理清资管公司业务线真的有这么难吗？

一、资管行业总概括

近十年我国的资管行业可谓是突飞猛进发展庞大，保本加非保本的资管规模从2014年的59万亿增长到2018年末的122万亿，复合增长率为20%，造就了近年来被统称为“大资管”的时代。目前，几乎全部金融子行业都提供资产管理业务，包括银行理财子/资管部、券商、基子、信托、保险、期货，此外也有不少非金融机构也提供资产管理服务。

如此多既有竞争又有合作的资管细分行业，金融人想把他们全都掌握确实不易。但是在资管的范围内，实际上各个领域之间都有连带关系，找到其中的脉络，要学习的知识根本不多。只是往日大家分割开来看，会觉得是多而杂乱；连贯起来，本质的内容就少得多了。资管行业并不神秘，受人之托、代人理财都是从几个基础的条款互辅而成，只是随着监管的变化带动千变万化的应用。

二、资管细分领域之银保监会体系

资管格局及同业资管要点：实际上大体的框架都是围绕着资管新规和央行资管新规通知及他们的细则而搭建起来的，尽管监管层发的文件很多，但是重要的决定着资管未来方向性变化的就那么几个，比如银保监体系下的银行理财办法、结构性存款办法、现金管理类理财办法、信托细则，证监体系下的大集合资管、私募资管，以及央行对于标准化债权的认定细则。

理财子公司的出现必然在资管领域掀起波澜，但理财子管理办法之后的几大政策支柱，比如关联交易、代销办法等都尚未明朗，也体现监管对于理财子边运行边试点制定规则的态度。对于同业来说，面临着匿名客户风险暴露达标的压力；包商事件之后央行应对同业风险做出的一系列处置措施，都体现着打破刚兑的决心；

银行理财业务及理财子公司：银行理财作为资管行业的第一大细分领域，总共将近30万亿的规模。由于商业银行本身已经足够庞大，资管部的工作很多都需要跟银行内部部门紧密相连，因此逐一介绍行内各部门的分工和特点，以及商业银行本身面临的各项风险。

回到银行理财本身，最早在2004年左右就有了理财产品，在14年经历过同业业务收紧的转折，以及在16年各类“法”宝尽现身的迅速扩张，终于在18年迎来资管新规、理财新规、央行资管新规补丁，银行理财迎来方向性的监管框架，同时这些游戏规则也要银行不断去适应和调整。而另一方面，理财子公司的出现，也对未来代销渠道变革提出新的挑战。理财子作为资管新秀，许多管理办法尚未出台，尽管监管层不断希望他能走向标准化投资的道路，但短期来看依旧困难重重。

保险资管：资管新规第一次正式把保险资管列入资管行业，要求保险资管机构在同一起点上与其他金融机构开展公平竞争；对于保险资管的改革方向而言，总体也正是朝着同台竞技的方向走。但毕竟保险资金是负债资金，风险偏好低，对于其他非标产品的趋严监管，反而对于保险资管产品有利。保险资管产品在大资管的背景下显得较为小众，约为2.6万亿。

如何探究保险资管的特点，监管对此给出非常清晰的答案。因为保险资金可投4种其他同业的金融产品，包括银行理财、银行业信贷资产支持证券、集合信托、券商专项资管、以及3种保险类金融产品，包括基础设施计划、不动产计划、项目资产支持计划。

三、资管公司的目标

资管公司的目标资管公司顾名思义就是对客户的资产进行管理，进行保值和增值，这就导致它的核心在于取得足够的客户以及赢得令客户满意的利润。原来的资管公司=公募基金（需要牌照）+私募基金（股权+二级市场）+信托公司(做非标业务)+通道（正在被限制），资管公司的业务主要分为三种第一种叫专项资产管理，这类业务其实偏投行类业务，券商主要以资产证券化为主；

资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。更通俗的来讲，就是将一个能独立产生现金流的资产从原有主体中隔离出来，进行结构和现金流重组，然后将其分切成一份一份的证券，卖给投资人。特征：1、风险隔离：上面说的隔离出来做证券化的资产，必须是真实的、完全的转移，与原有主体彻底隔离，原有主体如果破产或者有什么法律纠纷，是不能牵扯到这块资产的。2、现金流重组：隔离出来的这块资产产生现金流的频率可能不规律，而卖给投资者的证券，付息还本的时间的固定的，这样就有一个现金流的时间差。比如资产现金流回流的时间是每年1月、4月、8月、9月，而证券投资人要求每季度末一定要付利息，这样就要测算资产的现金流，然后进行设计和安排。3、结构化安排：卖给投资人的证券通常是分级的，最简单的是两级：优先级和劣后级，优先级的利息少一些，但是安全性更高，劣后级的利息多一些，但是安全性更低，如果资产的现金流出了问题，一定是要先支付优先级的利息，劣后级的投资人可能连本金都拿不到。这样设计也是为了满足不同风险和收益偏好的投资人的需求。

基于国内金融体制的分业监管，我国资产证券化业务分为三大市场，分别是央行和银监会共同主管的信贷资产证券化(信贷 ABS)、资产支持票据(ABN)；证监会主管的企业资产证券化(企业ABS)；保监会主管的资产支持计划。第二种叫集合资产管理，是为多个客户提供的，多对一的服务，并且通过一种叫“集合资产管理计划”的产品来实现（超过200人相当于公募基金了，少于200人相当于私募，现已将200人以上的剥离出来给公募基金，资管主要是小私募的功能），它的目标是为客户进行投资。第三种叫定向资产管理，这种资产管理是为了特定目的，多为通道业务。定向资产管理主要做的是通道业务，就是某一个机构比如银行出于监管的因素，为了资产出表，因为对于银行的财务资产负债表处理，通常只把保本型的理财产品记入资产负债表，而不正式承担信用风险的非保本理财产品则记在表外代客理财科目中。它的本质就是需要融资的公司通过券商或者信托或者有资质的其他机构，把融资需求包装成一种产品，通过产品的销售募集资金。由于是银行向证券公司发出投资指令进行投资，因此证券公司属于被动管理，并不下达指令，所以只起到了通道的作用。

四、资管公司的架构以及业务内容

和正常的公司一样，资产管理公司也拥有负责市场营销、推广的营销策划部；负责财务、行政事项的综合管理部；负责具体交易、执行的营运管理部；负责风控、合规等的风险管理部以及维护系统正常运行的信息技术部。当然这些部门都是资产管理公司的中后台部门，我这边就简单提一下，主要详细讲的是前台业务部门。

(a) 营销类业务部门：市场开发部、金融同业部、机构金融部市场开发部：主要负责对接高净值个人客户，也就是作为业务板块中私募客户的主要来源，里面会有投资顾问、营销顾问专门向高净值客户进行营销，一般券商营业部的员工会开发中低端的散户，而资管公司由于人员有限，主要会集中精力，开发高质量客户，因为这些客户带来的的利润相对更高。

金融同业部：主要负责对接金融机构，包括银行、保险、券商等。目前主要以银行机构为主，当通道业务盛行的时候，金融同业部员工每天的职责就是接触各类银行员工，搜寻合作的机会。例如股票质押式业务，银行觉得这笔股权质押业务风险可控，想做这笔业务，但是它的自有又资金无法直接投向融资标的，所以这时候需要包装成相关的管产品，银行以购买资管产品的名义间接投向融资标的。

机构金融部：主要负责对接非金融机构，以顾问类或者融资类服务出发，研究具体产业发展，例如大健康、生物医药、智能制造等等，为实体企业提供发展建议，同时也对接私募机构、风险资本、产业基金之类，在这之间作为一个资本的桥梁，当然有很出色的项目往往也会从中分一杯羹。

(b) 投资业务类部门：创新投行部、机构金融部、固定收益部、权益投资部、量化投资部创新投行部：主要负责一级市场股权投资。一级市场股权投资会根据投资的阶段分为天使投资、风险投资（A、B、C轮）、PE投资之类。目前创新投行部主要还是做Pre-IPO的项目，就是那些快要进入IPO阶段的企业。这些企业往往已经经过了野蛮生长的阶段，后面只等准备上市。由于一级市场和二级市场估值存在差异，所以只要企业能够上市，创新投行部所能获取的利润是相当可观的。

固定收益部：主要负责二级市场债券投资。资管的固定收益部和银行还有传统券商的固定收益部不同，传统券商的固定收益部主要负责债券的四大一条龙服务——承揽、销售、交易、投资。而资管公司由于它“代人理财“的目的，目前在债券方面以研究和投资为主，是切切实实的甲方。

权益投资部：主要负责二级市场股票投资。基本上每个部门根据管理的规模安排投资经理，这个部门一般不会招很多人，人多了也没用，一般管理20-50亿资产的规模人员只需要5-10个人即可。他们大部分都是研究岗兼交易岗（当然交易也可以放到营运管理部去做）。除了日常研究股票以外，现在我所知道他们关心的主要是如何通过定增拿票，一来拿的量大，二来二级市场上买的成本一般更高。

量化投资部：主要负责二级市场投资，但和权益投资部主要区别在于，权益投资部通过对上市公司的基本面研究分析来投资，量化投资部主要通过金融工程、计算机等数理化工具来投资。例如利用市场中性策略（配对交易和统计套利）。有兴趣的朋友可以去学习一下金融工程，会打开一片新的天地。另外有的量化投资部还做期货、期权方面的交易。

(c) 投行类业务部门：资产证券化部和结构融资部

资产证券化部：什么是资产证券化，参考上文的解释，简单来说就是将一头猪的各个部位提供给想吃不同地方肉的人，有的肉便宜，但是难吃，有的肉贵，但是特别好吃。

券商做ABS的能力和这个公司的大小关系不大，就在企业ABS的项目中，多数情况下，券商都是主导，从承揽到承做到承销，基本都是券商的工作。虽然其中的专业性不像金融工程那么深，因为用不到金融工程等复杂的技术，但也并不简单，实际上ABS的复杂程度要远超过一般人的想象，因为太多需要考虑的细节问题。主要考验的是你是否熟悉相关规则，与各方机构沟通的能力如何，如何把所有人都能够撮合到一块。