拜托，注册制根本不是你想的那样

▣作者：钟灏

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

2月1日起，中国的注册制，终于是全面落地了。各路专家也已经解读了很多，重复的话我就不再说了，无非是：股市扩容、利好创投和券商、新股破发、有利于实体经济发展，等等。我在这里想给大家提醒的一点是，以上解读都需要建立在一个条件之上，那就是“真注册制”。什么意思？难道还有假的？

1

要知道，全面注册制是一个系统工程啊，并不是几个文件和几个命令就完事的。

首先大家要明白，注册制的本质是怎么回事？中国的这种注册制又有什么样的特色？明白了这些，才能够理解这种安排对于中国股市的长远影响。注册制的本质是什么？本质是去行政化。也就是说，一个企业是否有资格上市、它的价值是高还是低，这种价值判断不应该交给政府来决定，而是应该交给市场（形式上是交给交易所），甚至是交给每一个投资者去投票，这就是价值判断上分散化、去行政化、市场化。注册制的核心是信息披露。就是你这企业不管是盈利还是亏损、不管业务竞争力如何，重要的是你要如实报告，而不是隐瞒欺骗投资者。只要信息披露充分，把好的坏的都说出来，剩下的就交给市场也就是广大的投资者去决定是不是要去买你的股票——反正我就是这一堆，投不投你自己看。监管层的职责，只是监管信息披露得是否及时和充分。而不是由监管层来判断企业的发展或盈利前景。这就是价值判断的去行政化。这是好事，是发展的大势所趋。

2

去行政化有什么好处呢？最明显的好处有两个。一、减少集权就会减少寻租的空间。这个不宜多说，懂得都懂。二、交给市场之后，市场是愿意为那些长远看有发展前景，但暂时还没有盈利的企业去投票的，用真金白银去投票。过去这么多年来，中国很多优质互联网公司在A股上不了市，不符合条件，只能去海外，相当于变相地把这些优质企业的发展成果让给了外国人。也变相推高了这些企业的融资成本，不利于整个经济的发展和进步。这是实行注册制的原因和动力所在。但是我们一定要注意的是：注册制，必须得是一个全面配套的系统，而不仅仅是把一个审核权力下放到交易所就完事了。什么意思呢？比如说你得让国际资金能够方便的来投资A股市场，不但他们有配置资产的需求，而且我们也需要大量的资金活水来注入到市场当中、方便企业融资。这样就要求，资本项目可兑换，要求外汇管制应该相应的放开一些。还有，交易所是不是也应该市场化运营，否则这个注册制就没有太大意义了。为什么？因为目前的中国的交易所，上证交易所深圳交易所，他们还都是直接受证监会管理的，他们的总经理是由官方直接安排的，也就是说，这些交易所仍然代表了政府的意志，那么你这种注册制就没有真正地交给市场，还是由官方审批，只是换了一个地方。有什么意义呢？本质上没有改变呀。

3

真正的注册制，应该首先让交易所全面市场化运营，然后让交易所拥有全面的权力才行。交易所要自负盈亏，因为本来交易所就是一个生意，它本身就是一个企业才对，由多个交易所互相竞争，由交易所来考虑投资者的需求和接受程度、考虑竞争对手的做法，考虑自己的盈利要求，来决定接纳什么样的上市企业，需要符合什么条件、节奏是什么样的。由交易所来把控全局。比如说市场行情不好了，交易所本身就有动力去减少发新股数量；准备上市的公司呢，也会尽量避开行情的低迷期，因为这样他卖不上价，不好发行。比如说某个交易所把关不严，把信息披露不充分的企业放了进来，那就会伤害自身的信誉，促使投资者去竞争对手交易所。只有这样的竞争，才会互相制约。如果交易所还是以行政机关的方式行事的话，就会有些问题。

4

真正的注册制有什么不好的地方吗？短期内是有的，比如上市的包容性提升之后，各种企业良莠不齐，需要靠股民自己去研究和判断了。可以想见，在系统性配套和交易所竞争不健全的情况下，必然会出现一些含雷的公司。所以，很可能会出现、也很有必要出现“排雷公司”，即通过各种渠道和方式去挖掘造假企业，然后把它们曝光出来。类似于美国的浑水。专门盯着那些有造假嫌疑的企业。只有经得起做空机构的锤炼，才是一个完整的市场，才能让那些上市企业有敬畏之心，而不是贪图一时的“圈钱”。绝不能再像现在的券商研报一样，只会唱赞歌。孤阴不长，独阳不生。阴阳相生相克，才是一个平衡的、可持续的系统。所以中国的这个注册制，重点要看接下来的配套是否会完善这些方面。这是一个系统工程，只有做到这些才是真正的注册制。否则的话是有其名而无其实、形似而神不似。注册制对A股的具体影响是什么，投资策略应该怎样应对，利好或利空板块的逻辑有哪些？

这里给大家准备了一个研究资料包，扫描二维码免费获取：