彭博债券南向通双周报 | 全球CDS市场高速增长；涨跌晴雨表；流动性评分

彭博债券南向通双周报

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南向观察

1. 全球CDS市场自2008年后接连录得高速增长

2008年上半年，全球市场单一名称 CDS (single name CDS) 的未到期名义本金录得了34.557万亿美元的历史高位。此后，各国政府的救市措施为市场注入了大量流动性。宽松的金融环境降低了政府与企业的违约风险，进而降低了市场对于CDS这一防范信用违约的金融衍生品的需求。

CDS市场不断收缩的趋势在2021年下半年起出现逆转。2021年下半年与2022年上半年，市场规模分别与前半年度相比增长2.44%与10.01%。这也是自2008年以来首次出现连续两个半年度的规模增长。随着各国央行为防止通胀而快速抬升政策利率，市场资金成本逐步走高，经济下行风险上升，信用风险逐渐累积，市场对于CDS的需求也随之反弹。据国际清算银行(BIS)的统计，2008年至今的近15年中，除去在2011年欧债危机与2020年新冠疫情爆发时出现的微弱反弹，CDS市场规模出现持续收缩，直至2021年上半年的历史低位(3.444万亿美元)。

（全球CDS single name 交易量恢复增长）

2. 亚洲金融业CDS受到信用事件波及，但影响仍低于欧美同业

受硅谷银行与瑞士信贷信用事件影响，金融业CDS指数（以5年投资级senior为例）在三月份快速上升。其中，美国金融CDS指数一个月内上升30bps至114.3，欧洲金融CDS指数上升20bps至89.4。亚洲金融业收到波及较小，上升8bps至76.6，低于欧美同业信用风险水平。

近期的信用事件也波及到了整体信用债市场。中资美元债(下图白线)与美国信用债指数（紫线）的OAS信用利差在3月份出现快速上升，一改2022年10月以来由于货币政策预期趋稳而不断走低的趋势。中资美元债利差从3月份低点上升50个基点至335bps,而美国公司债市场信用利差则最多上升了43bps至3月15日的163bps, 之后回落到4月7日的140bps。与此对应，北美（橙线）与亚太除日本（蓝线）的投资级CDS指数(5Y)也在3月份快速上升。北美投资级CDS指数在三月份最多上涨18bps,亚太区指数则最多上涨近40bps。随着瑞信事件解决方案逐渐出台，OAS与CDS利差也缓步走低。

市场动向

1. 涨跌晴雨表（注：03/28/2023-04/11/2023，价格来源BVAL彭博估值，范围为南向通可投债券去除转债）以下拆分离岸美元债和离岸人民币债分别列出：

2. 流动性评分（数据来源LQA彭博流动性评估，范围为中资银行发行的南向通可投债券去除转债。LQA评分相同时，按BVAL价格涨跌幅排序）以下拆分中资银行离岸美元债和中资银行离岸人民币债分别列出：

3. 中资美元债活跃交易（注：03/28/2023-04/11/2023，来源TRACE）

在过去两周TRACE披露的南向通可投债券（除可转债）总成交额为19.85亿美元，其中债券成交额最高的前五大主体分别为恩智浦美国股份有限公司(3.25亿美元)、阿里巴巴（3.00亿美元）、恩智浦私人有限公司（1.85亿美元）、腾讯控股（1.60亿美元）、Prosus公众（0.95亿美元）。

彭博小锦囊

由于近期市场信用风险事件频发，CDS得到市场参与者的密切关注。市场通过单一名字CDS以及对应一篮子名字的CDS指数来交易定价信用风险。在彭博终端中，用户可以使用 CDX 这一功能进入CDS指数行情显示。功能包含了美洲、EMEA、亚洲、以及发展中市场的主要CDS指数。点击进入每个地区，还能进一步看到包括投资级IG，高收益HY，以及分行业的CDS指数，帮助用户从市场整体以及行业维度跟踪CDS市场走势，分析信用风险定价。对于单一名字的CDS，用户则可以使用WCDS功能来筛选查看。

本文作者

彭博中国区固定收益分析师  Cecily Hu

彭博中国区债券产品市场专家 刘源

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