大谬！刺激消费，靠印钞拉高通胀…

▣作者：和卿

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

疫情放开已经一个多月，显示内需严重不足的价格“塌陷”事件却接二连三的发生。于是，市场出现一种声音，说国家会通过印钞制造高通胀，通过降低存量（房贷）利率来释放储蓄，从而盘活内需。简直大错特错！国家比我们还害怕通胀失控。

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一面是国家急于把投资、消费搞起来，经济搞上去，一面是居民存款增量持续走高。博弈的最终结果是：2022年GDP二次坍塌，仅获3%的同比增速，居民存款增量却创出历史新高17.8万亿。总之，内需没有挤出来！于是市场上出现了这样一种言论：“我想来想去，只有一个办法，那就是让人民币购买力大幅贬值，也就是拉高CPI，让老百姓感觉钱越来越不值钱，毛的厉害，必须赶紧拿出来换成实物消费掉，这样才会最终拉动消费和房地产销售......为了阻止已经贷款买房的人继续拼命提前还贷，我个人预计今年调低存量贷款利率是大概率事件......”粗看之下，言之凿凿；细思之后，漏洞百出！硬伤至少有3处：第一，通胀不是你想推高就能推高的；第二，“恶意”做高通胀，只会让中国的局面更复杂；第三，降低存量贷款利率意味着原有的债权债务关系重置，就真的信了那句“内债不是债”了。

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通胀顾名思义就是涨价，之所以涨价是因为需求过于旺盛，竞相购买所致。如果单纯通过印钞将货币购买力拉低，确实可以一定程度上挤出部分消费。但是，那种情况只会发生在“正常时期”。现在与以往不同：其一，三年疫情早已将居民的现金流打断；其二，内、外衰退的身影与声音从信心上刺激着居民必须做出防御性储蓄。一句话总结就是：此刻没钱，有钱也不敢轻易消费。如此局面，要怎么印钞才能把通胀推高？要知道，那些我们听说过的恶性通胀国家也不是靠印钞推高的通胀，而是政府挥霍无度或者通过战争等消费手段才把通胀推高的。光印不行，花出去才能推高通胀。2022年的M2增速还不够高吗？现实却是，利率（本质上也是钱的价格）还在塌陷中：一家银行向另一家银行借钱的成本依然比银行向央行借钱成本还低。另外，也别忘了，印钱的过程也是贷款需求催生的过程，不是闭着眼就开始印了。所以，通胀并不是印钱两个字就能搞起来的。花钱才是通胀的关键。

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关于“恶意”做高通胀，只会让中国的局面更复杂源于中国当下的困局。一句话总结就是：国家会控制好印钞的节奏确保金融风险（地产与地方债）不再弥漫，同时还不能因为通胀问题掣肘货币政策，转向收紧。确保金融风险自不必多说，这几年国家提的次数跟地方商票、非标债违约的次数一样多。源于2020年的房地产去杠杆风波已经在2022年带来了巨大冲击，因为整体经济环境遇冷地方债务也出现松动。这样的局面，2023年每个人都承受不起，因为它会带来大量的失业、抱怨......社会动荡。2023年，需要休养生息！如果今年没有把经济搞起来却把通胀搞上去，只会让问题更加复杂。其中一个就是货币政策转向带来的风险。要知道，通货膨胀过高而不收紧只会让通胀一步步恶化，那样的局面就不在仅仅是潜在的金融风险，而是整个社会对政府的信任风险。所以，严格控制通胀，既不能引发价格塌陷完全掉进通缩，又不能制造过高的通胀触发货币转向，从而点燃债务风险（金融风险）才是国家今年乃至明年、甚至后年都要考虑的问题，直至经济步入正常轨道。试想，刚刚靠砸钱维持住的房地产供给端危机怎敢突然转向收紧？有意思的是，国家确实在靠有形之手调控物价，又依据金融风险而投放资金。前有猪肉、铁矿石，后有（政策）银行向房地产开发商提供资金。如果你仔细看2022年央行的印钞节奏就会惊奇地发现，去年11月之前，央行的资金投放是负值，M2全靠财政在推：公开市场操作-1670亿；MLF降了近5000亿。资金大量投放是在去年的11月之后发生的——挽救房地产流动性危机时。所以，内需塌陷，恶意推高通胀完全是自我沉浸。

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最后关于调低存量贷款率更是一种奢望。因为，对借款人的优惠意味着必须对银行债权人的收益进行剥夺。除了我们借钱的人愿意，谁会愿意？银行、有钱的投资人？醒醒吧，今年是兔年了！大家新年好......中国的存款增量你以为是M0？更多的是借贷催生下的货币符号。有意思的是，前段时间中国居民存款增量高达17.8万亿许多人认为是这三年疫情导致的。殊不知，存款增量增加恰恰是中国经济遭遇瓶颈，市场缺少优质投资标的所致。如果细看中国居民存款走势，会发现一个很有意思的问题。那就是，2017年之前居民存款长期维持在4万亿——6万亿区间，而从2017年开始中国居民的存款却开始加速攀升了。为什么？很可能是因为从2017年开始市场就已经在逐渐地抛弃国内房地产投资了，这也刚好与2016年国家收紧货币政策，提出“房住不炒”、部分房地产开放商提前撤离遥相呼应。另外，与老百姓投资最密切的股票市场也刚好于2017年到达高位。2018年中美贸易战开始，股市一路向下，寸草不生。楼市、股市失去投资价值之后，居民储蓄自然而然会不断增加，2022年疫情是一个重要的催化剂，加快了存款数量。相信，随着经济活动回暖，这部分储蓄大概率还会慢慢回落，只是存款增量恐怕很难回到2017年前。因为中国经济遭遇瓶颈，市场确实缺少很好的投资标的。房价只涨不跌的信仰在2022年被打破，唱多的股市即便慢慢回暖，也很难像房地产那样承载那么大的资金量。换个角度看，没准存款增量会从2017年开始逐渐趋势向上——因为随着经济增速的放缓，全社会收益率会不断下降。所以，投资与储蓄这个话题，终归还是要看经济，看市场信心，看实际行动！有关通胀的研究，给大家分享一份深度研报，让你弄明白20世纪70年代美国的那波大滞胀让美国难受到什么程度，同时也可以从中窥见央行与政府、通胀与货币政策的深层次关系，别信民科，谣言害人！！感兴趣的朋友可以添加下方企微免费领取：