确认过眼神，正在见底回升！

▣作者：钟灏

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

昨天，官方公布了反映实体经济温度的一项关键指标——采购经理人指数PMI。采购经理人指数是衡量经济活动和企业扩张与收缩情况的一个关键指标。50%是临界点——高于50%表示企业在扩张；低于50%就表示企业在收缩，订单不佳，信心不足。中国2023年1月的PMI指数如下：制造业为50.1%，显著高于12月的47%；非制造业为54.4%，大幅高于12月的41.6%；综合PMI产出指数为52.9%，同样大幅高于12月10.3个百分点。总之，完全符合我们之前的预期，经济在12月筑成了底，现在已经在回升的路上了。

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当一个月前，官方发布12月份的PMI指数的时候，数据爆冷：制造业PMI降至47.0%，比11月还低1个百分点。服务业更甚，降到了39%，这个数据已经迈过了萧条的门槛。当时一片悲观。有人说：你们不是说放开就好了吗，这放开了，经济反而更差了…而我认为：12月数据的爆冷和以前有质的不同，因为那已经是病毒本身的冲击，是面对现实向前迈出的一步。虽然短期数据在恶化，但未来并不悲观！12月基本上宣告了中国本轮经济下行见底。其实早在刚刚放开之初，我们就预判“放开之后，经济反而可能会遭遇短期萎缩”。原因很容易理解，那就是放开之后必然会来一波感染高峰，大家一块儿发烧，当然各种需求就降下来了，生产活动也要暂停。现在感染高峰已过，1月新增感染量大幅下降，特别是春节期间各地疫情普遍保持稳定，市场需求明显改善，经济数据大幅回升、重返荣枯线上方，是多么正常的事啊。

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接下来我们看看1月PMI数据的内部结构，都反映出哪些情况。1、新订单指数为50.9%，比12月上升7个百分点。背后是疫情影响减弱后，居民消费大幅反弹，体现出明显的疫情冲击消退的逻辑。这在某种程度上抵消了出口下行的影响。2、制造业生产指数为49.8%，比上月上升5.2个百分点，这反映了两点：一是需求改善带动生产活动增加；二是疫情冲击减弱后，劳动力不足的问题有所缓解。3、制造业从业人员指数为47.7%，比上月上升2.9个百分点，反映出员工到岗率的上升，阳过之后大家又能愉快地做个打工人了。4、供应商配送时间指数为47.6%，比上月上升7.5个百分点。这反映出物流加快，疫情对供应链的影响已经明显降低了。5、服务业PMI上行幅度最大，其中零售、住宿、餐饮等接触型服务业全都高于12月24个百分点以上！这实在是再正常不过的。前期受影响最大，现在又可以正常运营了嘛。而且他们的业务活动预期指数高达64.3%，表明企业对未来经营的信心正在明显增强。6、需要指出的是，1月大、中、小型的制造业企业，尽管它们的PMI指数都有明显回升，但分化还是比较严重，大型企业大幅上升到荣枯线以上，而中小型企业仍然处于收缩区间。要知道，吸纳绝大多数就业的正是中小企业，所以我们不能只看总量，还要看结构，建议各地应该针对小微企业和个体工商户加大扶持政策，比如税费减免、融资支持等等。

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讲一下对未来的几个判断。接下来几个月，PMI指数大概会持续小幅回升，尤其是服务业，会继续保持在一个较高的水平。其实这只是回归常态。只因以前太差。病毒传播的冲击，大概是间隔4个月会来一波，这是其它国家的经验，尽管影响是一波比一波弱，但我们姑且保守一点推算，中国下一波可能会在3月或4月份。10~12月PMI分别为49.2%、48%、47%，是一个连续回落的态势，12月算是一个至暗时刻。而1月PMI重新站上枯荣线，标志着中国经济摆脱了连续回落趋势，景气程度快速向常态化增长回归。关于通胀指数，几个月内CPI应该会维持在2.0上方小幅波动；而PPI（工业品出厂价格）在经历了一年多的下行之后，正在到达平稳彻底区间，未来一年会小幅上行。在这样的回暖数据之下，应该关注的一点是：官方托底经济的政策是否会缩水？这个目前还无法确定，有待观察。比如降息，目前货币市场的利率在上行，原来有些人预期的降息现在落地的概率变得更小了。降准还是有较大可能的。总之，现在病毒影响越来越弱，大家的信心在逐步恢复，资本市场已步入回升阶段，“否”的时期已过去，“泰”的时刻正在到来。而政策，即将进入一个观察窗口期。- 正文完 -推荐

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