物价终于开始涨了

1

盘旋在通缩阴影下的物价，终于有了回暖的迹象。统计局公布了八月份的CPI，如预期般转为正值，同比上涨0.1%，环比上涨0.3%。CPI是消费者物价指数，就是终端消费商品的价格走势，与之对应的是工业半成品原材料价格PPI。如果你对八月份的物价指数没什么概念，那就对比一下前面的数据：四月份0.1%，五月份0.2%，六月份0%，七月份转为负值-0.3%。之前的几个月，相信你没少看到陷入通缩、资产负债表衰退这样的名词。我们就在通缩的阴影中度过了小半年，官方也一再安抚大家：这不是通缩。我在以前的直播和随笔中说过，八月份物价转正是大概率事件，虽然有技术层面的因素（去年基数低），但很可能拐点也就此确立——拐点通常就是由技术面和基本面共同促成的。就像秋天天气转冷的拐点，通常就是由一场秋雨确立的。接下来物价会怎么走？会有大幅的反弹吗？我认为幅度不会太大，总体仍然会维持低通胀格局，但到明年初可能上升到接近1%的水平。物价反弹究竟意味着什么？是否意味着需求的回暖？

2

物价一直是一个敏感话题，围绕着物价的争议很多，但其实多数人没有搞明白它究竟意味着什么。一听到物价上涨了，很多人开始产生通胀焦虑，认为手里的钱又被稀释了。一听到物价下跌了，又听说通缩对经济的危害更大，于是悲从中来。涨也不是，跌也不是，到底要怎样…嗯，理想的答案是温和上涨，不高不低2%的水平。这几乎是所有主流经济学家所建议的数字。但是大家要理解，这只是一个简单粗暴的表面答案。深层的逻辑，是要看什么引起的通胀。也就是说，通胀的原因比通胀本身更为根本。如果原因是民营经济繁荣、市场需求旺盛、经济周期上行、大家对未来充满信心，敢于扩张，那么这种情况下，也可能把通胀提高到2%以上甚至更高的位置，但是这种“高通胀”并没有什么害处，实体经济本身的繁荣也一定会增加大家的收入，实际上这种状况下的通胀恰恰是大家收入增加而“买”出来的。这是繁荣的一种具体表现。但是，如果实体经济本身萎靡不振，信心不足，却靠着货币手段来促升通胀，那么这种通胀，即便是正好到达2%的理想值，也不是什么好事。所以看通胀不能只看表面数字，而要看他后面的逻辑，才能判断是属于良性还是恶性。

3

那现在通胀回升，是好还是不好呢？当然是一个好的信号。因为，它体现了中短期经济周期见底的概率。至于长期，这些指标和货币层面的手段都不能改变什么，长期有长期的决定性因素。但放在一年这样的时间跨度，物价转升是一个良性信号。虽然八月份CPI回升，有技术性因素，但我认为它也是能够同时体现需求回暖这部分因素的——归根结底，价格都是由需求拉动的。不过，并不能主观想象为后面会来一个强劲的上升。如果后面的反弹很弱（这个反弹包括各个方面，既包括物价指数，也包括资本市场，也包括房价），那么在这一波需求回暖结束之后可能会迎来更严峻的下降。所以后面的反弹力度还需要观察。另外， PPI也出现了环比上涨、同比降幅收窄的情况——同比虽然还是负值，但负的越来越少了。PPI的回升通常反映以制造业为主的企业的盈利有所好转，同时，也通常反映了库存周期的切换——主动去库存接近尾声。主动去库存，就是在市场需求低迷时期，企业积压了大量库存，正不得不降价销售呢，哪里还会采购大量中间产品和原材料搞生产呢？所以P P I就会比较低迷。而市场需求恢复之后，主动去库存也就结束了，就进入了被动去库存阶段——也就是说，原来的库存消化的差不多了，而现在市场需求增加又继续消耗原来的库存，这种消耗是被动的，同时伴随着价格的上涨。这一点和我们以前的判断基本一致。回顾历史，每一次PPI探底回升过程中，股市都会出现一些行情。逻辑也很简单，因为企业的盈利开始改善了。

4

当然，一些人可能认为是PPI上涨推动CPI上涨。这个看法是有问题的，逻辑搞颠倒了。以前我专门有文章解释过这个问题，这里就不再多讲。和CPI和PPI指数回升相印证的，是八月PMI当中的新订单指数。七月份和八月份的新订单指数都明显回到了荣枯线以上，同时呢，出口订单又持续萎缩，这表明，新订单增长主要是靠国内需求的增长。这就和物价指数对应起来了。接下来我们还可以观察进口，看看进口额是否有所回升。可能多数人更注重出口额，认为这个能拉动GDP。但观察国内经济状态，进口额更有效。八月的进口虽然仍在下降，但是速度企稳了。我们会继续观察接下来的表现，以进一步佐证对经济周期的判断。不过要记住一点：这篇文章所写的仅限于一年时间跨度的经济周期，而没有谈及三五年以及更长跨度的趋势。上面我说这种长期趋势有另外的决定性因素，那么决定性因素是什么，我写在了PDF文档中，可以扫描下方二维码回复“大势”发送给你：

✎THE END来源：米筐投资（ID：mikuangtouzi） 作者：钟灏转载请注明来源及作者  侵权必究