行业分化中的一匹黑马。
作者 | beyond编辑 | 小白过去三年来，在金融机构让利实体经济的政策倡导下，银行业整体加大逆周期调节、持续消耗资本、以屡创新低的贷款定价全面支持实体经济。截至2023年6月末，行业净息差降至1.74%，为历史最低水平；一般贷款新发放加权平均利率低至4.5%，为2022年以来最低水平。
（来源：申万宏源证券）这个过程也导致银行业利润表持续承压。以上市的9家股份行为例，其中有8家在收入盈利增长方面出现不同程度的下滑。不过，这其中有一个例外——浙商银行（601916.SH，2016.HK，该行）
（来源：各企业财报）
行业分化中的黑马2023H1，浙商银行营业收入332亿元，同比增长4.7%；归母净利润77亿元，同比增长11%。2023Q2，该行营收同比增速为6.7%，环比提升4.2个百分点；归母净利润同比增12.2%，环比提升2.3个百分点，单季度营收及盈利增长均有提速。
（来源：该行2023年半年报）用浙商银行董事长陆建强在业绩发布会上的话说：“今年上半年，面对复杂的经济形势和激烈的市场环境，我们在经营上保持了很好的势头，经营业绩继续跑赢大势，领先同行。”接下来，具体来看浙商银行的业绩增长主要受到了哪些因素的推动。经过拆解，我们可以通过下面这张图清晰地看到该行盈利同比增长主要的驱动因素，是生息资产规模扩张与拨备反哺。而拖累盈利增长的主要原因是净息差下降。
（来源：“市值风云”APP测算、制图）（一）垒好经济周期弱敏感资产压舱石上半年，浙商银行的生息资产平均余额为2.5万亿元，同比增长12.4%。其中，占比最大的贷款余额为1.6万亿元，同比增长13.4%。
（来源：该行财报）作为深耕浙江的唯一股份行，浙商银行在业内率先提出“善本金融”理念，服务对象涉及民企、小微企业、人才科创企业，并致力于推进“浙江山区26县”跨越式发展，核心是推动金融回归服务实体经济的本源。对公贷款投放方面，在“小额、分散”的授信原则下，该行近三年加大了对于商业服务、批发零售等领域的信贷投放力度。截至2023年6月末，该行投向商业服务、制造业、批发零售三个领域的贷款增量分别为268亿元、143亿元、150亿元。
（来源：该行财报）与此同时，该行面向房地产业的贷款比重整体处于下降态势，2023年6月末房地产业贷款占该行总贷款的比重为10.4%，较2020年末的14.4%下降4个百分点。截至6月末，该行普惠型小微企业贷款余额3032亿元，较年初新增259亿元，增速9%，高于各项贷款增速0.9个百分点，占总贷款的比重为20%。服务小微企业贷款客户数13万户，较年初新增1.2万户，完成监管“两增”目标。普惠型小微企业贷款不良率1.07%，资产质量保持优良水平。该行在对公业务上的突出表现，与其提出的“以经济周期弱敏感资产为压舱石”的经营策略直接相关。所谓“弱敏感资产”，就是与经济周期相关度较弱的资产，大致包括刚需行业及战略性新兴产业资产、银行中间业务、零售资产三个大类。该策略“精耕细作”了一年多，成效显著，最直接的体现是该行弱敏感资产贡献的收入占比大幅提升：由2021年的24%提升至2022年的29%，提升了5个百分点。
（来源：该行财报）2023H1，该行加大了弱周期行业贷款投放，服务弱周期行业客户数4827户、贷款余额1604亿元，弱周期行业贷款占总贷款的比重为10%。整体来看，弱敏感资产实现营业收入95亿元，同比增长27%，超出该行营收增速22个百分点，占总收入的比重约30%。可以说，该行上半年的收入与盈利能够实现正增长，弱敏感资产功不可没。（二）坚持“做小做散”今年上半年，该行负债结构有所优化，个人存款增加了297亿元，增幅13.9%，相较于对公存款的增幅7.7%，高出了6个百分点。另外，在期限结构上，定期存款减少约21亿元；活期存款增加1433亿元，较年初增长21%。存款结构的优化帮助该行个人存款付息成本有效降低，上半年该行个人存款平均付息率2.44%，较上年下降10个基点。
（来源：该行财报）零售业务方面，该行围绕个人按揭、抵押、信用三类贷款，打造了“云系列”（云按揭、云宅贷、云信贷）线上化产品。截至6月末，个人信贷（包括个人房屋贷款和个人消费贷款）余额2625亿元，较年初增长14%。中间业务收入占比的大幅提升，同样得益于该行弱敏感资产经营策略的实施。今年上半年，该行代销保险、信托及结构化产品规模稳步上升。其中：代理保险业务实现当年新增保费10亿元，同比增长104%；信托产品较年初增长152亿元，增长率为48%；结构化产品较年初增长19亿元，增长率为568%。截至6月末，该代销财富管理产品保有量1396亿元，同比增加116亿元，同比增长9%。此外，私人银行客户数1.1万户，同比增长9%；私行客户金融资产余额1663亿元，同比增长5%；家族信托业务40单，规模约6.6亿元。这些业务共同推动该行在上半年实现非利息净收入93亿元，同比增长9%，占营业收入比重为的28%，同比上升1个百分点。其中，手续费及佣金净收入30亿元，其他非利息净收入63亿元。
（来源：该行财报）随着该行落实经营策略、加大数字化改革，费用支出有所增加，这也部分拖累了其盈利增长表现。上半年，该行业务及管理费92亿元，同比增长21%。该行表示后续会加强费用精细化管理，强化成本分摊理念。
（来源：该行2023年半年报）对浙商银行盈利增长产生正向贡献的另一大因素是资产减值损失的减少。上半年，该行信用减值损失142亿元，同比下降7%。一般情况下，只有资产质量较为稳定，银行才有机会通过减少贷款损失来增厚盈利。那么，实际的资产质量怎样呢？
资产质量稳中向好，净息差静待回升资产质量，是现阶段我们考察银行经营变动最重要的关注点之一。浙商银行的不良贷款率与行业整体不良率下降趋势保持一致：2023H1，不良率为1.45%，较上年下降2个基点，较2021年下降8个基点。
（来源：该行财报）从动态视角来看，2023H1该行的不良贷款生成率为0.84%（年化），与2022年持平，自2020年以来，不良生成率呈现下降态势，趋势向好。此外，该行的不良贷款拨备覆盖率自2021年以来有所提升，由175%提升至2023H1的182%，表明风险抵补能力有所加强。
（来源：该行财报）众所周知，过去三年来净息差空间收窄是拖累银行业盈利增长的核心因素。
（来源：申万证券）浙商银行也不例外，其净息差由2020年的2.19%降至2023H1的2.14%，下降了5个基点。需要指出的是，监管部门引导降低实体经济融资成本的导向，使得今年两次下调LPR推动存量贷款重定价以及后续面临的个人存量住房贷款利率调整，预计下半年银行业净息差仍存在一定下行压力。不过，银行与实体一脉相承，“呵护息差、确保合理利润，保证银行内生资本留存充足，继而有能力持续支持实体经济”，这个正向循环链条的通畅在当下环境尤为重要。央行在二季度货币政策执行报告中已经明确提出“为维持稳健经营、防范金融风险，银行需保持合理利润和净息差水平”。
（来源：央行2023年二季度货币政策执行报告）目前，银行业的净息差水平可以说几乎降无可降，包括浙商银行在内的整体银行业机构面临的净息差下降的空间并不大。后续随着宏观经济复苏，银行业整体净息差可能会迎来缓慢提升的过程，我们一起拭目以待。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究
