彭博债券南向通双周报 | 美收益率曲线倒挂，多国债台筑更高；涨跌晴雨表；流动性评分

彭博债券南向通双周报

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南向观察

1. 美国提高债务上限，收益率曲线持续倒挂

市场上常关注的2年期和10年期收益率差（彭博指数代码USYC2Y10 Index）以及3个月和10年期收益率差（彭博指数代码：USYC3M10 Index）普遍被认为是预示经济衰退的指标，目前两组指标皆处倒挂中。收益率曲线通常反映市场对经济和通货膨胀的展望。收益率曲线倒挂通常表明投资者担忧加息，并恐将引发下一轮经济衰退。另一方面，认为通胀会上升的投资者通常会要求更高的收益率，以抵消通胀的影响——尤其是当下美国提高债务上限后，投资者可能持续担忧通胀攀升速度以及通胀回落的时间线。值得注意的是，自1969年以来，当3个月与10年期收益率曲线连续20天或更长时间倒挂后，有8次随后平均在306个日历日后无一例外地出现经济衰退。

2. 全球债务：发达和新兴经济体债务占GDP比重呈上升趋势

在利率上升和经济增长放缓的背景下，面临债台高筑挑战的国家不仅限于美国。据彭博经济研究团队的预测，到2032年，发达经济体的债务占GDP比重将从2012年的116%和2022年的124%提高至141%，新兴市场的债务占GDP比重将从2012年的36%和2022年的52%升至64%。这些预测性数据和相关分析文章可以从BECO功能中查看到。债务比率上升的一部分原因归根于新冠疫情期间各个国家的经济刺激计划。下图里，WCDM功能可以显示当下各个国家及其财务状况的宏观视图，包括未偿还债务金额等信息。

市场动向

1. 涨跌晴雨表（注：05/22/2023-06/05/2023，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：

2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：

3. 中资美元债活跃交易（注：05/22/2023-06/05/2023，来源TRACE）

在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为17.13亿美元。其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦融资（2.33亿美元）、百度（1.61亿美元）、腾讯控股（1.45亿美元）、阿里巴巴（1.32亿美元）、Prosus公众有限公司（1.31亿美元）。对比两周前的数据，本期二级市场价格和交易量变动或许与房地产企业债券违约、美国债务上限、人民币汇率贬值等等都有联系。

彭博小锦囊

在历经了新冠疫情、俄乌战争、能源危机等多重冲击后，如何分析外生冲击是研究后疫情时代宏观经济形势至关重要的一个部分。彭博经济情景模型工具SHOK里新增了中国模块。利用这一工具，用户可以剖析11个外生冲击对中国GDP、通货膨胀和货币政策的影响。这些冲击包括国内和全球需求冲击、信贷风险和预期冲击、汇率、不确定性和石油冲击、货币（M2增长、政策利率、存款准备金率）和财政余额。欲查看SHOK模型，可以运行ECAN功能, 进入页面后在左上方的搜索栏输入China: Global >> Models >> China SHOK, 然后点击Update。

本文作者

彭博中国区固定收益分析师  冉心玉

彭博中国区债券产品市场专家 刘源

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