过去三十年，表现最好的日本资产

近几年，国内出现了很多对日本近三十年状况的反思文章，这些文章确实对我有一定的启发，但仍然无法回答我心中的一些疑问。

作为一名投资者，无论是之前管理自有资金，还是现在管理私募基金产品，我思考的最终指向，都是到具体的投资决策。

关于日本过往的三十年，我最想知道的是，这三十年中，日本各类资产的表现如何？哪些品种收益最好？

以下是我整理的部分资料，以及我的一些个人理解，仅供参考，也欢迎补充与探讨。

一、日本国债

债券的收益率与价格是反向关系，收益率降低，则价格升高。

毫无疑问，过去三十多年，是日本国债的超级大牛市，日本10年期国债的收益率，从1990年超过8%，一路降至现在的0.5%，前几年还一度出现了负收益率。

数据来源：wind“中房日债美股”，曾被很多人视为硬资产，有意思的是，这三类资产在去年都遭遇了较大的冲击。二、日元计价的黄金黄金可以视为另一种意义上的国债，即零息永续国债。过去三十多年，日元计价的黄金，整体上也是牛市，2012年安倍晋三任首相之后，强力进行货币宽松，日元相对于美元大幅贬值，这也导致此后日元计价黄金的表现，远好于美元计价黄金。下面两张图，第一张是东京交易所日元计价黄金期货历史走势，第二张是同期伦敦现货黄金的历史走势。数据来源：wind三、日本股市对于股票资产的表现，我主要是考察了两个维度，一是行业的维度，二是策略的维度。从行业的维度来说，自1989年底至2020年底三十一年间，收益率最高的是医疗保健行业，累计收益率为387%，年化5.24%；最差的是金融行业，累计下跌77%。数据来源：燕翔、金铭著《全球股市启示录》第186页。从策略的维度来看，目前可以确定的是，高股息策略在日本过去的三十年中依然取得了较好的超额收益。日本MSCI 高股息指数是为了衡量日本50只高股息股票表现而编制的指数，据德邦证券研究所统计，自 1992 年指数成立至2022年2月，日本MSCI 高股息指数累计收益率为 320.5% （年化收益率 4.8%），同期日经指数累计收益率为 49.4%（年化收益率 1.3%）。四、日本房地产日本所有的城市以及6个主要城市的土地价格，都在1990年代初见顶，然后大幅回落，2008年金融危机前，6个主要城市的土地价格略有反弹，在2011年后，6个主要城市的土地价格有所企稳。数据来源：wind五、小结我个人关注日本，重点是做比较分析，在充分认识差异性的基础上，寻找共性的投资规律，总结值得借鉴的经验，这既包括哪些方向值得重点关注，也包括哪些方向值得高度警惕。在这个过程中，我认为首要的是先认识差异性，其次才是寻找共性规律，差异性包括经济发展阶段、行业政策、企业基本面、行业与公司估值等等一系列具体因素，切不可简单由其表面现象，而轻率做结论。好了，今晚简单就先聊到这儿，我们下周六晚上再见。如果感觉不错，欢迎转发给身边的好友