每日早报丨20200225

股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌34点或0.82%，报4120点，贴水12.84点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘跌45.2点或1.52%，报2923.20点，贴水6.83点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘涨53.8点或0.94%，报5806点，贴水59.47点。

【市场要闻】

1、全国两会适当推迟。十三届全国人大常委会第十六次会议表决通过推迟召开第十三届全国人民代表大会第三次会议的决定；全国政协主席会议建议全国政协十三届三次会议推迟召开。

2、央行：下一步，稳健的货币政策会更加的灵活适度，继续保持流动性合理；要更大力度的运用好结构性货币政策的工具，还要充分利用好普惠性的货币政策工具，近期还要动态调整定向降准的政策，当前我国货币政策的政策空间和政策工具是充足的。把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施，有效对冲疫情带来的影响。

3、南宁市住房公积金管理委员会发布通知，对南宁市住房公积金贷款政策予以调整，与2017年颁布的购房政策有较大变化。其中，允许申请住房公积金贷款购买第二套房。

4、财政部：要扩大地方政府专项债券发行规模，按照资金跟着项目走的原则，指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效投资。

5、意大利总理孔特承认，没料到感染新型冠状病毒的人数会急剧增加，但政府认为，遏制疫情的措施将在未来两周内起效。

【观点】

周一市场涨势放缓，全天呈现窄幅震荡走势，之后外围市场普遍走弱，可能会对期指产生一定程度影响，但总体影响有限，预计期指短期或将出现调整，但幅度有限。

钢材矿石

钢材

1、现货:反弹。唐山普方坯3040（30）；螺纹上涨，杭州3550（60），北京3460（40），广州3840（20）；热卷上涨，上海3560（40），天津3470（100），乐从3600（70）；冷轧上涨，上海4240（50），天津4010（40），乐从4190（100）。

2、利润：回升。华东地区即期普方坯盈利9，螺纹毛利250（不含合金），热卷毛利85，电炉毛利-258；20日生产普方坯盈利78，螺纹毛利322（不含合金），热卷毛利157。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约74，10合约63；上海热卷05合约70，10合约131。

4、供给：延续下降。2.21螺纹248（-16），热卷318（-15），五大品种865（-32）。

5、需求：建材成交量6.4（1.9）万吨。2月24日，央行表示普惠金融定向降准也将进行年度动态调整，将有更多达标银行得到优惠政策支持。陕西发布九条措施：解除村组、小区封闭，全面恢复商场等场所经营活动。

6、库存：大幅积累。2.21螺纹社1133（138），厂库714（91）；热卷社库334（45），厂库193（14）；五大品种整体库存3428（387）。

7、总结:随着确诊0增长省份增多，各地复工逐步推进，高层会议、货币财政等利好信息不断，边际驱动仍在好转，中线逢低做多螺纹或盘面利润为主。但海外悲观情绪加剧，短期价格恐承压回调转为震荡模式。

铁矿石

1、现货：废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴607（3），日照PB粉670（1），62%普氏91.8(0.7）；张家港废钢2390（-10）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润35。

3、基差：扩大。PB粉05合约67，09合约99；金布巴粉05合约14，09合约46。

4、供给：2.21澳巴发货量2048（531），北方六港到货量893（86）。

5、需求：2.21，45港日均疏港量283（8），64家钢厂日耗51.18（-1.5）。

6、库存：2.21，45港12394（-75），64家钢厂进口矿1595（-40），可用天数27（-1），61家钢厂废钢库存175（-24）。

7、总结：库存仍处低位，但澳洲发货回升、钢厂减产延续，驱动存在存在边际转弱。近期海外悲观情绪加剧，价格恐承压回调，关注港库积累情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤154.25美元，折盘面1300元，一线焦煤169.5美元，折盘面1360，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.67%（-0.92%）；全国样本焦化厂产能利用率64.97%（2.5%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.86（-39.04）万吨，炼焦煤港口库存589（+24），炼焦煤钢厂焦化厂库存1411.74（-11.71）万吨；焦化厂焦炭库存89.78（-11.45）万吨，港口焦炭库存274（-11.5）万吨，钢厂焦炭库存456.15（1.24）万吨。

总结：现货价格虽然出现较大幅度上涨，但钢厂利润仍较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。目前煤矿复产仍然迟缓，短期内炼焦煤供应仍然偏紧，消费端库存继续下降，补库意愿强劲，因此短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭下游库存消耗速度一般，焦化厂库存压力也较为一般，原料紧缺程度有所缓解，同时钢厂减产有加速倾向，部分钢厂反应焦炭到货速度加快，焦炭或面临钢厂压价的压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，但目前价格继续向上的压力较大，钢厂减产幅度扩大，速度加快，焦煤尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也有限。

动力煤

现货：小幅下跌。CCI5500收575（-1），CCI5000收516（-），CCI4500收464（-）。

期货：3月贴水12；主力5月贴水20，单边持仓10.5万手（-6232手）。

供给：国家能源局煤炭司司长鲁俊岭：截至2月22日，全国在产煤矿产能31.7亿吨，产能复产率达到76.5%，当日产量833万吨。这三个数据均比2月1日增加了近一倍。除湖北省以外，其他产煤省均已复工复产，其中河北、安徽等六个省区复工复产率超过90%。中央企业所属煤矿的产能复产率超过95%。全国统调电厂煤炭库存1.19亿吨，处于历史同期的较高水平。经过各方面的共同努力，全国煤矿复工复产取得了明显成效，疫情对煤炭产量带来的不利影响目前已经基本消除，复产率达到了往年同期水平。

需求：六大电日耗42.67（+0.79）。国家发展改革委印发《关于阶段性降低企业用电成本支持企业复工复产的通知》：自2020年2月1日起至6月30日止，阶段性降低除高耗能行业用户外的，现执行一般工商业及其它电价、大工业电价的电力用户用电成本。电网企业在计收上述电力用户（含已参与市场交易用户）电费时，统一按原到户电价水平的95%结算；将2月7日出台的支持性两部制电价政策，执行至2020年6月30日。

库存：六大电1749.58（-2.7），可用天数41（-0.84）；秦港550（+18），曹妃甸港233.2（-6.4），国投京唐港122（+6），2.21广州港278（-1.4）；2.21长江口605（周+35）。

北方港调度:秦港调入50.8（+3.3），调出32.8（-10.7）。

运费：2.21BDI收497（+17）；2.24沿海煤炭运价指数CBCFI收483.75（-1.07）。

总结：供应端，产地煤矿复产、运输情况均有好转，但仍受制于人员不足问题，未能达到满负荷生产，特别是陕西地区，煤价继续上涨；需求端，中央及地方层面虽频频发文促进企业复工，但六大电厂日耗仅有缓慢抬升，关注下游复工进展，动力煤需求即将进入淡季。环渤海港口、长江口库存均继续回升，六大电厂库存高位，尚无较大补库需求。因此当前动力煤供需两弱，但供应端恢复程度略好于需求端，环渤海港口价格支撑趋弱。郑煤5月主力下跌至年度长协价附近，具有一定支撑，短期内或以震荡运行为主，等待供需矛盾的进一步演变。

原油

周一国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌3.82%报51.34美元/桶，布油跌3.92%报55.67美元/桶。市场担忧能源需求前景。

美股周一遭遇暴跌，道指倾泻逾千点。10年期美国国债收益率周一跌至1.369％，接近历史最低水平。现货黄金一度冲击至1689美元的7年高位，随后回落至1660.32美元/盎司。VIX恐慌指数也暴涨了46％至25.04，这也引发了人们对疫情传播引起的全球经济持续放缓的担忧

总结

周一恐慌性抛售主要原因是新冠肺炎在全球蔓延，特别是韩国和意大利迅速蔓延所导致。日本、韩国、伊朗、巴林，意大利疫情告急，中东的巴林，科威特也出现了疫情，美国和印度的疫情也不可忽视，由于疾病蔓延到卫生系统薄弱的国家，全球的避险情绪骤起。欧美股市大跌，黄金大涨，原油下跌，债券收益率下跌。

目前由于全球疫情再起，具体对全球原油需求打击量是多少，目前尚难预估，但是避险需求的带动下，市场已经从情绪端开始交易需求了，油价已经下跌了。从IEA的报告来看，美洲欧洲和除中国外的其他亚太地区原油2020年消费量预计合计为8450万桶，占全球原油需求的84%，IEA此前报告预计上述地区2020年需求同比增加50万桶/日，因此在疫情蔓延之时，后续要重点关注市场对需求调整的预期以及对油价的重新定价。

3月5-6日举行opec会议，关注会议减产的商谈结果。

由于全球疫情的快速扩散，不确定性再次上升，并且OPEC内部的对减产的分歧矛盾，注意油价对底部的再次测试。从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，中长期维持区间思路。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或者等待油价底部再次重新交易出来之后寻找买入虚值看涨机会。

尿素

1.现货市场：各地尿素及合成氨上行；甲醇下跌企稳。

尿素：山东1760（+30），东北1740（+40），江苏1780（+40）；

合成氨：山东2350（+50），河北2362（+122），河南2205（+70）；

甲醇：西北1625（+35），华东2073（-20），华南2005（-33）；

2.期货市场：

期货：2005合约1807（+14），2009合约1734（+6），2101合约1717（-3）；

基差：2005合约-47（+16），2009合约26（+24），2101合约43（+33）；

月差：5-9价差73（+8），9-1价差17（+9）。

3.价差：合成氨加工费偏高；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费404（+1）；尿素-甲醇-313（+50）；山东-东北20（-10），山东-江苏-20（-10）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆508（+10），华东航天炉407（+40），华东固定床200（+60），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥213（-4），氯基复合肥318（-3），三聚氰胺-676（-90）。

5.供给：

截至2月21日，尿素企业开工率69%，环比增加8%，同比增加4%，其中气头企业开工率56%，环比增加4%，同比增加20%；日产量14.36万吨，环比增加8%，同比减少1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月21日，预收天数稳定在10.3天。

复合肥：截至2月21日，开工率28%（+55%），库存开始去化，上周108.9万吨（-7.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月21日，开工率49%（-10%），利润维持在-556（-29）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至2月21日，工厂库存136.9万吨，环比减少8%，同比增加86%；港口库存27万吨，环比增加11%，同比减少77%。

8.总结：

如前所述，尿素较其他工业品受疫情影响较小，一方面在于近期主要需求为小麦追肥，集中在河北、河南、山东、安徽等尿素生产大省，区域内尿素基本能实现自给自足；另一方面农业刚需如约而至，贸易商开始集中备货。上周尿素和复合肥供给增加的同时，开始库存去化，后续关注去化速度和程度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约升水现货约50元/吨，仍维持作为组合中多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（CBOT大豆跌至春节假期低位）

2.24，DCE5月豆粕2619元/吨，跌42元。棕榈油5月5404元/吨，跌86元。豆油5896元/吨，跌46元。CBOT大豆5月合约收于883.75美分/蒲，跌12.5美分。3月合约收875.5美分/蒲，跌12.35美分。BMD棕榈油显著收跌。

2、基差与价格（油脂基差显著走低，蛋白3月提货基差高位）

（1）2.24，厂家依旧大多未进行豆油一口价报价，以基差报价为主。华东3月提货5月合约基差330元/吨，累计跌150元/吨；压榨厂豆粕基差报价为主，华东地区4-5月提货5月合约基差30元/吨。现货及3月提货基差80-140元/吨。东北及华北基本无2月3月提货基差报价。

（2）2.24沿海一级豆油贸易商报价5950-6200元/吨，跌30-150元/吨。沿海24度棕榈油5520-5700元/吨，跌30-40元/吨。沿海豆粕2630-2810元/吨，跌20-30元/吨。

3、成交量（蛋白补库告一段落）

2.24，豆粕成交9万吨，基差7万吨。节前低库存导致节后补库需求在告一段落；豆油成交200吨，年后成交持续低迷。

4、库存（豆油库存快速累积，豆粕库存低位企稳）

油厂压榨快速回升，压榨量2周持续超5年同期均值，豆油成交低迷，库存环比快速回升。豆粕库存低位企稳。

5、基本面信息（中央狠抓复工复产，疫情在中国以外地区蔓延，昨日国际金融市场普跌）

（1）商务部：疫情对一季度消费影响最大，预计二季度消费市场仍将处于恢复期；交通运输部：要求分区施策做好疫情防控强化保通保畅，抓重点出实招全力做好复工复产工作；人社部：阶段性减免三项社保费用预计总额在5000亿以上，可以保证各项社保支出按时支付；医保局：职工基本医疗保险有能力支撑阶段性减半征收的措施，初步匡算，减征措施可为企业减负1500亿。

（2）G-20财长和央行行长表示，全球经济增长的下行风险持续存在，并在新冠病毒爆发破坏全球供应链之际已就“各种政策选项”达成共识。

6、行情走势分析

（1）对冠状病毒疫情演变成全球性流行病的担忧，导致周一全球金融市场普跌带动CBOT大跌，因为中国以外地区报告的病例数与日俱增。最近2周油厂压榨量提升速度很快，连续两周超5年同期均值，且现货补库基本完成，补库需求对豆粕价格支撑告一段落，3月提货基差延续强势，但成交清淡，蛋白面临回调压力，蛋白趋势性多单机会还需要时间。

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，减产预期的兑现后市场又担忧马棕出口形势，预计后期会继续走出二者相博弈预的行情。预计中短期趋弱，长期估值角度看仍具备上涨机会。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收跌，因肺炎疫情忧虑导致商品和股市普跌。ICE3月原糖期货收跌0.32美分，结算价报每磅15.27美分，5月原糖期货收跌0.39美分至14.73美分。

2、郑糖主力05合约周一上涨，收涨48点至5822元/吨，持仓增1万6千余手。无夜盘。主力持仓上，多空各增9千手左右。其中多头方永安增3千余手，五矿增2千余手，而中粮减1千余手。空头方东证、浙商、首创各增1千余手。9月合约涨38点至5838元/吨，增1千余手，主力持仓上多增约4千手，而空增1千余手，其中中粮、五矿各增多1千余手，中信建投减1千余手。

3、资讯：1）据道琼斯2月24日消息，惠誉解决方案(FitchSolutions)在一份报告中称,2019-20年度泰国糖产量将可能仅为980万吨,因该国甘蔗种植地区正遭遇看该国40年来最严重的干旱。该机构此前预计产量为1,350万吨。该机构并称,调降泰国糖产量预估将在未来数季度内提振糖价，支持巴西、印度和其他市场的甘蔗种植户种植。

2）路透——印度政府周一发布通知称，该国已将逾60万吨未使用的糖出口配额重新分配给制糖厂，此前一些制糖厂因产量下降而无法出口。

3）澳大利亚糖厂协会(ASMC)表示，据其数据显示，澳大利亚2019/20榨季甘蔗种植面积和单产都出现了令人担忧的下降。其制糖业事务主任JimCrane表示，昆士兰州2019/20榨季甘蔗总产量为2840万吨，同比下降6.7%。

4）截止目前广西省收榨糖厂已达到20家。

5）广西印发《2020年糖业工作要点》通知，关键点如下：启动开闸糖业将本增效三年行动，力争在2020/2021年吨糖料蔗种植成本降20元，吨糖成本降380元以上，其中19/20榨季吨糖成本降250元；适时启动食糖商业储备，在广西国家扶贫工作重点县范围内及时启动30-50吨商储计划；争取食糖进口管控等政策支持。

6）国产糖：2月15日-2月21日当周，广西、云南、广东、海南四大甘蔗产区：共压榨甘蔗445.33万吨，产糖53.2万吨，出糖率仍维持在11.3-12.9%之间。累计产糖711.905万吨，较去年同期637.442万吨增加74.463万吨（增幅为11.68%）。全国累计产糖845.506万吨，较去年同期757.972万吨增加87.53万吨（增幅为11.55%）。北方甜菜累计压榨量为1112.42万吨，较去年同期1049.47万吨增加62.95万吨（增幅为6%）。

7）加工糖：2月15日-2月21日当周，国内加工糖产量为5600吨，较上周0吨增加5600吨，增幅为100%，主要因山东地区个别糖厂开榨，未来一周沿海地区糖厂可能逐步恢复开机。销量为21000吨，较上周11300吨增加9700吨（增幅为85.84%）。库存量为105900吨，较上周121300降低15400吨（降幅为12.69%）。

8）成交（2月24）：因非疫区复工已成为主基调，随着复工企业的增多，白糖需求量较前期回升。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交39150吨（其中广西成交25650吨，云南成交13500吨），较上周五增加8850吨。

9）现货（2月24日）：今日现货报价稳中涨跌互现，云南产区个别集团下午二次报价继续走高。截止目前：广西地区新糖报价在5760-5850元/吨，较上周五持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5760-5810元/吨，大理提货新糖报5720-5750元/吨，较上周五上涨20元/吨，广东报5740-5770元/吨，较上周五下跌10元/吨。

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，失去了基差支撑，而需求端则面临疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。上周的涨停及目前的偏强运行和原糖强势及多头对裸空持仓压制所致，但同时套保在不断进场。基本面上，短期缺乏利好，广西政策表示要支持广西节本增效，进一步将产糖成本，且面临5月配额外关税下调，上方套保有利润的位置处有压力，但是整体而言，走私管控的情况下，靠近成本端预计也会有明显支撑，属于偏强队列的商品，后期主要关注外盘走势指引。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑打压。此前受投机客的买入持有及泰国和印度等关键产区的减产支撑其走强，而巴西虽然可以增加产量，但也在稍晚些时候，造成现阶段贸易流预期紧张，尤其是斋月消费支撑下。不过我们也提示了，印度和泰国的减产基本已在近期高价里体现，因此在冲击乙醇平价压力位后，也会因超买等因素出现回调整固。继续关注近期疫情影响。但后续仍不乏支撑，上涨趋势不变，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响（目前有声音认为泰国明年产量或维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患）以及原油和乙醇折价等（市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，关注后续变化）。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，2月24日全国外三元生猪均价为37.44元/公斤，较前一日下跌0.14元/公斤。政府发文加快养殖业复工复产，政策性投放持续，猪价上涨遇阻。但因自身基本面缺猪事实，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：2月24日主产区均价约2.85元/斤（较周五上涨0.14元/斤），主销区均价约2.81元/斤（较周五上涨0.19元/斤）。近期利多题材聚集释放库存压力。价格跌破成本，鼓励复工复产政策刺激部分需求、下游阶段性补货提振，猪价高位、肉禽产能受损引发的蛋白缺口预期，换羽，收储政策等一系列因素促成近月特别是03、04合约的强势反弹。而近月价格反弹改变补栏预期进而导致近远月强弱关系出现转化。但实际变化还需关注物流、消费等，需警惕库存去化不及预期、库存压力后移以及价格上涨后终端接受程度等潜在风险对价格影响，昨日局部地区现货价格现松动迹象。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注周边生猪、肉禽市场对蛋价的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1913；CS2005～2238；

2、CBOT玉米：377.4；

3、玉米现货价格：锦州港1830-1840,潍坊1970；

4、淀粉现货价格：河北2390；山东主流2430。

5、玉米基差：DCE：-73；淀粉基差：198。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，深加工企业逐步收购，贸易商库存依然偏少，华北收购价格不均。定向拍卖，缓解南方用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2）东北港口库存略升，南方港口出货增加，贸易活跃度增加。

3）受中国外疫情扩散、种植面积预期增长、产量预期和期末库存预期增长等因素影响，CBOT玉米继续回调。

4）国内生猪存栏回升，饲料玉米需求略升，肉价略下，饲料企业需求一般。运输状况逐步改善，玉米供应改善。

5）淀粉加工企业逐步开工，但下游需求一般，玉米收购价略走低，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北粮源逐步上市，南北港口贸易资源趋于活跃，南方港存减少，定向拍卖略微缓解南方供应压力，深加工企业逐步开工，下游需求一般，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但肉价下跌，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米暂时趋弱，淀粉跟随玉米波动。

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