如果美国CPI因政府关门推迟发布 会发生什么？

美国联邦政府关门迫在眉睫，惟笔者对此并不是很担心，甚至笔者认为考虑到美国政府的巨额赤字，这可能是件好事。

美国联邦政府拥有雇员约450万，惟曾遭遇停工的人不超过80万，此外很多停工的雇员事后往往仍然会收到欠付的薪资，社保也往往会继续支付，国债也往往会兑付，轮子会继续转动。

当然，这不是一定的，如果美国联邦政府关门时间延长，可能导致他们无法支付国债利息。然而，在出现这种情况之前，美联储就会先行印钱，确保有关款项得到支付。最差，重点人群也会事先获得通知，购入CDS，然后出现为期一天的技术性违约。

不过，于过去，政府停摆可能会导致一些经济数据推迟公布，或者影响到这些数据的质量。如果推迟时间足够长，还可能影响到与通胀挂钩的TIPS债券。下文，笔者将说明出现这种情况会发生什么以及是如何发生的。

首先，CPI数据的质量可能会受到影响，过去就曾发生过这种情况，因为数据统计机构不是「必要的工作人员」，所以如果政府关门，很多数据统计工作就会被迫停止。

然而，相比过去，这也不是什么大问题，因为现在大部分数据是通过电子方式统计的。例如，新车样本不再是手工采集，而是来自J.D.Power。部分处方药数据也是由一家大公司提供。服装行业的做法也差不多。数据统计方式改变后，数据的数据将不再像以前手工统计那样会受到太大影响。

不过，更严重的潜在问题是，CPI报告可能推迟发布。未经季节性调整的CPI数据基本上是通胀掉期的独家指针，是决定TIPS价值的指针。虽然其他分项指标也会用于合约安排(例如，长期飞机采购合约)，惟通常不那么紧迫。

如果劳工统计局无法在10月12日发布CPI，会发生什么？首先要知道的是，9月份的CPI(于10月份发布)关乎11月和12月的掉期付款和TIPS的增值计算。在计算11月的通胀指数时，需要对每一天进行考虑和计算，通常透过于8月和9月的CPI数据之间进行插值（即利用这两个数值来推算出一个新的数值）来完成的。同样地，在计算12月的通胀指数时，会在9月和10月的CPI数据之间插值。因此，缺少9月份的通胀数据将导致难以计算通胀掉期付款——更重要的是，无法结算11月或12月的TIPS债券。

幸运的是，美国财政部很久以前就考虑到了这个问题。联邦法规(CFR)第31章阐明了如果劳工统计局在10月底之前未能报告CPI，以及如果劳工统计局大幅调整CPI或停止计算CPI，将怎么办。简而言之，美国财政部将使用8月份的CPI数据并按照下图方式计算出一个CPI数据：

(若劳工统计局未能公布CPI，美国财政部计算CPI的方式)

根据笔者按照图中方式计算，如果未能公布CPI，9月份的数据将是307.94834，月率为0.3004%。经济学家预计月率为0.3%，不过经济学家预测的0.3%是经季节性调整后的，而0.3004%是未经季节性调整的。未经季节性调整的CPI月率为0.3004%，意味着经过季节性调整的CPI月变动率约为0.5%。

当然，长期来看，不会有太大影响；一旦10月份发布的CPI水平适当，9-10月份人们对通胀数据的调整将冲淡8-9月对数据的人为调整。也就是说，尽管可能需要用一个不完全准确的方法来计算短期内的通胀，惟这在长期来看影响并不大，因为一旦最新的CPI数据发布，所有人为的调整都会被冲淡，最终还是会接近实际的通胀水平。

不过，美国财政部用上图的方式计算出了一个所谓的9月CPI后，即使劳工统计局后来补发了9月CPI，美国财政部也不会把数据改过来，那么通常与劳工统计局CPI数据一致的财政部的CPI数据，将出现一个不一致的数据点，虽然这一个数据点的不一致在经济意义上可以忽略不计，惟对于密切关注和处理这些数据的人士，这种不匹配可能带来大量困扰和烦恼。

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编译 | 刘川

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