看这形势，接下来免不了出这一招

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二季度GDP数据公布了，同比+6.3%。这个数字低于市场预期的7%。虽然看起来6.3%也还不错，但是由于去年的基数低，所以并没有达到预期值：去年1季度GDP同比增速4.8%，2季度就降到了0.4%。如果算两年复合年化增长率（今年比2021年的增长，这种算法基本能去除基数效应），今年1季度和2季度的增速分别为4.6%和3.3%，2季度增速明显放缓。6月社会消费品零售总额也有点疲软，同比+3.1%，而5月是+12.7%。表明内需还是偏弱。其实“内需弱”已经说了不是一天两天了，而是好多年了。不知道大家有没有算过，虽然从统计数据上来看社会消费品零售总额总体上还在增长，但是如果把物价的因素去除的话，我们的实际社会消费品零售额自2018年以来几乎没有增加。至于内需为什么不振，大家为什么不愿意扩大消费？一部分原因是中低收入群体的比例还比较大，中产阶层还没有形成足够的规模；另一部分原因则是大家的危机感还没有消除。虽然数据不如市场预期，但对于我们来讲应该并不意外，因为已经提前由其它数据而做好了心理准备。

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所以在这样的形势下，我们看到越来越多的迹象在打出托底的动作。前几天和本土企业以及外国企业家都开了会，沟通一下现状和存在的问题，找出解决办法。发改委明确表示，未来将坚持常态化召开民营企业家座谈会：

认真倾听民营企业家的真实想法，积极协调解决企业提出的具体诉求，及时对现行政策的实施效果进行客观评估，进一步完善宏观政策举措，认真研究论证宏观层面的政策建议，并组织引导地方各级发展改革部门，共同为民营企业等各类所有制企业营造良好的发展环境。

这是一个很好的方式，也是一个很积极的信号，是打消市场顾虑和危机感的一个渠道。更重要的是，发改委明确说要抓紧出台一批扩大消费的政策：

围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面，出台一批务实管用的政策举措并推动尽快落地见效。

这是明确指向了要推动国内需求恢复的目标。我们前一段时间说“正在制定一揽子措施”的消息是可靠的，只是可能不会一下子全推出，而是陆续出台，以防止社会预期的大幅波动。接下来的一两个月可能就是陆续出台的时间窗口了。这些措施肯定会起到不小的作用。但我认为扩大内需更为关键的却不是这些措施，而是应该找到产生问题的根源。

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那么根源是什么呢？简单来说就是分化太大。如果看总量，居民存款一直在高速增长，似乎大家都很有钱。但是结构不健康的话，总量就失去了意义。但我说的分化绝不是指的主流所说的那种“企业主和雇员”的分化。这种市场化的分化其实都是由风险补贴和幸存者偏差造成的，它不是固化的，而是可以跳转身份的。我们所说的分化，指的是无法跳转身份的那种。那么是什么导致了这样的分化呢？除了一个原因之外，另一个原因是我们的印钞方式。大家知道，我们的印钞方式（也就是人民币的锚）除了外汇占款之外，最主要的就是以生产型的债务为锚。说白了就是大家借出来的钱。我们的社会上流通的货币M2，除了通过外汇占款直接印出来的之外，其他绝大部分都是我们每个人、每个企业借钱借出来的。借出来的这种钱必须得去搞生产才行，只有生产出来商品、销售出去，才能够回款，然后还掉借款，这是正常的循环，不会产生坏账、也不会产生大幅通胀的一个循环。可是当市场中的企业在经济下行的时候不愿意去借款了怎么办？我们一直以来的办法就是开启基础设施建设：通过融资平台地方性国企去借款，然后生产出来商品——基础设施。通过这些企业的借款来增加社会中货币流通量，进而增加人们的购买力和达到扩大消费的效果。这种印钞方式虽然也是以债为锚，但是由于它生产出来的商品的实际价值可能裹不住它的借款成本（尤其是现在基础设施比较完善的情况下，它的边际价值就更低一点了），无法给银行缩表，所以从逻辑上讲它会促进通胀的。促进通胀又怎么了？这正是造成我们所讲的分化的原因所在。

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简单来说，通过基建这种方式发钱，新钱——有最强购买力的钱——会稀释旧钱。所以谁拿到新钱谁就相当于拥有了主导权。显然，最受益的就是基建产业链的最前端，融资平台。而融资平台又是那种无法跳转身份的存在。所以才产生了我们前面所讲的那种分化。大家可以想一个问题：截至六月末，中国的M2余额为287万亿。287万亿就是整个中国所有市场主体的存款总额。可是企业负债很高、政府负债也很高，大家都是债务人，那么谁是债权人呢？有多少债务，就有多少债权，这是必然的。但是债权人究竟是谁呢？这个我们只能放在PDF文档中说（文末二维码可免费获取）。总之，这就是造成分化现状的脉络。那么在当前这种限制性条件下，究竟要怎样才能扩大消费，暂时有效的办法还得是加杠杆。当然，多数居民是不会加杠杆消费的。我这里说的加杠杆更多指的是中央政府。地方上压力大，再加杠杆的空间不多了，而中央加杠杆本质上是置换企业和地方政府的杠杆空间。这是由货币的基本原理决定的：现代法币体系下，必须有人借款才会增加货币流通量，进而提升消费需求。你不借、我不借，那就只能由中央来借了。这篇文章有一些用词可能会让你感觉不知所云，但这也是没办法的事。更清晰的表达，放在了一篇简短的PDF文章中。扫描二维码，回复“PDF”即可免费发送给你：

✎THE END来源：米筐投资（ID：mikuangtouzi） 作者：钟灏转载请注明来源及作者  侵权必究··· 推荐 ···