大麻烦！中国通缩要抬头？

文/慧净

1月30日，发改委发布消息，据国家发展改革委监测，1月16日～20日当周，全国平均猪粮比价为5.48∶1，连续三周处于5：1~6：1之间，进入猪肉价格过度下跌二级预警区间。

随之而来的是，我国部分农贸市场的猪肉价格跌破12.0元/斤，比年前的13.5-14.5元/斤价格还要低，12块钱一斤的猪肉又出现了；乍一看，这是一件好事，我们又能大口大口地吃肉了。

但往深处看，数据背后却透露了不太好的信号，说明猪肉的消费不及预期，说明我国人口基数最广大的老百姓们，远没有出现预期中的“报复性”消费。

意味着什么？

数据如果继续走弱，则暗示着我国将有可能陷入“弱通缩”，老百姓们的生活质量将有可能受到冲击。

我国CPI走势和猪肉价格走势高度一致，呈现出很强的正相关性。

我国权威机构曾做过一个测算，

“2016年1月至2020年7月，CPI猪肉价格和CPI的相关系数高达0.84，位列CPI篮子基本分类商品之首。

特别是2019年之后，猪肉价格成为影响CPI变化的主要因素。

2019年3月至2020年7月，猪肉价格变动对CPI的平均贡献度接近一半，达49.2%。其中，2020年7月，猪肉价格拉动CPI上升2.32，占CPI值（2.70）的85.9%。”

因为我国CPI数据往往一个月统计一次，下个月第二周发布结果，有一定的滞后，所以，猪肉价格往往作为CPI走势的先行指标。

CPI是居民消费价格指数（consumer price index）的简称，反映了居民家庭一般所购买的消费商品和服务价格水平变动的情况，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。

换句话说，猪肉价格也往往是通胀水平的预警指标。

数据来源：wind，叶檀财经

猪肉价格和CPI走势一致的背后原因是什么呢？信号会不会失真呢？

原因主要有以下三方面，

1.猪肉价格在我国CPI篮子商品中权重高。

我国加入WTO以后，与世界各国经济、文化等不断交流、碰撞，并不断影响着90后、00后等下一代群体。

我国的饮食文化也在悄然发生改变，我们对猪肉的偏好逐年下降。

2000年，猪肉占家庭肉类消费的比例，城乡分别为65.3%、77.8%；到了2020年，城乡消费猪肉比例分别降至52.1%、53.8%。

猪肉在CPI篮子里的商品比重，整体趋势是在不断下降，对CPI的影响有所减弱。但是，我国千百年来偏好猪肉的消费习惯并不容易大转弯。

目前，猪肉目前在CPI篮子中的价格权重为2.09%~3.33%，权重依然较大，影响也依然较大。

2.猪肉价格相比其它权重商品波动大。

我国生猪因为规模化饲养程度底、农户养殖信息不对称、自然灾害、疾病等原因，呈现出较强的“猪周期”。

“猪周期”的演绎模式往往是“猪肉价格高——母猪存栏量增加——猪仔增多——生猪供应增加——猪肉价格下跌——淘汰能繁母猪——猪仔减少——生猪供应减少——猪肉价格上涨”。

“猪周期”带来的结果，往往是猪肉价格波动较大，部分年份甚至上演极端行情，同比变化达到-50%至100%。

猪肉价格波动大，更直观的感受是，我们想吃的时候吃不起，于是慢慢地就不怎么想吃了，这个时候价格往往又跌到了“蔬菜价”。猪价的波动搞得我们吃也不是，不吃也不是。

3.猪肉价格对CPI篮子里部分商品传导效应强。

猪肉价格上涨，往往会导致相关替代产品的价格上涨，比如鸡肉、鸡蛋等，原因是这些商品都是补充人体内的蛋白质。

另外，猪肉价格上涨也往往引发老百姓可支出空间减少，比如我们平常每月有1万元收入，还完房贷、车贷等，还有3000元用来一日三餐。当猪肉价格上涨时，我们可能需要3500元才能维持和原来同样的饮食水平。

这多出来的500元就很容易在某些行业形成价格传导，比如常见的餐饮业、理发业等在内的服务业往往顺势涨价，以此保持住它的毛利率。

这时，猪肉价格上涨带来的通胀，往往将会影响到普通老百姓的日常生活质量。

另外，我们举两个具体例子说明猪肉价格对我国通胀的影响：

第一个例子，2021年四季度，我国蔬菜、水果、汽油等价格显著上涨，但是，猪价却在低位反复震荡，拖累CPI低位徘徊。

第二个例子，2022年10月国家统计局发布数据：9月CPI同比上涨2.8%，当期，猪肉价格上涨36.0%，影响CPI上涨约0.45个百分点，对本次CPI上涨影响最大，其它的因子对通胀有影响，但是都没有猪肉影响大。

总结一下，猪肉价格因为在我国CPI篮子里权重占比高、波动大、传导强，综合作用强，往往成为我国通胀水平的先行指标，具有较好的参考价值，所以，猪肉价格下跌至二级预警区间，我们要对“通缩”保持高度警惕。

全球的经验来看，无论美国、日本，还是我们中国，都希望把通胀目标定在2.0%区间。

通胀在2.0%是一个理想的、温和的通胀区间。当CPI连续大幅高于2.0%时，通胀往往有抬升的风险；相反，则有通缩的可能。我们在2022年10月16日的文章对此进行过阐释，感兴趣的朋友可以查阅原文，在此不再展开讨论。

然而，我国CPI的现状是2022年11月、12月的数据分别为1.6%、1.8%，已经连续两个月跌破2.0%。

CPI重回“2时代”，通胀预期基本消失，相反，不少人开始担忧通缩！

为什么担忧通缩？

从消费、投资、出口三个方面简述逻辑。

数据来源：wind，叶檀财经

首先，我们看下消费。

2022年1-12月，社会消费品零售总额439733亿元，同比下降0.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。

意思是我国消费需求在下降。

我们想一想，多久没有换手机了？多久没有买新衣服了？又有多久没有买大家电了？

我有个朋友王五，2020年1月份买的手机，到今天已经整整3年了，长达36个月，然而，他却没有任何的换机冲动。

据机构最新调研数据显示，中国的手机换机时间有从18个月延长至43个月，达到历史新高。

这样下去，没人消费，没人换机，手机厂商要哭死了。

其次，我们看下投资。

房地产是投资里的大头，然而，数据并不好看。

截至2022年12月，百城新建住宅均价连续下跌6个月，其中12月份住宅价格为16177元/平方米，环比下跌0.08%，跌幅较11月扩大0.02个百分点，百城二手住宅价格更是连续下跌8个月。

意思是，新房、二手房市场都进入了深度调整期，价格出现环比持续下跌，且跌幅逐步扩大。

我有个朋友王五，把老家的房子挂在中介半年多了，从120万降到100万，降幅超过15%，询价人数依然较少。也有一些朋友，提前还了房贷，还有一些原本打算买房的朋友，则是进入了观望状态。

数据来源：网络，侵删

再次，我们看下出口。

欧美国家持续加息，不断抬高民众借贷成本，压制民众消费需求，同时，欧美的高通胀环境使得民众可支出水平降低，进一步压制民众消费需求。

另外，人民币汇率近期的升值也给出口贸易带了汇率风险。

面对欧美国家需求减少，及东南亚各国的低成本竞争，叠加人民币汇率波动，我们的出口行业也在降低乐观预期。

概况一下，经济预期并没有想象中的那么乐观，稍不留神，则有陷入通缩的风险；所以，我们的经济仍然需要财政持续发力，一步一个脚印，稳步向前走。

最后，

我个人现在的感受是，预期与现实不断掐架，通胀、通缩的“电风扇”不断加快转动，就好像以前过完春、夏、秋、冬需要一年，如今一个月就把春、夏、秋、冬过了一遍，一会儿冬天、一会儿夏天，身体也吃不消。

不知道大家现在的感受如何？

另外，我个人这个时候，特别想对“喊央行降息、放水”的朋友们说一句：消停会儿吧，想想我们现在每天接到的各种贷款电话，利率已经非常低了，说明市场并不缺钱，缺的是好项目、消费信心。如果再放水，各种投机资金来回作妖，电风扇恐怕会转的更快。我们恐怕一周时间就把春、夏、秋、冬过完了，最后买单的还是老百姓。

看看隔壁的日本都零利率了，放水也没啥用，该通缩还是通缩。少喊一些对富人友好，对老百姓不友好的“降息、放水”，多给未来的财政、货币政策留些空间。

通缩真来了，我们也有一些过冬的余粮，不好吗？

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）-- END --

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作者：慧净 编辑：始末

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