处罚不严，欲壑难填！套现29亿，罚款30万，荀建华家族导演注册制地狱级笑话：华耀光电，必将重演亿晶光电的所有套路

你想成为荀老板暴富路上的垫脚石吗？作者 | 贝壳XY编辑 | 小白光伏行业有一句调侃的话，叫做“光伏出首富，首富多末路”。江苏富豪荀建华摇摇头说，“NO，NO，NO，我走的不是末路，是第二条致富之路”。21世纪初，荀建华一手创立亿晶光电（600537.SH），并在2011年借壳海通集团成功上市，成为“A股光伏第一股”，一时风光无两。但好景不长，2017-2019年，荀建华在亿晶光电上多次信披违规，闯下一堆横祸，坑杀上千名投资者后，最终交上30万元巨额罚款，套现区区29亿小目标，拍拍屁股，做了个潇洒富家翁。

（来源：市值风云APP）但是，各位尊贵的库里南车主们，用你们娇贵的脚底板老皮想一想：只需付出30万元的代价，就可以赚到29亿，这样的生意，你会舍得离场？果然，制度漏洞的既得利益者荀总，也是这么想的！荀建华用一堆违规骚操作（为此付出了30万元惨重代价）成功清仓套现亿晶光电后，并没有老老实实回家数钱，从此隐姓埋名相忘于江湖，而是顺手把亿晶光电的原班人马也“掏空”了出来，成立了华耀光电科技股份有限公司（下称华耀光电），并于4年之后的2023年5月，开启创业板上市申报之路。

（来源：市值风云APP）华耀光电，能否为汲汲于钻营制度漏洞、营营于不劳而获的荀总的快捷暴富之路，再次锦上添花，拱手送上又一笔29亿小目标呢？

见29亿如此轻松到手，荀氏家族重启A股暴富秘道！01 荀氏家族另起炉灶翻开华耀光电的董监高名单，处处可见亿晶光电时期的老熟人。拿董事会来说，除了3位独董外，余下6位董事中有5位具备亿晶光电背景。董事长荀耀，先后在亿晶光电担任董事、董事长、总经理等重要职位；董事兼副总经理姚志中，曾在亿晶光电担任7年董事；董事姚晶，曾任亿晶光电内审员；董事兼财务总监滕静，曾任常州亿晶会计。核心技术人员兼副总经理姚伟忠、监事会主席樊丽娟等高管，也在亿晶光电任职多年。能够毅然离开多年老东家，始终坚守在荀建华身后，除了忠心耿耿以外，更重要的关系在于血脉。华耀光电，“华”字取自荀建华，“耀”字取自其儿荀耀，这一命名方式或许就预示了华耀光电的浓厚家族属性。

公司实控人为荀耀、姚晶、荀建华，合计控制其86.48%股份。荀耀、姚晶夫妇通过华耀投资、常州益顺、常州益发等间接持有72.55%股份；荀建华则直接持有13.92%股份。显然，年过花甲的荀建华，正逐渐交棒给儿子、儿媳。上面提过的其余几位高管、员工，也绝大多数是荀老板的近亲属，合计持股不到1%。董事、副总经理姚志中是荀耀的舅舅；副总经理、核心技术人员姚伟忠是荀耀的堂舅；采购部部长荀建平是荀耀的叔叔；董事会秘书吴磊是荀耀叔叔荀建平的女婿；财务徐小燕是荀耀的舅妈；行政姚锡珍是荀耀的小姨。最核心的董事会中，有4位非独立董事为荀老板一家，说是“一言堂”也不足为过。

（来源：华耀光电招股书）02 新灶装旧料，有啥新“玩意”？荀老板带着这些亿晶光电时期的光伏老人，再一次扎根光伏领域。不同于亿晶光电打通了从单晶硅棒、单晶硅片到光伏组件的产业链，华耀光电主做单晶硅棒、单晶硅片这一细分环节。也就是说，华耀光电所需的人员，在亿晶光电时期就培养好了；华耀光电所需的技术，在亿晶光电时期就研发好了。丝毫没有新“玩意”。拿专利来说，华耀光电共拥有25项专利，均为2020年后取得，其中发明专利为0；而主做同一业务的美科股份，拥有280项专利，其中发明专利49项。万事俱备，只欠设备，荀老板的二次创（致）业（富）路，就是如此简单！买设备无非就是花钱，29亿入袋的荀老板还掏不出这点钱？成立至今，荀老板一家共出资6亿，加上华耀光电数次募资，主要用来建产线、安设备。截至2022年末，华耀光电拥有固定资产16.33亿，占总资产的31%。就连刚才提过的专利，也都是与装置、设备相关。

（来源：华耀光电招股书）同样的扎根光伏，同样的亲属高管，如此简（毫）单（不）朴（走）实（心）的创业路，莫非荀老板就是想把割韭菜的资本游戏，再玩一遍？03 估值狂飙，IPO站上百亿玩好这场游戏，牌照至关重要。华耀光电已经有了“前身”亿晶光电的全套经验加持，一切都是轻车熟路，所以成立不到4年，便向创业板发起冲刺。2021年5月，华耀光电进行第一次增资，荀建华以1.65亿认购16.5%股份。以此测算华耀光电彼时估值10亿元。直至2023年5月，华耀光电拟IPO募资29.05亿，拟发行股份不超过7,900万股，发行后总股本不超过31,600万股。以此测算，华耀光电认为自己的募后估值已经超百亿。两年估值涨幅超10倍，然后上市卖给韭菜，香，真香！

（制图：市值风云APP）颇为讽刺的是，成立已经25年的亿晶光电，当前市值也就78亿。甚至早在2020年1月，亿晶光电想用7,200万，收购内蒙古华耀光电科技有限公司（华耀光电前身）100%股权，最后因价格没谈拢而终止。

（来源：亿晶光电20201223）7,200万收购，哪有另起炉灶超百亿来得香？只能说，资本市场的羊毛真好薅啊！

业绩飙涨，但不敌美科股份回到华耀光电基本面。前文提过，华耀光电主要从事单晶硅棒、单晶硅片业务。手握注册制炒股神器市值风云APP、熟悉风云君的老铁们可能留意到，前几天我们刚刚发表过一家名叫美科股份的公司研报，主营业务与华耀光电相同，也在冲刺创业板IPO。其中光伏行业的景气度变化，特别是多晶硅料、单晶硅片的供需分析，可移步市值风云APP阅读了解。

（来源：市值风云APP）今天，风云君的研究重点将侧重于二者的对比上。从最直接的业绩入手，2022年，华耀光电实现营收45.63亿，较2021年增长118.67%，较2020年增长超30倍，整体增势与美科股份相差不大。但从绝对值来看，华耀光电的营收规模在美科股份面前还不够看，足足低了83亿，近乎差了两个自己。

（制图：市值风云APP）利润方面也大差不差，2022年，华耀光电归母净利润2.87亿，较美科股份差了两倍有余。

（制图：市值风云APP）

产能有差距，价格战在即01 规模已有，覆盖主流尺寸究竟差在哪里？核心差距在于销量，销量根基在于产量。华耀光电2019年成立，较美科股份晚了2年多，产能建设也就相对较晚。直至2020年7月，其3GW单晶硅片生产项目拉晶环节才部分投产（期末拉晶产能1GW），彼时切片产能尚未投产。直至2021年2月，其3GW单晶硅片生产项目切片环节产线才初步投产。在此期间，限于拉晶产能与切片产能不匹配问题，公司将部分单晶方棒直接对外销售，带来1.47亿营收。来得晚，也来得巧。产能投产后不久，迎来了硅片、硅棒价格的暴涨，华耀光电踩中节点，业绩两年涨30倍。2021-2022年，华耀光电技改现有产能，扩建新的产能，12GW单晶硅片生产项目（一期）拉晶产线已全部投产，切片产线部分投产。截至2022年末，华耀光电已形成约11GW单晶硅棒、9GW单晶硅片产能，初具一定规模。

（来源：华耀光电招股书）从产品性能来讲，华耀光电于2021年开始量产182nm、210nm大尺寸硅片，覆盖市场主流尺寸。2022年，其166mm及以下尺寸单晶硅片销量占比已降至0.43%，182mm和210mm大尺寸单晶硅片的产品销量占比已达到99.57%。

（来源：华耀光电招股书）此外，华耀光电与2022年电池片出货量前五企业均签署了长期框架合同，其产品技术得到下流主流厂商的验证。

（来源：华耀光电招股书）随着光伏行业的高景气，华耀光电硅棒和硅片的产量、销量一路上行，产能利用率和产销率基本维持高位，2022年近乎满产满销。

（来源：华耀光电招股书）同时，华耀光电正在持续扩建产能，拟IPO募集10.65亿用于12GW单晶硅片生产项目（二期），建成后将新增6GW单晶硅棒、单晶硅片产能。

（来源：华耀光电招股书）截至2022年末，华耀光电拥有已签订正履行的数个销售框架合同，涉及单晶硅片35.17亿片，截止日期覆盖2023.12-2025.12，短期内公司产品销路、产能消化应该不成问题。02 与头部厂商差距很大但是，就硅片来说，放眼整个硅片行业，华耀光电在产能、产量、销量方面，都可谓“小巫见大巫”，甚至抵不上隆基绿能、TCL中环等龙头企业的零头（部分公司生产硅片自用，销量规模较小）。对比美科股份，华耀光电在产能上也少了一半以上，产量、销量仅是1/3，这也是业绩差距的主因所在。

（制表：市值风云APP）03 共享时代红利，但难以为继光伏行业高景气，叠加产业链供需失衡，推动着单晶硅片市场价格一路走高。

（来源：Wind）两家公司均从中受益。华耀光电的单晶硅片平均售价，从2020年的2.73元/片涨至2022年的6.01元/片，涨幅达120%；美科股份的销售单价则从2.43元/片涨至6.29元/片，涨幅达158%。

（制表：市值风云APP）这也是两家公司业绩猛增的关键所在。但猛增难以为继。早前主打物以稀为贵，硅料供需失衡催化了硅片价格的一路飙涨。如今，多家硅料、硅片企业产能齐释放，据统计2023年末硅片产能将达到870GW，光伏行业或将面临新一轮洗牌，硅片利润空间将受到大幅压缩，甚至价格战将一触即发。那么，华耀光电能否守住现有客户，能否赚得不菲利润，恐怕都要打上问号。

产业链延伸？利润空间危！为了应对价格危机，华耀光电正在积极地向产业链下游延伸，通过采购电池片并外协加工的方式，2022年实现光伏组件对外销售，创收8,666.52万元。此次IPO，华耀光电拟募投12.5亿元，自建年产10GW高效N型（异质结）电池片项目，一期建成将新增2GW产能。再考虑到公司正在自建组件产能，未来有望打通从硅棒到组件的产业链。

（来源：华耀光电招股书）听起来似乎无限美好，但实际上呢？如今，无论是电池赛道还是组件赛道，已经挤得水泄不通，主流厂商率先落位，跨界企业络绎不绝，拼速度、拼效率、拼技术......而华耀光电刚有动作，待其产能建成后，恐怕也演变成了拼价格。更何况，拿目前来说，下游组件的利润空间就已算是微薄，甚至不敌上游硅棒、硅片业务的毛利率。

（制表：市值风云APP）这一延伸，可能会使本就低于行业平均毛利率的华耀光电雪上加霜，利润空间越来越小。华耀光电，与美科股份一样，都像是“光伏风口下的幸运儿”。倘若只看基本面，两家公司大致命运相似：光伏赛道+风口时点+正确选择=一夜暴富。但是，对资本市场的投资者而言，高位接盘、喜当爹、当然是选择原谅他，肯定都不是大家入市的初衷，长期价值才是众望所归。那么，如何在红利期后的价格战中“卷赢”成为最大的难题，而盲目延伸产业链，恐怕不是最佳答案。更别提，华耀光电背后，有个“黑历史满满”的荀老板，急于另起炉灶，4年推出百亿IPO，足以可见荀老板的“致富”心切。老铁们留个心，别一不小心就成为荀老板暴富之路上的“垫脚石”！免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究