全球股市因疫情大跌，美联储如何抵御下轮衰退？
《经济学人·商论》二月刊自由交流专栏
《翻箱倒柜》（Rummaging in the toolbox）
从爱指手画脚的总统到流行病的爆发，多种危险让美联储主席杰罗姆·鲍威尔的工作愈加复杂。在1月29日美联储货币政策会议后的新闻发布会上，他被追问美联储对所有这些问题可能的应对措施。但鲍威尔面临的最大问题是一个更持久、更全球性的问题：利率持续低位。近几个月来，美联储的理事们已经谈到了需要为未来的经济衰退做准备。几乎可以肯定，美联储的主要政策利率将被降至零，迫使它再次依赖其“非常规工具”。鲍威尔曾表示愿意考虑收益率曲线控制，这是借鉴自日本的一种新方法。鉴于下一次经济衰退可能带来的挑战，这是一项有前途的创新，却也是一项胆怯的创新。
全球金融危机期间，人们曾希望等到经济复苏时，作为各国央行首选政策杠杆的隔夜利率将会上升，助力经济恢复正常。实际上，尽管全球恢复经济增长，但几乎没有几个发达国家的利率摆脱了零。最明显的例外是美国。不过，即使去年美国失业率较低，政府预算赤字接近GDP的5%，其隔夜利率也无法维持在2%以上。一些经济学家认为低利率只是一个小麻烦。在最近一次演讲中，前美联储主席本·伯南克认为，危机期间和之后使用的非常规工具很可靠也很有效，而且还可能再次发挥作用。另一些人则希望有更强大、更容易理解的货币政策来应对下一次衰退。
利率政策的自然延伸是将隔夜利率降至负值，就像欧洲和日本的央行已经做的那样。但回旋的空间有限。经济学家担心，即使是小幅的负利率也有可能破坏金融体系的稳定，因为银行担心储户会把存款取出，所以不愿把降息传递下去。量化宽松是美联储首选的非常规工具，尽管它也有不利之处，但人们对它的担忧较少。
然而，一些证据表明量化宽松遵从收益递减的规律，而且在信贷市场陷入危机时效果最好，但大多数经济衰退期的情况并非如此。
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央行还有哪些可以使用的政策工具，效果又如何？《翻箱倒柜》（Rummaging in the toolbox）已发布在《经济学人·商论》二月刊，欢迎在上方扫码或点击文末“阅读原文”下载商论App免费试读，双语阅读并聆听原声音频。
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