幅最大，为12.7%。美国经济“软着陆”有望不过，保持第三季度的快速增长可能很困难。美国10年期国债收益率本周触及5%，为16年来首次。这会影响到抵押贷款、信用卡、汽车购买和商业贷款的借贷成本，并可能减缓令人惊讶的弹性经济。美联储官员在9月份的会议上维持利率不变，并暗示他们可能在下周的会议上再次维持利率不变。他们认为，在降低通胀方面取得的进展以及长期收益率的上升（长期收益率实际上在一定程度上帮助他们收紧了金融环境）是继续暂停加息的潜在原因。美联储主席鲍威尔上周表示，“我们必须让这种情况发展下去，观察它，但就目前而言，金融环境显然在收紧。”美国国会联合经济委员会主席、新墨西哥州参议员Martin Heinrich对美联储发出了一个不那么含蓄的警告：“尽管今天的数据显示，我们的经济仍在扩张，但此前加息未来对于经济造成的逆风是美联储在未来的利率决策中应该谨慎行事的另一个原因。”为了对抗高通胀，美联储今年7月将基准联邦基金利率上调至5.25%-5.5%的区间，创下22年来的新高。与此同时，通胀已从2022年6月的近期峰值大幅回落。周四的报告显示，不包括波动较大的食品和能源类商品的核心PCE第三季度折合成年率上涨2.4%，仅略高于美联储2%的目标。物价上涨放缓和经济韧性的结合，引发了人们对美国经济将实现所谓“软着陆”的希望。美国联合银行首席经济学家比尔·亚当斯（Bill Adams）表示，“在我看来，美国经济可能已经度过了疫情后正常化过程中最棘手的阶段。”虽然一些预测者已经调低了他们对美国经济将陷入衰退的预期，但许多人仍然预测，随着美国人应对经济障碍，美国经济将放缓。更高的长期收益率可能会导致一些经济领域降温。今年大部分时间一直疲软的住宅投资可能会进一步疲软，因为抵押贷款利率攀升至近8%，这是自2000年中期以来的最高水平，拖累了住房需求。全美独立企业联合会（NFIB）9月份的一项调查显示，报告更难获得信贷的小企业数量小幅上升，这可能预示着企业投资和招聘的回落。更高的利率使美国人使用信用卡和其他形式的借贷变得更加昂贵，这可能会鼓励消费者抑制支出。如果消费者继续减少储蓄并恢复支付联邦学生贷款，他们购买时的缓冲将会减少。中东旷日持久的战争和美国的工人罢工可能会通过能源和汽车价格的上涨给通胀带来上行压力，这将侵蚀美国人的消费能力。消费者支出放缓将拖累整体经济增长，因为它占美国经济产出的大部分。“如果第四季度消费增长保持如此强劲，那将非常令人意外，”凯投宏观副首席美国分析师Andrew Hunter表示。“利率上升和其他各种不利因素开始造成更大损失的空间还存在。”惠誉评级的美国经济主管Olu Sonola表示，“最重要的是，这种井喷式增长能否持续还值得探究。高于趋势水平的经济增长无法与日益严格的利率环境持续共存。美联储发出的‘长时间内维持高利率’政策可能会演变成‘更长时间内维持更高利率’。”