金融数据传来好消息，但切记这是最后一次

当前的经济状态，可能让大家已经悲观了许久。从年初到六月。除了二月和三月有一波明显的回暖之外，其他时间都低于预期。但是刚刚公布的六月的金融数据，终于传来了一抹亮色，就像乌云裂开了一道缝隙，阳光开始洒下来。社融与人民币贷款分别比预期值多增了1.12万亿和1.30万亿，超过今年1、2、3月的水平，M2同比增速也比预期值高出0.10个百分点。我们先来解读一下这个数据表明了什么，然后再告诉大家短期和长期的关系，面对大趋势我们该怎样应对。

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6月新增人民币贷款3.05万亿，不仅环比5月增加很多，同比去年六月也仍然是大幅超出预期。要知道，去年的基数很高，因为去年6月有政策发力，带动了信贷处于比较高的水平。在这种基数很高的情况下仍同比多增2400亿，这个是实实在在超出市场普遍预期的。这是什么原因呢？1、降息落地，在一定程度上刺激了贷款需求，形成了信贷供需两旺的局面；2、半年末，银行信贷业务一般会季节性地冲量，但是这一点已经被包含进市场预期，也已包含在基数之内。所以六月份贷款旺盛，是能够反映市场本身的状态和情绪的。更重要的是，贷款结构也有了明显的改善。大家知道从去年以来居民贷款一直在萎缩，只有企业贷款在撑着。但这一次，居民端贷款明显有所回升，同时企业贷款也依然维持高增。6月居民部门贷款新增9639亿元，同比多增1157亿元。其中短期贷款增加4914亿元，同比多增632亿元（可能受益于端午假期出行以及618消费旺季影响）。中长期贷款增加4630亿元，同比多增463亿元。这个居民部门的中长期贷款，尤其超出市场预期。因为它基本代表着买房贷款。可是6月30个大中城市的销售面积同比是减少的，减少了10%。同时二手房销售也没有什么起色。所以究竟是什么原因让老百姓愿意贷款了呢？可能的原因有：1、提前还贷的现象可能在减少；2、可能与一些地区的购房首付成数下调有关；3、银行在6月底之前集中发放按揭贷款。虽然能看出来，持续已久的居民和企业信贷的大分化目前有了明显改善，但这种改善的持续性究竟怎样，还需要观察和验证。毕竟季末金融数据往往波动较大。

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再来看社融。所谓社融就是整个社会的融资，包括各个部门从金融系统融到的钱。它直接体现了整个社会的融资需求，进而反映了经济的温度。虽然从表面上看，六月份的社融总量同比增速降至9%，创了历史新低，但这个主要是因为政府融资的拖累。社融同比少增0.97万亿，原因正是政府债券同比少增了1.08万亿。也就是说，在六月份政府融资变少了。而贷款与企业债券都是明显增加的。这意味着，少增的原因并不是市场因素——市场本身的状态还是可以的。这一点仍然超出了市场预期。如果，后面几个月的社融增量可以达到2019-2022年的平均值，那么意味着6月9%的增速将会变成今年的“社融底”。按照历史经验来看，“社融底”之后，“经济底”就不远了。三季度之后，中国会再度经历一段新的周期轮转。好了，这就是金融数据传递出来的好消息。但是，切记切记。永远不要因为短期的波动而误判长期的趋势。真正决定大势的，不是某个月的经济数据，而是不能讲的东西。我们只能说：明年经济如果回暖，将是一次难得一见的机会，也可能是你最后一次重新配置资产的机会。

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