调整之源

最近一段时间，全球资本市场都在调整，包括股票、债券、汇率等等。

如果，将这些调整做归因分析，我个人认为，很可能就是因为美国长期国债收益率的上升，本周10年期美债收益率已经升破4.5%，20年期美债的收益率一度突破5%，达到了2008年金融危机前的高位。

面对如此高企的长期美债利率，各类资产自然倍感压力。

我知道，关注本公众号的大多数朋友都没办法直接投资美债，但我仍然选择和大家谈，是因为美债是全球资产定价之锚，股票、债券、外汇等各类资产，都会受到美债的影响，即使不直接投资，也无法回避开美债的影响。

今晚，我简单聊一下，我自己当前对于美债及其相关资产的理解与看法。

8月初，我写《美债风暴》的时候，20年期美债收益率还在4.30%附近，当时我从盈亏比的角度，认为短期美债更加占优，但我也没有想到长期美债会在未来的两个月迎来如此惨烈的收益率上升。

随着收益率的上升，长期美债的盈亏比自然是在大幅的改善，从配置的角度来看，此时此刻，我自己战略性看好长期美债。

当然，现在在各类媒体上看，我们几乎已经看不到美债多头的观点，占据头条的都是空头的声音，但我们也要明白，在市场的极端时刻，主流观点往往都是错的。

关于长期债券的定价，涉及到很多金融学的知识，我就不详细展开谈了，详细谈可能要写一篇论文或者一本书，今晚我就只谈两个简单的事实。

一是，即使经历了近3个月的回调，但从美股估值与成交来看，市场对于美国经济的前景仍然明显过于乐观了，即使再强的经济体，自身也会有周期。

二是，过去两个月，长期美债的跌幅比股市跌幅还要大，明显不会是市场常态。

我相信错误定价最终会被修正。

从美债收益率飙升出发，近期很多市场现象都可以得到解释，比如北向资金的持续流出，比如汇率及美元指数的变化，比如全球股市的调整等等。

我个人虽然目前看好长期美债，认为美债收益率继续大幅提高的空间有限，但我同样认为，除非出现了重大危机事件，否则，美债收益率应该也难以快速下行，美债高利率维持的时间，有可能会比市场预期得更久。

在当前，所有投资者或许都应该思考一个问题，那就是在5%的长期美元利率面前，该怎样做选择？

这里的长期指的不是一两年，而是20年至30年，我个人认为，在未来20至30年维度内，年化收益超过5%美元利率的资产应该不会太多。