八卦一条热门赛道

近期人形机器人板块突然受到关注，热度甚至堪比AI，今晚和大家一起简单八卦一下。人形机器人暂时还没有官方标准定义。一般业内把能模仿人的形态和行为的智能机器人，称为人形机器人。最早在2013年左右，波士顿动力和Pepper机器人等公司就在做人形机器人，国内优必选也算做得很早。但是，基本都做黄了。原因在于，成本太高、能使用的场景太少，后来很长一段时间都没什么声音。直到去年6月，特斯拉宣布要做人形机器人，再次点燃了行业热情，毕竟特斯拉新能源车搞得很不错，大家有信任基础。很可惜，去年特斯拉AI DAY发布了第一代人形机器人产品，比较低于预期，并没有大家期待得那么灵活，看起来好像也没法量产。带着失望情绪，产业继续沉默了近一年。但其实在这期间，人形机器人已经有了几个关键演变。一是形态变化。以前机器人都是非人化的产品形态，没有太多应用场景，现在各大厂商都是拟人形态机器人，能走路、做跑跳、能抓取、能说话、甚至能思考。二是执行变化。以前人形机器人看着很不协调，现在有AI大模型支持，动作很连贯。以前和机器人对话，她会提取关键词，到“库”里去寻找，再给出动作回应，现在有GPT加持，机器人能理解人类的深层次含义。三是场景变化。以前只能做成专业化产品，比如扫地机器人，现在是为了解决人工复杂场景或危险系数较高场景。比如，直接取代产线工人干活，或者做矿工。四是供应链变化。以前硬件要自己开发、软件是算力和数据都跟不上，现在新能源车带来硬件端成熟、AI爆发助力软件端迭代更快。做人形机器人的厂商很多。业内普遍认为，特斯拉最有希望能够真正放量，并且出现爆款发。因为特斯拉有很多独特优势。一是从车端到机器人端，特斯拉有数据和算法的直接迁移能力，这个是别人没有的，意味着数据迭代会远远跑赢同行。二是特斯拉在车端已经形成了很完整的供应链，并且规模化降本能力有目共睹，未来在盈利上就有很大优势。三是自己车厂能用自己机器人，特斯拉计划在其工厂内部署数千个人形机器人，自我消化，相当于形成了闭环。另外，特斯拉还有品牌效应，以及老马的个人魅力等等。包括这轮题材概念股上涨，原因也很简单，就是2位中年男人在“捣鬼”：英伟达老黄和特斯拉老马。5月16日，英伟达创始人黄仁勋表示，人工智能的下一个浪潮将是具身智能（具备自主决策和行动能力的机器智能），例如机器人和自动驾驶汽车。5月17日，特斯拉股东大会上，马斯克展示了TeslaBot最新进展，该人形机器人平稳行走，并能在工厂中执行简单任务，同时具备精准的力量控制和记忆功能。前者给出了有望实现量产的Optimus产品，后者给予了极具想象空间的AI助力。也就是说，人形机器人好像到了能真正量产，并且越来越接近人类的阶段，同时国内零部件厂商都给出了送样积极信号，市场自然应声上涨。从投资角度看人形机器人的话：第一，属于大势所趋。在全球人口增长放缓以及老龄化背景下，机器人在很多领域替代人类是必然会发生的事情，让这个赛道具有可长期投资的逻辑。第二，记住几个公式：零部件＞集成商＞主机厂，传动＞驱动＞传感器，新技术方向＞现有技术路径。第三，类比之前智能手机和新能源车的走势情况，当主流产品基本定型后，就进入了“去伪存真”阶段，市场会慢慢把资金布局到核心供应链。

从上图来看，无论是单台价值量还是送样情况等各方面来看，拓普、三花、鸣志、绿的、鼎智等都是最核心的一批标的，这也是当前市场的共识。如果进一步去思考和判断，会发现主要两类企业值得关注：一类是基本盘稳定，且机器人和原有业务具有高度技术相关性的，典型代表拓普和三花；另一类是目前还没有被赋予人形机器人溢价，但本身具有研发能力和供应体系的工业龙头，典型代表汇川。更纯粹一些的人形机器人标的，或有技术路径博弈的标的，比如绿的、鸣志、双环、雷利、柯力等等，弹性会更大，把握难度也会更大。最后提一句估值，这也是大家比较关心的。现在大部分标的已经有人形机器人估值体现在股价里，因此性价比不算太高，后面要看验证及量产情况。