银行间外汇市场带路货币的发展与展望

内容提要

自2013年“一带一路”倡议提出以来，中国外汇交易中心作为银行间外汇市场的金融基础设施，通过完善制度建设、精准对接市场需求、以高水平开放促发展、加强区域金融合作等举措，稳步推进银行间外汇市场带路货币高质量发展。目前，银行间外汇市场带路货币发展已取得积极成效，在贸易畅通和资金融通等方面发挥了重要作用。

2013年金秋，习近平总书记提出了共建“丝绸之路经济带”、共建“21世纪海上丝绸之路”，“一带一路”倡议引起世界沿线国家的广泛共鸣，共商、共建、共享的和平发展、共同发展理念不胫而走，沿线60多个国家响应参与。十年来，我国与带路国家在政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通方面取得了明显成效。在此过程中，外汇交易中心作为银行间外汇市场的金融基础设施，充分发挥银行间市场在资源配置中的重要作用，利用集中统一、组织有序的外汇市场的优势，发展人民币与“一带一路”国家货币（以下简称“带路货币”）交易，为银行向企业提供相关外汇服务创造有利条件，为企业跨境本币结算提供了坚实基础，在贸易畅通和资金融通等方面发挥了积极作用。

一、稳步推进银行间市场带路货币高质量发展

（一）完善制度建设，形成可复制、可推广的机制安排

伴随人民币国际化步伐，银行间外汇市场带路货币的发展取得积极成果。与G7等国际主流货币不同的是，一些带路货币存在一定外汇管制，结合相关情况，外汇交易中心因地制宜、精准施策，循序渐进地推进市场培育等工作，以持续的改革创新发展人民币对带路货币交易，满足不同类型市场参与者需求。多年来，外汇交易中心按照“成熟一个、推出一个”的原则在银行间外汇市场发展人民币与17个带路货币交易，形成了相对成熟，可复制、可推广的带路货币发展机制。

图1  银行间外汇市场各路货币发展情况

目前，对于可兑换程度相对较高的货币，采用直接交易机制，实行直接做市商制度，每日对外发布中间价，银行间外汇市场会员均可参与交易；对于可兑换程度相对较低的货币，采用区域交易机制，实行报价行制度，每日对外发布参考价，货币发行国银行和境内指定省份的银行等经人民银行许可的机构可参与交易，市场培育成熟后作为直接交易货币对挂牌。在这过程中，直接交易做市商和报价行承担提供流动性和促进价格发现的义务。两种机制的结合也充分满足了不同类型货币的高质量发展要求。

（二）精准对接市场需求，外汇服务提质增效

在带路货币的发展过程中,外汇交易中心持续深入研究市场变化，挖掘市场现实需求和潜在需求，优化带路货币机制安排，完善产品和服务功能，打通相关约束堵点，满足市场对不同带路货币个性化、多样化、不断升级的需求。

丰富交易品种类型。外汇交易中心交易系统已根据市场需求逐步支持不同带路货币的即期、远期、掉期、无本金交割的远期和货币掉期等类型交易。

完善清算机制安排。一是建立特殊清算机制。如挂牌人民币对韩元、印尼卢比等货币的同时，为打通双方清算路径，在遵循两国外汇管理政策原则下，建立了特殊清算机制，允许开立韩元、印尼卢比离岸账户，使得双方流动性连通和跨境资金清算畅通，中国也因此成为韩元的首个离岸市场、印尼卢比为数不多的离岸市场之一。二是建立人民币对外币同步交收机制。为进一步消除本金交割风险，防范不同交易时区交收时差风险，提高外汇市场运行效率，外汇市场建立了人民币对外币同步交收机制，交割时滞由以往的至少一个工作日缩短至数秒。

建立激励安排。为降低汇兑成本，促进双边本币结算，外汇交易中心对带路货币中的区域交易货币免除手续费；对直接交易货币自2017年起暂免3年手续费，并已于2020年到期时顺延3年；自2021年起，在银行间外汇市场评优中评选“优秀一带一路货币交易机构”。

扩大服务范围。通过银企平台支持企业与银行开展带路货币交易，帮助实体企业实现电子化多银行询价、交易和全流程管理并获取最优交易价格，满足实体企业外币资金交易和汇率风险管理需求，带路货币交易服务也从银行间市场进一步延伸至银行对客市场。

（三）以开放促发展，激发带路国家银行活力

为推动共建“一带一路”高质量发展，银行间外汇市场秉持和平合作、开放包容、互学互鉴、互利共赢为核心的丝路精神，加强与带路国家的机构沟通合作。一方面，引入带路国家机构进入银行间人民币外汇市场，为其外汇资金管理提供便利。目前机构数量已达63家，占会员总数的8%左右。另一方面，主动引入符合要求的境外银行在人民币对哈萨克斯坦坚戈、柬埔寨瑞尔、印尼卢比等区域货币提供流动性，便利带路货币头寸出清。2022年人民币对印尼卢比区域交易中，境外机构交易量占比达44%，市场流动性显著高于其他区域货币。

表1  境外银行参与区域货币情况

（四）加强区域金融合作，充分发挥边境省份枢纽作用

随着共建“一带一路”深入推进，新疆等边境地区已是“一带一路”倡议中的一个核心区、一个枢纽地带。为进一步发挥新疆等边境地区的核心枢纽作用，2018年8月，外汇交易中心与人民银行乌鲁木齐中心支行合作完善外汇市场区域信息共享机制，推出中国（新疆）--丝路货币区域交易信息平台，综合展示了包括了人民币对哈萨克斯坦坚戈、塔吉克斯坦索莫尼和巴基斯坦卢比等与新疆毗邻国家货币信息，逐步形成银行间市场、银行对客市场和个人市场多层次的综合报价行情，并提供中文版、英文版与俄文版三语信息展示，便利境内外金融机构和企业全面了解区域货币交易信息。此次合作对提升双边本币结算效率，促进我国与哈萨克斯坦等周边国家贸易投资结算便利化，也为新疆周边国家货币合作起到积极示范作用。

二、银行间外汇市场带路货币发展已有积极成效

（一）企业应对汇率风险能力提升

目前，银行可通过外汇交易中心开展即期、远期、掉期、货币掉期等多样化产品交易，并为企业提供更加丰富的产品与服务。以人民币对印尼卢比为例，一家民营企业在印尼当地承接了项目并签约了结算币种为人民币的总承包合同、结算币种为印尼卢比的分包合同，因此企业存在将分包合同中的印尼卢比换成人民币的需求。随着中印尼本币结算框架协议落地，人民币对印尼卢比在银行间外汇市场挂牌，该企业为降低远期的汇率风险，与境内银行开展了远期交易，锁定汇率风险。

（二）企业汇兑成本降低

银行间外汇市场健全的机制安排和集中的交易平台汇聚了批发市场流动性，形成了人民币对相应币种的直接报价，有效缩减报价价差并传导至零售市场，降低实体企业的汇兑成本。例如，人民币对欧元于2014年9月30日在人民币外汇市场挂牌，挂牌前中国银行对客报价的价差约为622个基点，挂牌后价差缩窄至546个基点，人民币对欧元的对客牌价点差得以有效缩减（见图2）。

图2  人民币对欧元柜台牌价价差

（三）人民币汇率观测指标更加有效

外汇交易中心自2015年12月11日起对外公布CFETS人民币汇率指数等汇率基准,引导市场更多从一篮子货币视角全面客观看待人民币汇率，目前该汇率指数也被纳入做市商中间价报价的组成部分，逐渐形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元中间价形成机制。目前，带路货币在指数中的占比达32.6%，使用了银行间外汇市场中间价用于计算。因此，推动人民币与带路货币的高质量发展，有利于提升相关汇率指数的基准性，使相关汇率指数成为更加有效的人民币汇率观测指标。

三、展望未来

“一带一路”倡议经过十年快速发展，取得丰硕成果，党的二十大报告强调推动共建“一带一路”高质量发展，站在新的历史起点上，外汇交易中心将继续以市场化为导向、以新时代为依托，勇于变革、勇于创新，坚持从服务实体经济出发，持续优化服务，夯实市场基础，完善人民币与带路货币交易的市场制度和基础设施建设：一是继续研究推进人民币与其他带路货币在银行间外汇市场挂牌交易的可行性，更好发挥银行间市场报价交易集中、组织平稳有序等显著优势和相关试点经验作用；二是会同银行做好企业宣传培训工作，积极引导外贸企业使用人民币结算，减少货币错配风险，降低汇兑成本；三是持续优化现有机制建设，引入境外银行参与到带路货币交易中，便利头寸出清、提升市场流动性。

END

作者：中国外汇交易中心市场一部

原文《银行间外汇市场带路货币的发展与展望》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2023.06总第260期。

更多阅读

◆关于我国存款利率的几点思考

◆《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》对主要金融产品的影响浅析议

◆债券回购市场交易者行为分析——基于外汇交易中心iData的数据挖掘