大反攻！资金 开始抄底

文/慧净

王五早上在地铁刷朋友圈时，发现国内的量化基金最近很不受待见。

矛盾的爆发点集中在昨天（8月28日）。

首先是，A股在“印花税”、“再融资”等四箭齐发的政策下高开低走，收了个大阴线。

股市收盘以后，市场很焦虑地开始找股市上涨不及预期的原因，部分舆论把原因指向国内量化机构的“逢高抛售”。

其次非常赶巧的是，某知名百亿量化私募基金的老总，昨天参与了上海浦东新区一套豪宅法拍房的竞价，并以2.85亿元成交。

这个金额可不小，接近3个“小目标”了。

王五朋友圈里各种讨伐国内量化基金的檄文，一篇接着一篇的霸屏，篇篇义愤填膺。

然而，国内量化基金肯定不愿意背这个做空股市的黑锅，所以，一篇又一篇的反击开始在朋友圈里刷屏。

数据来源：网络

有一说一，国内的量化基金大概率不是做空A股的主力，为什么？

答案是，国内量化基金的指数增强、中性策略等主流策略都要求它必须满仓；它赚的是个股波动的钱，而不是大盘涨跌的钱。

你可以说它逢高止盈了某些个股，但是决不能说它做空了A股，因为它止盈的那部分资金掉头就又重新买入新的股票。

总量上来讲，它始终是做多A股的，做多中国大盘的。

不过，国内量化基金“做空”A股也有特殊情况，那就是背后的金主爸爸（比如银行理财、券商资管、高净值客户等）大量赎回，导致大量的卖盘抛出。

做个总结的话，国内量化基金并没有做空A股的动力。

相反，大多数人都可以看的到，8月7日（周一）至8月25日（周五），北向资金（外资）净卖出770亿元，平均每周净卖出超200亿元。可以说，外资是本轮A股下跌的主要原因之一。

外资大多数是全球布局，不仅仅在美国、中国、欧洲、日本、印度等经济体有投资，而且在股票、商品、债券、美元、人民币等大类资产有配置。

全球化的资金，它们大都有一套自己的投资法则，会对各个政策进行分析，并对各个市场进行评估，然后据此进行择时、轮动、加减仓等。

这个轮动的过程，对全球而言是资金总量不变的，但是对单个国家而言往往就会出现做多、做空。

比如加仓美国，减仓日本的轮动过程，可能就会出现做多美国，做空日本的结果。

这个再配置的过程，对大类资产而言是资金总量不变的，但是对单一的某类资产而言，就往往会出现做多、做空。

比如加仓股票、减仓债券的再配置过程，可能就会出现做多股票、做空债券的结果。

图：外资净流出 数据来源：同花顺

8月21日，国内调降LPR，其中1年期的LPR调降了10个基点，5年期的LPR按兵不动。

这是一件影响资本市场走势的重要事情。

5年期LPR没有调降，虽然暗示了对房地产市场更多的是精准滴灌，而绝不是大水漫灌的强刺激。

但对于资本市场而言，国内的再次降息，终究是使得中美利差再次上了个新台阶，喇叭口也更大了。

所以，全球化的资金会怎么做？

他们大概率是要买入更高利息的资产，钱从哪里来？自然就是从卖出低息的资产里获得。

外资连续三周净卖出，合计净卖出770亿元，其中单边卖出近7600亿元。

所以从这个角度讲，假如中美利差一直存在，外资始终有动力把低息资产蚂蚁搬家到高息资产。

这就好比，国内近期兴起的“存款特种兵”。他们把钱从低息的银行取出，跨省跨地区跨行存入高息的银行。

据澎湃新闻报道，8月以来，不少年轻人试图赶在部分银行没有调整利率前，把钱存进存款利率相对高的银行。

比如，以15万为本金计算，就利息来看，在苏州本地的一些银行存，三年利率是2.9%，3年的利息是13050元，如果去杭州的江苏银行存，三年利率是3.3%，3年就是14850元，多了1800元。

总结一下，外资的流出其实和国内“存款特种兵”有异曲同工之处，都是为了金钱（货币）的利润最大化。假如国内利率慢慢稳住，同时国外利率开始调降，中美利差收敛之际，外资会再次地净流入。

资金毕竟不仅仅是外资，还有内资。

内资无法像外资那样全球化布局，但是却可以在不同类别的资产之间进行重新分配、平衡配置。

国内1年期MLF已经在2.5%，意味着中美利差之下，国内利率已经接近极限空间。换句话说，国内的债券行情可能已经慢慢过了鱼肚行情。

作为对比，国内股市在2022年经过一年的杀估值、挤泡沫的下跌，2023年（今年）杀业绩、杀利润的调整。

A股市场整体的性价比已经在慢慢凸显，即将迎来适合“左侧布局”的鱼头行情。

国内资金，尤其是大资金而言，他们首先思考的是风险，是稳健。如何把这两年债基盈利的资金重新进行资产配置？

国内1年期的MLF已经到了2.5%，预估后期国内债券基金净值斜率会越来越平缓，然后进入震荡回调。

这个周期应该会对应国内股市的底部震荡整理，然后逐步重心抬升的过程。

所以概率上推测，国内大资金在债券收益率日渐低下的环境中，他们会慢慢（注意，绝不是一把梭哈）地把钱从债券里倒腾出来，然后配置股票。

据同花顺iFinD数据显示，自8月21日以来，华夏基金、易方达基金、汇添富基金等近30家公募基金公司及资管机构发布公告，将使用自有资金认购、自购旗下权益类基金。

值得注意的是，这里权益类基金就是指股票型基金、及股债混合型基金。据同花顺iFinD数据统计，8月以来，基金公司已经自购权益类基金接近5亿元。

显然，国内资金正在抄底。正在把资金从低息资产倒腾到估值被压到很低的股票类资产里。

图：股债的关系   数据来源：wind

最后，我们散户该怎么办？

两方面：

一方面，可以跟随外资的思路，配置一些高息资产；比如借道QDII基金配置一些美元债券，等其它。

另一方面，可以跟随内资的思路，配置一些权益类基金；比如我们可以在股市越跌时，越勇敢地配置指数增强类（公募）基金，等其它。

我们不能坐以待毙，更不能静看资金（现金）慢慢贬值，跑输通货膨胀。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）