股价暴跌，这两家公司简直就是难兄难弟啊！

今天想和大家聊聊中国中免和上海机场。

一说到这俩公司真的一言难尽。

上周中免公布了半年报，上半年公司实现营业收入358.58亿元，同比增长29.68%；归属于上市公司股东的净利润38.66亿元，同比下降1.83%。

如果按同比来看，中免二季度单季收入增长39%，扣非净利润增长13%。

单看业绩的话，早在一个月前公司的业绩快报中就有披露，所以这一块，也没什么可分析的。

但这次半年报中透露出了一个重要信息，解释了为什么中免增收不增利的主要原因。

我们从报告中可以看到。

报告期内中免的营业收入增长的确实还不错，但利润却没跟上，公司解释原因是因为销售费用同比增长太大，我看了一下，同比增长了126%多。

而销售费用中主要来自于机场租赁业务的增加......

机场的租赁业务？？？

这不就是上海机场的收入来源吗。

上海机场主要的盈利模式是非航的免税收入，它自己不卖免税产品，而是把机场内的商铺，租赁给类似中免这样的免税零售商，赚取一个下有保底上不封顶的租金和提成收入。

一个良性的循环是，上机等这些国际机场带来巨额流量，然后中免入驻，之前的租金虽然高一些，但因为流量巨大，中免的收入和利润完全可以覆盖这些国际机场的租金成本。

机场和免税零售商简直就是双赢，大家都可以赚钱。

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本来一切都运行的好好的。

结果YQ来了，打破了这原有的稳定的循环。

为了响应号召，先是上机和中免签到了新的不保底协议，再加上当年上面为刺激消费对海南免税的支持，中免成了YQ受益股，业绩和股价均暴涨，上机反而成了疫情受灾股。

但随着时间的推移，YQ继续反复，中免的重要收入来源--海南，也撑不住了，同时因为YQ反复，中免线上和市内渠道的免税也基本停滞。

这时候中免也成了疫情受灾股，股价跌回原位。

直到去年后半年开始，随着YQ断断续续的结束，市场逐渐开始对上机充满了极高的恢复预期，所以那时候开始上海机场开始了一小波的行情。

结果，市场的恢复情况并没有我们想象中的那么强劲，上机又开始进入震荡波动区间。

直到最近上海机场因为一个可能与中免签订降低租金的小作文，直接跌停。上机这时候的股价也基本打回了原位。

有时候回想起来，过去三年上机和中免真的是一对难兄难弟啊，谁也离不开谁，但谁也没办法，原本最牢固的利益捆绑链条，被YQ搞得直接松散了。

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那么现在对这两家公司该怎么看？

我说说我的看法，供大家参考。

首先一点是，这两家公司无一例外确实都在恢复。

中免的营收已经回归到了两位数的增长，上机的国内航班已经恢复到了疫情前水平，而且上机现在已经开始扭亏为盈了。

但不得不承认。

对于租户来说，短期租金高低不重要，重要的是租户在这块地方卖出来的销售额能不能长期覆盖租金。如果不能覆盖，哪怕房东不降租金租户也会选择离开。

而对于机场这个房东来说，流量才是命脉所在，有流量就是大爷，没流量就是孙子。在流量没有恢复之前，不排除给中免降租金的可能。

真等国际流量恢复的时候，又会当起爷爷来，就算中免不承包也会有其他零售商承包。

所以，对于上机，主要的核心关注点应该在国际旅客恢复的情况上。

对于中免来说，真正赚钱还得是海南离岛免税，今年上半年中免营收358.58亿元，海南离岛免税店总销售额就达323.96亿元。这就说明，中免现在的命脉实则在海南。

这也就是说，中免这家公司，只要海南这片市场保住了，未来真的砍掉了机场端的渠道或者减免了机场端的租金，业绩才可能大放异彩。

严格意义上来说，上机和中免既是朋友，又是路人。

中免离开了上机，还有海南免税。而上机离开了中免还有其他零售商进入。

这里面最简单的两个核心点。

中免离不开海南，上机离不开流量。

那么也就是说，如果我们想投资免税这个赛道，上机和中免不知道怎么选择，就看他们两个的核心点上。

这次中免的半年报显示，2023年上半年海南接待游客总数为4,606.6万人次，同比增长32.8%，旅游总收入916.1亿 元，同比增长42.4%，接待游客总数和旅游总收入均超过2019年同期的水平。同时，上半年，海南离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%。

与此同时，上海机场的国内流量已经远超19年同期水平，国际流量只恢复到了一半。

这么来看，短期而言，中免复苏的力度确实要比上机快一些，持有中免的小伙伴可以保持一些耐心。

而对于上机来看，我们一定要随时关注未来几个月国际旅客的恢复情况，现在不是不恢复，只是恢复的预期弱一些，恢复的程度慢一些。只要它还在恢复，就说明它的元气还在。

但拉长时间看，这俩说到底都是消费行业，在今年经济低迷的背景下确实都不容易。

两家公司目前的核心竞争力都没有变化，都是不错的公司。唯一变化的是大环境，现在还得不出未来谁好谁坏的结论。

全文完。

上周的市场....

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