2023年8月银行间外汇市场运行报告

内容提要

8月，银行间外汇市场交投平稳；人民币汇率上半月承压走贬，下半月止跌整理；市场主动卖汇力度加大；市场流动性有所提升；人民币短期贬值预期显著降温；在岸人民币掉期点受中美利差走阔影响持续下行。

一、银行间外汇市场交投平稳，人民币外汇市场日均交易量同比环比持续走升

8月银行间外汇市场日均交易量1785.2亿美元，同比下降5.7%，环比微跌1.63%。人民币外汇市场交投持续活跃，日均交易量为1394.28亿美元，同比上升4.37%，环比上升1.71%，连续两个月同比环比双上升；其中远期、期权交易升幅较明显，日均交易量分别为8.26亿美元和48.03亿美元，环比分别上升129.88%和12.47%。

二、美国加息预期有所降温；国内密集发布多项稳经济及汇率政策措施，人民币汇率上半月承压走贬，下半月止跌整理

8月上半月，受欧元区通胀降温、美国主权信用评级下调等消息影响，美债收益率逐步走高，尽管美国经济数据表现不佳，美元指数仍上涨并站稳102点上方；此后美联储再度表示通胀风险偏向上行或需要进一步加息，市场避险情绪进一步增强，美元指数涨至103.2水平。下半月，10年期美债收益率一度升至4.34%，创2008年以来新高，美元指数相应走强；月末，美国就业与通胀数据持续降温，市场对加息周期结束预期升温，美债收益率冲高回落，美元指数跌破104点位。8月末，美元指数报103.62点，环比升值1.7%。

中国7月经济数据转弱带动人民币承压走贬，多方密集发布稳经济与汇率政策后汇率逐步止跌。上半月，国内最新7月宏观经济数据全面转弱，人民币汇率在美元走强背景下承压走贬。下半月，人民银行通过下调LPR、发行离岸央票收紧流动性等多项举措稳定市场预期与汇率波动，叠加房地产全面推行 “认房不认贷”与证券市场降印花税、收紧IPO利好等多项政策，人民币汇率逐步止跌并转向波动整理，与强美元走势分化。月末人民币汇率收报7.2904，环比贬值2.0%。

人民币汇率对中间价偏离显著扩大，汇率波动性有所回落。全月人民币汇率16:30收盘价对中间价偏离明显扩大，月内日均偏离为801个点，环比扩大531个点，处于历史较高水平；尤其自月中以来，收盘价持续高于中间价约1000点左右水平。月内人民币汇率波动性回落，日收盘价年化波动率为3.28%，较7月下降2.83个百分点，月内日均振幅为265.67BP，较7月下降50.54BP。全月人民币对美元汇率与美元指数相关性为87.57%，其中，月初至中旬末，与美元指数相关性为93.46%，呈强正相关走势；下旬至月末转为-50.88%，呈背离走势。

人民币汇率指数环比持续回升，环比涨幅扩大。其中，CFETS汇率指数上半月升至97.47水平，下半月小幅回落，月末收报97.14，环比上涨0.34%。

离岸人民币（CNH）流动性有所收紧，境内外汇差冲高回落。本月受央行发行大量央票等因素影响，离岸市场流动性呈现收紧状态，境内外人民币汇差由月初-300点左右逐步收窄至-100点以内，月末境内外人民币汇差为-76点。当月日均汇差为-131点，较7月扩大65点。

三、8月市场主动卖汇力度加大，外资行、境外机构、财务公司与大行为主要净买汇方，城商行与农商行为主要卖汇方

从发起方净买汇规模看，8月日均即期发起方净卖汇27.2亿美元，较7月日均净卖汇规模扩大了12.55亿美元。下半月单日即期发起方净卖汇规模明显扩大，且连续多日超出40亿美元水平。

分机构类型看，外资行、境外机构、财务公司与大行为买汇方主力，日均净买汇分别为10.99亿、8.70亿、4.06亿和3.48亿美元，股份制行从净卖汇0.91亿美元转为净买汇1.58亿美元。买汇方中，除财务公司环比下降1.47亿美元，其他机构类型日均买汇均有增长，其中外资行环比大幅增长7.41亿美元，境外机构环比增长2.37亿美元，大行环比增长2.50亿美元。供给方面，城商行和农商行是主要净卖汇方，且卖汇规模有所扩大。其中，城商行和农商行分别日均净卖汇4.61亿和2.31亿美元，环比增长1.93亿和0.45亿美元。

银行客盘结售汇转为逆差，结汇率与售汇率均环比下降，但结汇率下降幅度更大且低于售汇率。7月银行代客结售汇差从顺差转为逆差，逆差规模为58.35亿美元。银行客户结汇率为63.65%，环比下降6.04个百分点，售汇率为67.05%，环比下降2.09个百分点；客户结汇意愿低于售汇意愿3.4个百分点，一定程度上增加人民币汇率贬值压力。

四、即期成交继续下降，市场流动性有所提升

8月人民币外汇即期日均交易量426.31亿美元，继续环比下降，降幅为4.65%，扩大0.9个百分点。月内每日交易量基本维持在400亿美元上下，成交规模波动相对平稳。流动性方面，8月即期询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为4.14BP和5.16BP，较7月缩小1.22BP和1.49BP。最优点差的变化反映人民币外汇即期市场流动性进一步提升。

五、期权隐含波动率月中创年内新低，人民币短期贬值预期显著降温

8月上旬人民币汇率继续承压，各期限平价期权隐含波动率震荡走高，25D RR隐含波动率维持区间震荡。自8月中旬起，在岸市场1M ATM期权隐含波动率自6%连续走低至5%，25D RR隐含波动率则自0.325%回落至0.225%附近后持稳。离岸市场1M以内ATM期权隐含波动率自7%高位连续下行至5%下方，25D RR隐含波动率连续回落至零点下方，离岸人民币对美元1W 25D RR逆转跌至-0.3538%，为年内新低。期权隐含波动率月中逆转跌至新低，反映出期权市场对短期人民币汇率走势发生逆转，人民币短期贬值预期显著降温，市场转向看多人民币。

六、在岸人民币掉期点受中美利差走阔影响持续下行，离岸人民币掉期点止跌走升

8月初，美国公布宏观经济数据普遍弱于市场预期，叠加美国债务主权评级下调等因素影响，市场避险情绪快速升温，推动美债收益率曲线上行最高至4.34%，为2008年以来新高。月末美国通胀数据有所降温，市场普遍预期美联储将于今年结束加息周期，美债收益率回落至4.1%附近。受此影响，本月10年期中美利差月中一度走阔至-180BP附近，创下2008年以来新低。

掉期点方面，本月1年期掉期点虽受中美利差走阔影响有所走低，但并未跟随利差创下年内新低。掉期点基差较二季度显著缩窄，显示掉期点曲线正逐步向利率平价回归，掉期长端超卖情况有所缓解。

离岸市场方面，下半月起CNH流动性迅速收紧，带动HIBOR曲线整体走高，其中1个月、3个月HIBOR创2018年以来新高。受此影响，离岸中美利差本月迅速缩窄并带动掉期曲线整体上行，1年期掉期点月末收于-1880BP，较上月大幅上行266BP，为二季度以来新高。

七、外币利率市场美元流动性小幅收紧，境内外美元拆借利差整体扩大

境内美元隔夜拆借利率震荡上行，中长期限利率基本持平。美国就业与通胀数据放缓，美联储释放偏鹰信号，SOFR利率整体维持稳定，月初下降1点至5.30%，此后连续维持在5.30%水平,月末上升1点至5.31%。境内美元拆借加权成交利率曲线整体维持震荡，其中隔夜利率月内波幅6BP，月初在5.35%附近波动，中下旬伴随人民币贬值走升至5.37%～5.38%区间震荡，临近月末市场流动性持续偏紧，隔夜利率上升至5.40%～5.41%区间。本月隔夜美元拆借加权利率收于5.41%，较上月末走升4BP；1W及1M利率分别收于5.42%及5.63%，较上月末分别走升1BP及持平；3M利率整体高位震荡，月末收于5.7%，较上月末走升2BP。

境内外美元拆借利差整体扩大，资金情绪指数震荡走升。8月境内外隔夜利差（境内-境外）利差整体有所扩大，月初利差在4BP～6BP低位，中下旬扩大至7BP～8BP区间震荡，临近月末流动性持续偏紧，利差上升至10BP～11BP高位。资金面情绪指数较上月整体走升，前三周从41点震荡走升至50点附近，月底指数大幅走升后回落，25日及28日跳涨至64点，创近三个月以来新高，此后再次回落至50点附近。月末日间情绪指数收于50点，较上月末走升6点。

市场交易量整体下降，供需结构整体稳定，净头寸方向维持不变。8月，外币利率市场日均成交317.13亿美元，环比下降17.09%，临近月末交投活跃度下降显著。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，但拆借量整体较上月有所下滑。其中，境内大行日均净拆出105亿美元，环比减少28亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入68亿美元，环比减少28亿美元。其余类型机构中，股份制商业银行维持净拆出，日均净拆出7亿美元；政策行维持净拆出，日均净拆出19亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出16亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入64亿美元。

END

作者单位：中国外汇交易中心市场一部

原文《2023年8月银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2023.09总第263期。

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