惯看商旅如织、历经金戈铁马，广州港：因城而兴、世界前十，穿越千年而不衰 | 码头风云5

继续为中国未来发展谱写历史。作者 | 布尔乔亚的丧钟编辑 | 小白近期，广州成了新闻热点，原因是中法两国元首在此观景品茗、纵论古今：1000多年前，广州就是海上丝绸之路的一个起点。100多年前，就是在这里打开了近现代中国进步的大门。40多年前，也是在这里首先蹚出来一条经济特区建设之路。现在广州正在积极推进粤港澳大湾区建设，继续在高质量发展方面发挥领头羊和火车头作用。这也把风云君的思绪带回到了那个硝烟弥漫的年代……黄昏时分，海平面一艘艘硕大的帆船在岸边停靠，船舷面朝着岸线。一张张巨大的风帆，有着压倒式的震慑力，从原本就不晴朗的天空夺走了所剩无几的色彩，肉眼可见之处都是昏暗。不过，船舷一扇又一扇的窗口，有规律地迸发出闪光。可惜，接连的轰鸣并不是迎接虎门人的礼炮，而是进攻的炮火。清军的炮台守军想要开炮还击，但从天而降的炮弹像雨点般落下，让岸线几乎无法驻足。英国军舰的弹丸，几乎摧枯拉朽般轰毁炮台的胸墙、炮洞、围墙等多处。肉眼所见之处，瓦砾迸溅，雉堞残垣，让清军不得不选择撤退。历史事件总少不了我余虽任高位，以耿介自矢，从不敢于额外妄取一文钱，以期上不负君恩，下不负祖训。—— 林则徐《与夫人信》今天故事的主角是广州港（601228.SH）。广州港属于广州港集团，该集团的前身是广州港务局。广州港务局出于政企分开的原则实行改制，将不属于港政管理职能的人、财、物及下属企业剥离，组建了国有资产授权经营的国有独资有限责任公司——广州港集团。而这篇文章的分析标的广州港，则是广州港集团、国投交通、广州发展作为发起人，共同出资设立的股份有限公司。这决定了广州港是一个国资控股程度很高的公司，来自前十股东的国资控股比例就达到了84.49%。（制图：市值风云APP）如今的广州港，依然与历史中一样，属于世界级港口。2021年，广州港已经是可以排进世界前十的国际一线港口，集装箱吞吐量（缩写TEU，Twenty-feet Equivalent Unit）达到了2,262万标箱。（制图：市值风云APP）而且广州港依然能保持着和深圳的两个港口相似的稳健增长，2021年的集装箱吞吐量，已经成长到了2017年的1.31倍，相当于7%的年化增长率。这里是风云君的两个对比：招商港口（001872.SZ），重组后的3年的年化增长率为7.44%。盐田港（000088.SZ），参股的盐田国际（一、二期）和西港区加在一起，过去4年的年化增长率为6.27%。而且和其他国内的一线港口类似，装卸及相关业务并不是公司的全部。广州港的主营业务是以下四项的组合：装卸及相关业务、物流及港口辅助业务、贸易业务和其他，2021年分别占比51.55%，13.08%，31.20%，和4.18%。显然，单看业务构成，这要比风云君此前覆盖的盐田港好上不少。如果用桑基图做一个核心经营利润分析，是下图的模样。（制图：市值风云APP）与国内其他港口一样，广州港也没有逃过在装卸及相关业务上低毛利率的命运。惨上加惨的是，装卸居然已经是毛利率最高的业务了，其他非装卸业务的毛利率更加伤心惨目。（制图：市值风云APP）所以，装卸已经是公司的主要利润来源了。与其他国内港口不同的是，对广州港来说，业务越分散，利润反而越少。（制图：市值风云APP）又是一个为人民服务的好企业？那么，我们继续把开篇的故事讲完。中国在全球贸易的重要地位，在封建时期就存在。在清朝，中国的商品备受英国人喜欢，茶叶，丝绸、瓷器乃至土布等等，在英国属于爆款畅销产品。上到宫廷贵族用到的顶级奢侈品，下到黎民百姓的吃穿用度，总有一款适合他。英国人喜欢买中国人的商品，而中国人并不需要英国人的货物，所以导致英国产生巨大的贸易逆差。后来，英国想到了卖鸦片的捷径来逆转贸易逆差。由于清朝的闭关锁国贸易政策，甚至干脆只有广东的口岸是唯一向西洋商船开放的门户，因此广州港几乎成为中国的对外贸易关键港口。所以重要的历史事件在广州港发生，看似偶然，但几乎是必然了。历史悠久的老港口“子孙若如我，留钱做什么？贤而多财，则损其志。子孙不如我，留钱做什么？愚而多财，益增其过。”—— 林则徐虽然广州港是2017年3月29日上市，但是它的历史远比这要长。在公元前2世纪，广州港就成为了华夏人民对外贸易和文化交流的口岸。实际上，广州港是海上丝绸之路的起点。而唐宋时期，以广州为起点的“广州通海夷道”，是当时世界上最长的远洋航线。鸦片战争后，广州的重要贸易地位，使其成为中国第一大港。实际上，广州港应该分为两个部分，分别是狭义定义的广州港，称为内港，负责内陆的水运交通；和黄埔港，负责沿海和远洋交通运输。而两者最终在1987年12月合并，成为了如今的广州港务局，也就是广州港这个上市公司的起源了。广州港历史悠久，所以风云君说这是一个老港口，应该不过分吧？于是乎，其经营数据也反映了它的老态，属于那种老企业的中规中矩。总体来说，广州港的营业收入保持着稳健的逐年升高势态。2021年的营业收入，已经是2010年（最早披露数据的财务年）的3.02倍，年化增长率为10.58%，比同期的中国GDP还要好一点（9.72%）。（制图：市值风云APP）不过相比之下，不管是用风云君自己喜欢用的经调整经营利润（扣除非经常项目的），或者是用投资者们爱看的净利润数据，来看广州港，似乎又没有这么喜人的涨势。原本不算高的毛利率，自2017年上市以来，就没有一年超过25%。而受到管理费用为主的其他费用的侵蚀（不低于营业收入的9%），经调整经营利润率和净利润率自上市以来没有超过12%。（制图：市值风云APP）广州港的另一个特点是，相比两个国内头部上市港口，上港集团（600018.SH）和宁波港（601018.SH），它有着更高的资产负债率。（制图：市值风云APP）自2017年后，资产负债率在增长几乎全部来自于有息负债的增长，在图表上的反映就是两条折线几乎平行移动。好在2022年第三季度，两者都有所下降。（制图：市值风云APP）不过总体而言，广州港依然保持着稳健的利息保障系数。从2011年开始，这个数字没有低于5倍。（制图：市值风云APP）至于经营活动产生的现金流量净额，历年都是正的，而自从上市后第二年的2018年创出高位以后，近三年都是持续下跌的，但目前仍远高于上市前的水平。（制图：市值风云APP）分红策略是非常国企特色的1/3分红率。（制图：市值风云APP）总体来说，广州港中规中矩。广州港的故事讲不完“当鸦片未盛行之时，吸食者不过害及其身，故杖徒已足蔽辜；迨流毒于天下，则为害甚巨，法当从严。若犹泄泄视之，是使数十年后，中原几无可以御敌之兵，且无可以充饷之银。”—— 林则徐林则徐销毁鸦片，可不是随便说说而已，他下定了决心。当时林则徐决定销毁全部收缴鸦片时，鸦片数量之大，以至于吸引了不少围观群众。大家都很好奇，林则徐能如何有效处理如此大批量的货品。风云君在读到故事的这一部分，还特地查了查：从四月廿二至五月十日（1839年6月20日），林则徐足足销毁了2,376,250斤鸦片。整个过程总共花了23天，而当时的销毁鸦片产生的浓烟，蔽日盖天。甚至有巡守查看销毁鸦片的官员，因为销毁鸦片过程中产生的恶臭而中毒病倒。比如博罗县典史，陈熔，在巡视过程中，因巨大的臭味而晕厥，两天后就一命归阴。林则徐的做法，得罪了不少利益集团。道光帝为了保护他，不得不将他派到了新疆。不过林则徐并没有因此沉沦，依然不忘全力投入做好自己的工作。在新疆的伊犁，他领导大家开荒垦田、兴办水利、加强边防。而这只是林则徐在销毁鸦片之后做的众多事情里的第一件，往后他还去过陕西、云南、广西等地，立下无数功劳。而如今的广州港，即使没有太多媒体和投资者的关注，也是在业业矜矜做着自己的本职。实际上，广州港也是一个已经被券商遗忘许久的上市公司。Choice数据上能找到的“最新”的券商研报，发表日期是上市后一周不到的2017年4月4日。到如今风云君敲下这句话，已经过去快6年了。那这些年，广州港在忙些什么呢？广州港自上市后，年报里里面反复提到的，就是强调对南沙港的重视。如此重视是因为广州港的管理层，想要把港口打造成一个高度对外的运输枢纽。不过读者的你可能会有点懵，南沙港有什么特别的，为什么和广州港的国际贸易发展策略有关？这是因为广州港水域本身的地理特制导致的。广州港的吃水不够深，导致国际的集装箱船、游轮等船只都进不了港，只能先在珠江航道上不断减载，方可进入。而中南沙距离伶仃洋，海洋更近，吃水条件更好，因此被广州市政府认定是已知允许条件里，建设成国际型集装箱枢纽码头的最佳人选。如今我们在新闻上听到很多的“一带一路”区域经济合作战略，其中的“一路”，就是指“21世纪海上丝绸之路”。广州港，作为历史上海上丝绸之路的起点，自然也是其中的一个重要参与者。广州港还将继续为中国未来的发展谱写历史。期待不？免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究