强力反弹8%

周期循环，否极泰来。当市场被各种利空压抑很久之后，一些利好也开始慢慢传来。最近一周，A股和港股都迎来较大反弹，权重龙头茅台和腾讯周涨幅均达到8%左右。

很难说，短短一周时间，两家这么大的公司，经营情况发生了多大变化。所以股价很多时候，真就是情绪的映射。不深刻理解这一点，很难在股市的宽幅动荡里、漫长时间里，坚持初心、保持定力和维持客观。

巴菲特的老师格雷厄姆第一版本的《证券分析》，描述了一些东西，感觉对我们现在很有启发意义。

为什么突出“第一版本”，因为出版于1934年，刚好美股经历了1927-1929年的大繁华，以及1929年以后的大萧条。而当前，A股经历了2019-2020年大牛市，又从2021年初开始，一路熊到现在，与当年美股有点像。

作者说到：

在1927和1929年间，正当公众对股票的兴趣如火如荼之时，大家在估值方面，却逐渐背离了“以事实为根据”的证券分析方法和技术，越来越看重潜力和预期这些因素。

这场景是不是很熟悉？大牛市末期的时候，都是讲未来、讲梦想，没几个人和你讲业绩、讲估值。宁德时代最疯狂的时候，有分析师描绘的是2060年会怎么样，超前了40年。

反过来也一样，大熊市的时候，大家总是更容易关注各种利空，而忽略公司仍然在赚钱、在增长，公司本身也有自我适应和调节的能力等，这些基本事实。

对于公司的研究，格雷厄姆认为，还有一点非常值得注意：一家企业的状况，只有一半是事实，而一半是人们的观点。他补充说，而投资界的观点，又是善变而不可靠的。

在1929年，西屋电气公司被认为占据了极为有利的行业地位。但事隔仅仅两年，股价就跌到了净资产值以下，因为人们对公司未来的盈利能力产生了怀疑。

这在A股中，也屡见不鲜，昨天还吹上天的公司，今天可能就成了狗不理。因此，这让估值不仅变成了技术，还变成了艺术。

格雷厄姆对估值有个观点是：评估股票的内在价值，并不需要多么精确，也无法做到多么精确。书中说到：

一个大概的、近似的内在价值数字就足够。打个比方，在日常生活中，要想知道一位女士是否够了选举年龄，并不需要打听出她的确切岁数；无须知道一位男士的准确体重，我们也能看出他是不是过于肥胖。

我非常喜欢这个比方。容许误差存在，只做大的明显的定性，才是实战投资者应该做的事。只有不需要自己买卖股票的分析师，其中一些人才会刻意追求精准。

书中还有另一段经典的描述：

内在价值与市场价格的关系——市场不是一台根据证券的内在品质而精确地、客观地记录其价值的计量器，而是汇集了无数人部分出于理性、部分出于感性的选择的投票机。

用格雷厄姆最成功、最出名的学生巴菲特老先生的话就是：市场短期是投票机，长期是称重机。

我是工科生，习惯做数据回测和分析。如果回头去看：A股历史上的大牛股、长牛股，没有一支是背后没有业绩增长支撑的。反过来也成立，所有长期业绩增长较好的公司，几乎没有一家不是走成大牛股、长牛股的。

另外，《证券分析》对好价格特别重视，认为是核心的核心。如果抛开价格谈投资，即使是非常好的公司，那么最终结果也可能南辕北辙。所以，早期的巴菲特几乎都是在“捡烟蒂”买便宜股，把爱便宜演绎到极致。

不过，后来有些投资者也认为，如果公司真的好，有时不那么便宜也没关系。我也倾向于接受这一点。

综上，我们要控制自己情绪不要随着股价波动，牢牢把握住公司这个根本。然后，在估值的时候，等待明显一眼就能看出是贵或者便宜的机会。

从来没有太多高难度的东西，也没有太多很新鲜的事物，最怕还是失去规则，失去自我。

市场总体趋势评分：6.5分，处于震荡区间。评分区间4-9分。最低4分表明短期超跌，最高9分表明短期超涨；8.0-8.5分市场整体牛市，4.5-6.0分市场整体熊市。

阶段最强指数：暂无。短中线操作尽量只买最强指数内的个股。如果“阶段最强指数”为“无”或者只有1个，短中线建议选择休息。

目前主要持仓：科创50ETF约45%，中证500ETF约35%；中概互联网约10%，新能源车和医疗各约5%。