“中特估”攻城略地，中国移动欲与茅王试比高；风来谁当先？沪电股份换个赛道业绩继续“骚”｜风云看财报4

“黄老爷又高又硬”。作者 | 常山编辑 | 小白

中国移动：巨象逆势增长 但资本开支或将收缩2022年，我国电信业务收入合计1.58万亿元，比上年增长8.0%。其中新兴业务快速增长，以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务快速发展，对电信业务收入增长贡献率达64.2%。中国移动（600941.SH）在2022年业绩继续创新高：全年营业收入9,373亿元，同比增长10.5%；主营业务收入8,121亿元，同比增长8.1%；归母净利润为1,255亿元，同比增长8.2%，对应每股盈利5.88元。EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为3,292亿元，同比增长5.8%；EBITDA占主营业务收入比为40.5%。

（制表、制图：市值风云APP）2022年资本开支1,852亿元，资本开支占主营业务收入比为22.8%。2022年5G网络投资共计960亿元，累计开通5G基站达128.5万个，其中700MHz5G基站48万个，服务5G网络客户达到3.3亿户。预计2023年公司资本开支合计约为1,832亿元，为最近五年来首次负增长。随着5G建设进入尾声，三大电信运营商的资本开支或将有所减少。接下来资本开支将重点转向数据中心、云计算、AI、视频内容等方面。2023年3月29日，中国移动以6.64元/股的价格认购邮储银行（601658.SH）非公开发行的67.77亿股，耗资总额450亿元，锁定期长达5年，由此持有后者6.83%的股权。此项是中国移动近年来最大的跨行业投资，或许仅仅开始。（一）经营情况：基本盘稳定，新业务增长较快2022年，中国移动个人市场稳中有升，收入达到4,888亿元，同比增1.1%。移动客户9.75亿户，净增1,811万户，净增规模创三年新高；其中5G套餐客户达到6.14亿户，净增2.27亿户。家庭市场，家庭宽带客户达到2.44亿户，净增2,578万户；政企市场，政企客户数达到2,320万家，净增437万家。算力网络布局。对外可用IDC机架达到46.7万架，净增6万架；累计投产云服务器超71万台，净增超23万台，算力规模达到8.0EFLOPS，净增2.8EFLOPS。基站、IDC机架、云算力等方面，中国移动都远高于中国联通和中国电信。2022年末，基站总数超600万个，超过中国联通和中国电信的规模，其中5G基站128.5万个，超过中国联通与中国电信共建的100万股；云服务器达71万台，云算力达8EFLOPS（每秒8个10的18次方浮点运算次数），而国际上谷歌算力为9 EFLOPS。显然，中国移动的算力规模在国际上都算非常大了。（制表：市值风云APP）中国移动在移动业务的客户数达9.75亿户，远高于中国联通3.2亿户、中国电信3.91亿户；有线宽带业务也增长迅速，达2.72亿户，超过中国电信，但宽带用户的月均贡献的业务收入低于中国电信。01 产品销售大幅增长2022年同比增长较大的是销售产品，即手机、ICT设备及其他智能终端的销售，同比增长29.3%，但该业务毛利率非常低。短彩信业务、无线上网业务、语音业务等增长较小，出现明显的天花板。

（制表、制图：市值风云APP）02 研发投入年年最高，今年更是大增17%中国移动的研发投入历年来都是三家电信运营商最高的，2022年更是高达217.5亿元，同比增长17%。其中，研发费用化181亿元，研发资本化36.6亿元；研发投入占营业收入的比值为2.3%，略高于2021年2.2%水平。值得注意的是，2022年该公司研发人员较2021年大幅增加，但员工总数只增加了764人，说明其调整了研发人员的范围。通过上表可清晰看出，三大电信运营商的研发投入金额保持较快增长，研发投入占比2%至3%水平，研发人员占比7%至8%。2022年，中国移动中国电信、中国联通日均研发投入分别为54.7万元、59.9万元、57.9万元，相差不是特别大。（二）北向资金与杠杆资金的“集团战”北向资金一如既往的灵敏，从2022年9月下旬开始建仓中国移动，到2023年2月下旬股价启动前，持股数达1236万股，截止3月24日持仓市值约11亿元。以收盘价测算，北向资金的持仓成本约64元/股，对应7.9亿元，目前浮盈约3亿元。从近期北向资金的操作看，尚未兑现利润。

（制图：市值风云APP）杠杆资金从2月15日开始活跃，随后融资买入额持续增加，2月15日至3月24日，共28个交易日融资买入额累计71亿元，是2022年10月至2023年1月前后4个月融资买入额累计的2倍。显然，杠杆资金才是推动中国移动自2月15日以来上涨的重要力量。

（统计、制图：市值风云App）中国移动股东户数在2022年三季度减少较明显，下降了2.3万户，而到2023年2月底，股东户数与去年四季度末相比，变动不大。中国电信的2022年度报告也已经披露，其披露的重要信息不多，本文不再对其具体展开分析。

沪电股份：数据中心、新能源汽车快速发展溢出，业绩保持增长势头沪电股份（002463.SZ）主营业务为印制电路板（PCB）的研发、生产及销售，下游应用主要是通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子等领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。公司2022年营业收入83.4亿元，归母净利润约13.6亿元，同比增长约28%；PCB业务收入约79.3亿元，同比增长约12.4%，营业利润25.2亿元，同比增长25%。

（制表、制图：市值风云APP）这又是一个逆势增长的案例，让那些拿着“奉旨乞讨”金招牌把业绩不好归咎于宏观环境、太阳黑子爆发、亚马孙雨林蝴蝶振动翅膀的上市公司，情何以堪？（一）业务乘风起，业绩重增长沪电股份在2022年度报告披露：近期OpenAI的ChatGPT的显著成功似乎为商业人工智能应用发展开启了新时代的大门，AI或将在未来5至10年内成为电子行业的主要驱动力，AI模型需要越来越多的计算能力来管理越来越大的数据量，数据洪流对端、边、云的冲击将推动网络、计算技术进入新一轮高速创新期，并推动数据中心朝更高速数据传输标准发展，这将加速400Gbps和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI加速计算服务器产品也有望高速成长，催生对大尺寸、高层数、高阶HDI以及高频高速PCB产品的强劲需求。01 企业通讯用板业务收入重拾增长沪电股份的收入主要来自企业通讯板、汽车板、办公及工业设备板等三大领域。其中：企业通讯板，主要是服务器、交换机用PCB板，该业务收入在2021年小幅下滑后，2022年重新增长，营业收入达55亿元，是A股上市公司中数据中心服务器、交换机用PCB板销售规模较大的公司，也正是该公司股价近期涨幅远远高于同行业PCB公司主要原因；汽车用PCB板，是该公司在2022年增长较快的领域之一，主要是受新能源汽车爆发带动，2022年下半年营收较上半年环比增长约12.6%，同比增长约28.4%；办公及工业设备用PCB板业务收入增长相对较缓。

（制表、制图：市值风云APP）整体看，该公司主要业务毛利率自2017年以来保持上升趋势。具体业务中：企业通讯板、办公及工业设备板毛利率较高，2022年分别为34.3%、32.6%；汽车板毛利率相对稳定，最近4年稳定在25%上下。

（制表、制图：市值风云APP）02 PCB收入规模不及对手，但毛利率高与深南电路、鹏鼎控股做个简单对比。三家公司中，鹏鼎控股的PCB板业务收入规模最大，2022年接近359亿元；其次是深南电路，为88亿元。需要指出的是，鹏鼎控股的PCB板业务主要通讯用板、消费电子及及计算机用板，占营业收入的97%以上，2022年汽车、服务器用板的业务收入只有3.1亿元，占营业收入的0.7%。换言之，从目前看，由云计算、大数据、人工智能等带来的数据中心服务器、交换机巨大需求，对该公司的影响较小。深南电路在2022年的PCB板业务收入仅增长1亿元，增幅不到2%。说明公司并没有明显受益于2021年开始的数据中心大规模新建带动的服务器、交换机大幅增长。在2023年3月27日的调研中，该公司并未披露数据中心服务器、交换机用PCB板的业务收入，但从过往年度看，该领域的业务收入非常小。

（制表、制图：市值风云APP）三家公司在PCB业务上的毛利率都呈现上升趋势，沪电股份毛利率较高，其次是深南电路，2022年分别为30.3%、28%。

（制表、制图：市值风云APP）03 研发投入沪电股份的研发投入增长较快，2022年接近4.7亿元，是2016年1.5亿元的3倍，研发投入占营业收入的比值也从2016年的3.9%上升至2022年的5.6%。2022年末，研发人员首次突破1千人，达1054人，研发人员占比达13%。截止2022年底，沪电股份的研发项目主要应用在数据中心服务器用PCB和车用PCB。研发费用率与同行相比，低于深南电路，高于鹏鼎控股。

（制表、制图：市值风云APP）（二）“杠杆资金”点火推动股价上涨2022年四季度，公募基金持仓沪电股份较三季度增加明显，但与2022年二季度3.6亿股相比，少了很多。

（制表、制图：市值风云APP）四季度末持仓沪电股份的基金，主要来自景顺长城、富国基金、社保、华夏基金等。其中，景顺长城为四季度新进基金，该公司旗下合计36只基金扎堆其中。

（统计、制表：市值风云APP）北向资金在沪电股份上变动不大。2023年2月15日为今年以来持仓较少时间，为1.45亿股，随后逐步加仓，3月23日持仓1.67亿股，5周时间增加2000万股左右。随后，北向资金开始减持，3月24日、27日，仅两个交易日减持了1309万股，对应沪电股份本轮反弹的阶段高位。杠杆资金主动加仓，点火。2023年2月9日至13日出现了异动，融资买入明显放量；沉寂1个月后，在3月17日开始再次放量，股价在3月20日大涨，当日融资买入额为4900万元，是前一周日均买入额1420万元的近3倍。伴随沪电股份的股价大涨，融资买入额持续放量，3月20日至3月28日累计买入13.1亿元，日均买入额1.87亿元，是2月日均买入额为4780万元的4倍。中国移动、沪电股份2022年的业绩表现都比较好，股价在短期内也都出现一定幅度的上涨，可谓是一二级良性互动，实体赚了利润，股民赚了波段。北向资金和杠杆资金作为市场里的重要的资金湍流，则扮演了重要的角色，或是提前潜伏，或是点火推动。本文也解释了资金推动它们上涨的逻辑和方法，散户可借鉴学习。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权  转载必究