美股上市公司CEO们：下半年经济可能衰退

标准普尔500指数成分股公司2023年第二季度每股收益增长率预计为-7.2%，系近三年来最低，并可能连续第三个季度负增长2023年第二季度和下半年的主题：经济衰退概率、利率上升、就业形势迟报指数显示，企业不确定性上升至疫情以来的最高距第二季度财报季一步之遥之际，很多事情都萦绕于投资者心头，其中有一个问题尤其挥之不去：「衰退是否仍在逼近，还是我们已经避开了衰退? 」未来几周，投资者可在美国企业界寻找这个问题的答案。技术上，我们已经经历了连续两个季度负增长的盈利衰退。2022年第四季度和2023年第一季度的盈利增长率分别为-4.6%和-2.0%。目前人们对2023年第二季度收益的预期甚至更糟，标准普尔500指数每股收益增长率预计同比下降7.2%，三个月内降幅扩大两个百分点。同时，盈利持续衰退会否预示更广泛的衰退，即使仍有约73%的公司其同期业绩超出预期？这个问题的答案不好说。通常，经济衰退的标志是市场、收入和经济触底。然而，这次的顺序出了问题。市场仍然强劲，纳斯达克综合指数、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数今年以来都分别上升了30%、15%和2%，许多分析师认为美股已于2022年秋季触底。同时，美国GDP于2022年第一季度和第二季度连续两个季度下降后，于过去三个季度恢复增长。另一方面，GDP最大的贡献者是什么？消费者。消费支出贡献了约70%的GDP。再进一步，消费的最大动力是什么？强劲的劳动力市场。如果工作稳定，又能够轻松找到新工作，那么消费者更有可能花掉可自由支配收入。而美国劳动市场持续紧张，最新失业率仅为3.6%，6月份新增非农就业人口20.9万，私营部门新增就业人口49.7万。不过，劳动力是滞后指标，许多经济学家认为，劳动力已过于强劲太长时间，因此随时可能逆转趋势。此外，美股上市公司可能于第二季度财报中提及劳动力，主要内容包括招聘成本会否增加，以及之前的成本削减计划进展，以及对盈利的影响。

最新迟报指数：首席执行官对未来的最不确定性创疫情以来最高

从第二季度财报季的迟报指数(Late Earnings Report Index，LERI)中可以看出，美国上市公司的首席执行官可能没有信心。迟报指数追踪了市值达2.5亿美元及以上公司的财报发布日期的异常变化。此指数的基准值为100，高于100表明企业对其当前和短期前景感到不明朗。如果迟报指数指数低于100，表明企业认为他们对近期前景的预测会很准确。虽然于华尔街大型银行在7月14日(星期五)拉开财报季帷幕前，我们无法得出2023年第二季度财报季迟报指数的正式结果，惟目前的迟报指数为155，是疫情以来最高。截至7月10日，有31间公司异常推迟公布财报，以及18间公司异常提前公布财报。通常情况下，随着财报季开始，推迟发布财报的异常数量会呈上升趋势，这表明迟报指数可能会恶化，而企业对下半年的担忧日益加剧。世界大型企业联合会(Conference Board)最近发布的CEO信心指数也证实了美国企业界阴魂不散的悲观情绪。5月4日的报告显示，CEO信心指数从2023年第一季度的43降至2023年第二季度的42，低于50表明CEO们「对经济前景基本上持悲观态度」。

迟报指数

Late Earnings Report Index (LERI)，来源：Wall Street Horizon

Top Earnings Announcements，来源：Wall Street Horizon

按照惯例，第二季度财报季将从大型银行股开始，摩根大通(NYSE:JPM)、花旗集团(NYSE:C)和富国银行(NYSE:WFC)将于周五(14日)公布财报。投资者需密切关注有关美国经济放缓的评论，尤其是贷款需求是否疲软，交易活动是否低迷。特别是贷款机构，可能会宣布削减成本计划，或提供已在执行的成本削减计划将如何改善盈利。由于交易活动依然低迷，预计投资银行的利率会同比下降。下图显示了IPO数量自2021年初见顶后大幅减少，以及并购交易持续冷清。

M&A & IPO Activity Since 2016，来源：Wall Street Horizon

达美航空(NYSE:DAL)也将于周四(13日)发布财报，正值疫情后旅游需求激增之际，而旅游高峰期已于上个月启动。此外，美国于6月底/7月初还出现的一系列事件，再加上航空管制问题和FAA人员紧缺，导致夏季旅游高峰期初十分混乱。回到财报，尽管达美航空第一季度业绩未能达到预期，惟我们预测第二季度的收入和利润增速将超过分析师预期。达美还于6月15日宣布恢复派发季度股息，此前自2020年3月以来一直没有派发季度股息。

第二季度财报季高峰期

这个季度的财报季高峰期于7月24日至8月11日之间，每周预计会有近2000份甚至更多财报发布。预计8月3日将是最活跃的一天，将有1065间公司发布财报。到目前为止，于我们在全球追踪的9500多间公司中，只有41%的公司确认了财报发布日期，其余日期乃根据过往数据预估得出。

Q1 Earnings Season - North America vs Worldwide，来源：Wall Street Horizon

*****翻译 | 刘川

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