2023年2月银行间外汇市场运行报告

内容提要

2023年2月，人民币对美元即期汇率承压走贬，境内外汇差再度走阔，但市场汇率预期仍较为平稳。外汇市场交投持续回暖，市场流动性保持充裕。中美利差小幅走阔，人民币外汇掉期曲线整体下行。境内美元流动性有所趋紧，境内外美元拆借利差由负转正。

一、本月外汇市场基本情况

（一）外资行及境外银行购汇增长，市场未现明显羊群效应

2月买卖压力指数显示即期市场总体供求均衡。月中买卖压力指数连续多日保持高位，即期市场买汇压力有所增长；月末买卖压力指数回落企稳，表明市场供求转向均衡。分机构类型看，各类型市场机构净买卖头寸方向与上月保持一致；大行外汇净卖出量明显增长，创近一年来的单月净卖出量新高，财务公司外汇净买入量有所回落，外资行和境外银行外汇净买入量继续扩大。

2月市场羊群效应指数为4.00%，低于1月3.56个百分点，反映在人民币汇率持续贬值时市场机构交易仍然理性，未形成明显羊群效应。

（二）中美利差再度走阔，人民币外汇掉期曲线整体下移

从资金面上看，2月央行持续回收跨年资金流动性，市场资金面保持紧平衡趋势，主要国债收益率均有不同程度走升，其中10年期国债收益率仍然维持在2.88%～2.92%区间，延续上月高位波动趋势。美元方面，受美国通胀数据超预期影响，市场对美联储加息预期再次强化，各期限美债收益率均持续上行，10年期国债收益率一度突破4%关口。

掉期点方面，本月中美10年期国债利差倒挂程度有所加深，月末利差最低触及-116BP，基本抹平上月升幅。各期限掉期点均有所下移，境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-4.75BP、-32.5BP、-140BP、-425.63BP、-915BP和-1768.95BP, 较上月末分别下行0.74BP、4BP、19.2BP、25.63BP、123BP和308.95BP。

（三）外币利率市场美元流动性有所收紧，境内外美元拆借利差由负转正

境内美元隔夜拆借利率持续上行，中长期限利率震荡走升。2月初美联储如期加息25个基点，SOFR利率上升25点至4.56%水平，月中美国公布的多项经济数据表现强劲， SOFR利率下降1点至4.55%后基本稳定。境内美元拆借加权成交利率曲线整体震荡走升，隔夜利率月初受美联储加息影响上升25点至4.55%水平，月中起持续上行，至月末共走升6点。月底，隔夜美元拆借加权利率收于4.61%，较上月末走升31BP；1W及1M利率分别收于4.72%及4.86%，较上月末分别为走升18BP及8BP；3M利率在5%附近窄幅震荡，月末收于5%，较上月末回落2BP。

境内外美元拆借利差由负转正，资金情绪指数走升后回落。2月境内外隔夜利差（境内-境外）在月初由负转正，中下旬利差逐渐扩大至6BP，全月波动幅度在-1BP～-6BP区间,境内美元流动性在中下旬整体有所收紧。资金面情绪指数方面，月初日间情绪指数从46点震荡走升，月中最高至67点，为一年多以来高位,随后情绪指数小幅回落但仍位于较高水平，月末收于61点，较上月末大幅走升14点。

市场供需结构整体稳定，境外银行日均净拆入有所回落。2月，外币利率市场日均成交459.85亿美元，环比下降4.65%。市场供需双方维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元。其中，境内大行日均净拆出141亿美元，环比减少37亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入168亿美元，环比减少45亿美元。其余类型机构中，股份制商业银行维持净拆出，日均净拆出20亿美元；政策行维持净拆出，日均净拆出32亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出15亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入29亿美元。

二、本月外汇市场重点关注情况

（一）人民币汇率承压走贬，但市场预期趋于平稳

美元加息预期增强，美元指数上涨推动人民币走贬。2月美国通胀数据再超市场预期，顽固通胀高位运行导致美联储提高加息节奏和最终利率水平的预期增强，美元指数持续上涨突破105整数关口高位震荡，收复且超过1月份下跌幅度，月末收报104.99，较去年末上涨1.45%。受美元指数上涨影响，境内人民币对美元即期汇率（CNY）自月中起突破前期整理区间，持续贬值突破6.90点位，月末收于6.9392，较上月末贬值1821点（贬2.62%），全月贬值幅度基本抹平1月升幅。2月人民币对美元汇率波幅2732点，较上月扩大380点；全月年化波动率5.09%，较上月下降1.83个百分点。

境内外价差持续走阔。2月离岸人民币（CNH）继续稳定处于CNY贬值方向，境内外汇差月内逐步走阔，从50点以内水平逐步扩大至近200点水平。

人民币汇率指数冲高回落，整体持稳。其中，CFETS汇率指数本月上旬最高涨至100.53点，创年内高点；此后指数逐步走低，月底收报99.83，与1月末持平。

期权波动率曲线整体下移，汇率预期趋于平稳。2月各期限平价期权隐含波动率均持稳于近半年内低位，整体呈现小幅下行趋势。其中，短期限平价期权隐含波动率波动相对剧烈，1W期权隐含波动率月中冲高至7%上方后回落，多次与中长期限形成倒挂。境内外短期限德尔塔值为0.25的风险逆转期权（1W 25D RR）波动率全月平稳波动。整体来看，2月市场对人民币汇率短期走势预期整体持稳，汇率预期并未跟随人民币贬值出现大幅波动。

（二）外汇市场交投持续活跃，流动性整体充裕

外汇市场日均成交量环比持续走升、同比由跌转升，人民币外汇即期成交增长显著。2月银行间外汇市场日均交易量1834.03亿美元，同比增长2.24%，环比增长13.07%。人民币外汇即期日均交易量384.45亿美元，下半月连续多日保持近年来日均成交较高水平，全月同比和环比分别显著增长10.48%和16.14%。2月我国宏观经济数据表现良好，经济基本面复苏预期强劲，实体经济部门与银行间外汇市场会员机构普遍实现全员复工复产，市场交投显著回暖。

市场流动性继续保持充裕。银行间外汇市场流动性监测指标与市场最优买卖报价点差指标均显示2月市场流动性水平总体持稳，人民币汇率走贬期间市场流动性依然保持充裕。2月银行间外汇市场流动性指标日均为2.72点，较1月提高2.38点；询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为6.43BP和7.24BP，较1月分别收窄4.21BP和4.74BP。

END

作者单位：中国外汇交易中心市场一部

原文《2023年2月银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2023.03总第257期。

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