凯丰熊海清：最看好黄金，三季度美国大概率进入衰退

来源：第七届中国资管精英大会

海外硅谷银行开始破产，大家很担心

梳理一下是个风险事件的发生脉络：

最早2020年3月美国发生了危机之后，美联储为了挽救美国的经济

推出了不限量的QE政策，放了很多钱

从2020年5月之后，美国的企业和居民都有很多的钱并且将它存入

银行，这个时候银行的资产负债表和存款规模就快速上升

银行拿到钱了，就去投一些资产，就是以当时美国的国债、MBS、抵

押贷款债券等为主

买了这些资产本来是可以赚点钱的，但去年美国通胀开始起来之后，

美联储开始疯狂地加息，加到现在的4.5-4.75%

2021年的债券当时是高价买的，现在就变成了低价，所以他们就产生了浮亏

浮亏本来也没有太大的问题，但关键的是加息之后经济不太好

特别是硅谷银行最有代表性，他的存款来源太单一了，就是硅谷的这

些科创类的企业

而创业型公司都是很烧钱的，经济不好了，要用钱，就不断地从银行

取钱，银行为了应付客户取现，后来就扛不住了，要将买的这些资产

（债券）给卖掉

但是一卖的话，持仓资产的浮动亏损，就变成了实际亏损，这样就

hold不住了，然后导致了一系列的金融恐慌反应，

从而紧急被联邦储蓄接管了。

后面又转到欧洲，大家发现瑞信出了问题，其实瑞信是这几年下来陆

陆续续都有问题，在这之前他就炒过一次，他的CDS就已经大幅度

上升了，从去年四季度拖到现在，终于找到一个导火索，又将它拿出

来再炒一次，所以刚才瑞信银行给他提供了援助。

不会有2008年“雷曼倒闭”那么大的风险

从央行反应来看，美财政部对所有储蓄，包括超过25万美元的全额兜底，全额兜底之后这个恐慌其实是可以停下来的

所以本来说在我看来不会有系统性的风险，就不会像2008年“雷曼倒闭”一样那么大的风险。

包括从昨天来看，欧美市场还是很谨慎，在亚洲时间还是比较谨慎，但是到了晚上（3羽月17日）又开始跌，这个周末他们就要讨论瑞士信贷银行的UBS合并

但其实两家的高管是不同意合并的，这里面还有很多的变数在，包括美国硅谷银行被接管之后

还有另外的一个银行可能也要出问题，因为他最近也在面临存款流失问题。虽然这一批美国银行在牵头给他存了300亿美金进去了，但如果还是再提款的话，这300亿美金最终还是hold不住。

下一步大家还要关注这个银行是不是要再次被美联储所接管。这样一看，现在欧美投资者还是很谨慎，市场的风险厌恶情绪比较高

在这个情况下我们找到一个很好的衍生策略，第一个是对于美债包括欧债，这个事情发展之后，美联储加息的步伐就要往下走，不会像以前一样加那么多。

很多人说下次美联储加息最多可能就是25个BP，5月可能也就不加了，在这之前是3月份加50个BP，5月加25个BP，6月还要加25个BP，现在3月最多加25个BP，5月可能加可能不加，这个也是利好债券，就是美债两年期和十年期的国债期货。

增配黄金

黄金，在这个动荡的时候受益，美联储的加息预期要停止了

对黄金也是利多的。

从去年以来，加密货币遭受了很大的冲击，很多持有加密货币的机构开始退出来，他们需要的还是买黄金

包括我们的央行也是连续4个月一直在增值黄金，包括刚刚过去的2月，大家可以去看一下，还在买黄金

全球的央行也在配，包括沙特这些中东的央行也在配。

国内黑色偏强

在所有商品的十大品类里，偏强的可能还是我们黑色的品种，因为黑色的品种还是和中国国内的经济相关的，他们不受美国、欧盟银行的影响，包括刚刚说的这些

下游需求还是处在一个逐渐恢复和爬坡的过程，所以最近可以看到这一块跌得是最少的

当然也要注意时间点，如果进入到3月底和4月之后，旺季的预期兑现得差不多了，可能也要考虑撤退了。

化工最弱

能化类的，燃油化工类的是最弱的，有色是居于黑色和能化中间的，黑色是最偏强一点的，排在中间的是有色的品种。

有色的品种就是说黑色的品种有90%的因素受国内的影响，但有色的因素大概有60%受中国的适用，但中就有40%是在海外的，所以当欧美的经济受影响，他的消费也会受影响。

另外，所有的商品里对宏观风险最敏感的，所以一旦宏观风险上升了的话，商品也会跌的，所以有色的这个问题比黑色的要弱一点。

特别是原油，刚才说了黑色几乎可以用到90%以上受中国的因素影响，有色有50%—60%受中国因素的影响，但原油应该是50%—60%受欧美因素的影响，原油的影响更多偏向欧美。

最晚三季度，美国大概率进入衰退

当欧美经济状况不好的时候，对原油的冲击是最明显的。

本来银行的流动性这么紧张，是要降息的，但因为通胀因素的制约，美联储现在左右为难

这样下去的话，可能到二季度，最晚三季度，美国大概率是要进入衰退的，进入衰退之后，对原油的冲击就非常之大，所以原油价格跌得最多。

原油跌的话，国内一些产品，包括塑料、PP、PE等一系列产品都在往下跌，这就是从整个海外和中国的经济不同导致我们的黑色品种、有色和原油等产品的强弱差别

当然最看好的肯定还是黄金