消费行业是2016年初至2021年初国内股票市场最为热门的行业，成就了多位明星基金经理。在2021年春节之后，消费行业的股价表现急转直下，2021年中证消费指数下跌8.09%，2022年继续下跌14.45%，今年以来则下跌3.64%，相对于2021年初的最高点，目前中证消费指数已经跌去了36.05%，去年10月份低点时的回撤幅度是46.29%。我一直坚信一个简单的道理，就是再大的风险，都可以通过下跌来消化，只要价格足够低，投资价值自然会显现。当市场追捧一些商业模式远不如消费的行业时，消费行业是否值得大家高看一眼呢？在分析机会之前，我们先看风险，关于消费行业，我能想到的风险有以下这些。一是，估值谈不上便宜，有较大的下行空间。按照我个人的估值模型计算，以当前的价格买入，完全依靠内生性增长，绝大多数热门消费股的预期收益率都低于10%，对我而言，预期收益10%只是初步建仓的目标价。中证消费指数目前的估值位列自2010年以来百分位的67.66%，意思是，自2010年以来13年中有67.66%的时间，中证消费指数的估值要比现在便宜。
数据来源：wind二是，站在长期基本面的角度来看，人口负增长以及经济增速下滑带来的收入增速下滑，从量与价两个维度改变了多数消费公司的长期发展逻辑，在没有开拓出海外市场的前提下，渗透率见顶之后销量无法增加，会随总人口开始下滑，而提价也会放缓，从过往的量价齐升，转为量价齐杀。三是，站在短期基本面的角度来看，部分消费子行业库存过高，因为轻资产、高毛利的属性，这导致消费行业的产能出清要比其他行业更为缓慢，这是一个漫长磨人的过程。四是，从交易的角度来看，参考中国与美国股市的历史经验，上一轮牛市领涨的行业，在下一轮牛市里大概率不会再领涨，A股美股皆如此，消费恰好是2016年初至2021年初这轮蓝筹股大牛市里的领涨行业。目前，消费行业在投资者群体中依然有较高的人气，消费类基金依然在各大基金销售平台上热度居前，而一个行业真正见底时，人气则是极度低迷的。而且，绝大多数消费类基金的收益，到现在为止，还未实现真正意义上的均值回归，从常识上讲，这些基金在未来应该无法维持当前的年化收益，均值回归的过程要么是通过短期大跌来实现，要么通过长期横盘来实现。这些是我能想到的风险，没想到的，还请朋友们补充，下面再看机会。一是，虽然消费行业总量上的机会乏善可陈，但不代表没有结构性的机会，从基本面的角度出发，我个人看好具备强大护城河、销量仍有提升空间、利润能跟随通胀上行的消费类公司，因此，我更看好具体公司而非消费类的指数。二是，从价格的角度来说，部分公司已经开始满足我的建仓买入要求，当然，目前也仅仅是建仓而已，距离大笔加仓和满仓仍然有巨大空间，对此，我们需要有扎实的研究、清晰的计划以及果断的执行力。我们都想买在最低价，但要知道，不会存在一个完美的底部等着我们去买，关键在于我们自己要充分考虑好各方面的因素，比如风险管理、机会成本、预期收益等等，然后去行动。在股票买入的节奏上，我一直遵循倒金字塔型原则，首先确定仓位上限，保证即使极端情况下损失也在可接受的范围内，然后，就是严格执行交易计划，在价格达到建仓线、加仓线和满仓线时买入。举个例子，如果一只股票的目标仓位上限是10%，那么，达到建仓线时我会买入1%，加仓线会买入3%，满仓线会买入6% 。这样的买入节奏可以撑得住长期的漫漫下跌，但在暴跌暴涨的V型反弹中较为失落，对我来说能撑得住长期的漫漫下跌更重要，至于暴跌暴涨中的V型反弹，错过就错过吧，错过这一次肯定还会有下一次，而漫漫下跌中一次撑不住，就没有以后了。市场不可预测，投资中充满了随机性，有些公司可能永远都到不了我们可以接受的买入价，有些公司则可能会在我们满仓之后下跌许久，这是我们需要接受的事实，无论我们怎么改进，仍然还是会遇到，做好预案，坦然面对就好了，最重要的是可以在牌桌上一直打下去。好了，今晚简单就先聊到这儿，我们下周六晚上再见。如果感觉不错，欢迎转发给身边的好友
