巴菲特致股东信梳理：Q4回购创纪录，投资者为什么还不满意？

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稍早前，股神巴菲特公布了2020年度致股东信，以及其旗下伯克希尔.哈撒韦2019年四季度和全年财报。根据财报数据显示，伯克希尔·哈撒韦 (NYSE:BRKa)第四季度净利润为291.59亿美元，较上年同期净亏损253.92亿美元实现扭亏；A类股(NYSE:BRKa)每股收益1.7909万美元，好于上年同期的每股亏损1.5467万美元；B类股(NYSE:BRKb)每股收益11.94美元，好于上年同期的净亏损10.31美元。2019年全年来看，归属伯克希尔哈撒韦股东的净利润814.17亿美元，相比之下上年同期净利润为40.21亿美元；A类普通股每股收益49828美元，上年同期每股收益2446美元；B类普通股每股收益33.22美元，上年同期每股收益1.63美元。其他重要数据包括：2019年全年，投资收益为562.72亿美元，相比之下上年同期投资亏损为175.00亿美元；衍生品收益为11.73亿美元，相比之下，2018年衍生品亏损为2.37亿美元；无形资产减损为零，2018年为30.23亿美元；运营利润239.72亿美元，相比之下2018年为247.81亿美元。2019年回购50亿美元股票，还不够？根据巴菲特的投资者公开信显示，相较于2018年，回购14亿美元的规模，2019年全年，公司共回购了50亿美元伯克希尔的股份，占流通股比例约为1%。2018年中以来，巴菲特和芒格获得了更大的回购权，但是投资者对于公司回购股份的速度过慢一直不满。不过，对于2019年的回购力度，仍然有很多股东表示不满，因公司去年账面营业利润为240亿美元，以及截至2019年年底，公司总计有1280亿美元的巨额现金和现金等价物，这一部分股东期盼看到每年至少100-150亿美元的回购力度。不过，值得安慰的是，伯克希尔的股东们在四季度的股票回购创下了纪录水平，单季度达到22亿美元。巴菲特在公开信中表示，伯克希尔只有在以下两种情况下才会回购其股票：1. 查理和他认为伯克希尔的股价低于其价值；2. 公司在完成回购后，仍有充足的现金。此外，随着时间的推移，巴菲特希望伯克希尔的股份数能够下降。他在信中指出，如果公司股价与价值的差距在扩大，未来可能会更积极地回购股票。伯克希尔的股价涨幅不及大盘根据英为财情Investing.com的行情数据显示，2019年全年伯克希尔的股价仅上涨了11%左右，这相对于标普500总体31.5%左右的回报率而言，略显逊色，而且也是巴菲特掌舵55年以来，伯克希尔表现最差的一次。

伯克希尔哈撒韦周线图，来源：英为财情Investing.com当然，伯克希尔的粉丝们会认为，公司目前的估值水平极具吸引力。截至上周五，公司股价报343，449美元，仅是目前每股26.1万美元年终账面价值的1.3倍左右。不过，投资者可以放心的是，截至2019年年底，伯克希尔的账面股票价值是26.14万美元，相较于2018年年底的21.3万美元，有约23%左右的增幅，这一增长反映了公司营业利润和其股票投资价值的大幅上升。截至2019年底，伯克希尔的股票投资价值约为2480亿美元，高于2018年底的1720亿美元。这还不包括公司在卡夫亨氏公司所持股份的价值，约有90亿美元。2019年大举抛售富国银行偏爱美国银行和苹果2019年全年，虽然整体美股大盘呈现欣欣向荣的姿态，但是似乎并没有打动巴菲特，伯克希尔的股东可能会对公司在去年大幅削减购买股票规模感到失望。去年全年，伯克希尔仅买入40亿美元股票，而2018年全年为240亿美元。值得注意的是，公司2019年仅支出了17亿美元用于收购公司，低于2017年和2018年的30亿美元左右的资金量。与此同时，伯克希尔在2019年大举抛售了富国银行 (NYSE:WFC)的股份，坚持至少23%仓位，至3.45亿股，伯克希尔拥有这家银行约8.4%的股份，目前价值约180亿美元。虽然，巴菲特此次没有在公开信中提及富国银行，但是该行在虚假账目丑闻的影响下，股价走势已经严重落后于同行。显然，巴菲特更青睐美国银行 (NYSE:BAC)，目前伯克希尔持有美国银行约10.7%的股份，市值约330亿美元，同时，伯克希尔持有苹果公司约5.7%股份，市值约为780亿美元。同时，巴菲特重申了他的观点，股票可能是比债券更好的长期投资。继承人问题仍悬而未决但巴菲特承诺继承者不会抛售股份总体而言，在这份长达14页的投资者信中，巴菲特仍然没有透露接班人问题，不过，巴菲特也在尽量让公司股东放心，公开信表示，伯克希尔已经为芒格和巴菲特的退休做足了准备，他也已经在遗嘱里明确，无论谁继承这笔财产，都不可以出售伯克希尔的股份。点击文末【阅读原文】查看伯克希尔股价。

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