彭博中资美元债(功夫债)月报: 中国互联网行业信用2023年展望

作者： Bloomberg | 2023-01-11

中资美元债，又称功夫债，是指中资机构在离岸债券市场以美元计价所发行的债券。

本文阅读时长：8分钟

本文节选自彭博终端“中国互联网行业信用2023年展望”，您可在文末“阅读原文“联系我们加入订阅列表。

彭博中资美元债(功夫债)月报:

中国互联网行业信用2023年展望

经济疲软以及监管风险可能继续拖累进入2023年中国互联网行业的前景。消费者可能会继续寻求让非必需品支出合理化，从而有利于那些销售本地服务和必需品的平台。资本开支、技术升级以及销售和营销成本提高可能会给中国互联网行业发行人的自由现金流带来压力，但它们的财务灵活性和净现金规模应会继续支撑它们的投资级信用状况。(彭博行业研究）

核心议题

中国互联网行业信用2023年展望

功夫债一级市场

功夫债二级市场

一、中国互联网行业信用2023年展望

1. 财务灵活性仍然是支撑信用的关键因素尽管经济增长疲软且存在监管风险，但大量现金缓冲和强劲的财务灵活性是支撑中国互联网行业发行人投资级信用状况的关键因素。该行业截至6月底的现金增至2,220亿美元，足以偿付所有未偿债务，而非承诺性信贷安排规模超过70亿美元。利率水平上升可能令这些发行人不太愿意利用离岸债券市场，但它们可利用多种融资工具且创造现金流的能力强劲，这应能支撑它们股息和股票回购计划之外的资本支出和投资。大多数互联网行业发行人放缓了投资步伐，专注于成本优化。我们认为它们大规模的现金应能支持流动性水平保持强劲。

2. 12月违约率可能会有所改善在我们的基本情景中，假设594家发行人中有一家未能在12月支付利息或本金，中国离岸债券过去12个月的违约率可能会从目前的5.75%进一步降至5.72%。过去五个月，美元债市场出现了新增违约发行人数量改善的趋势。最近五个月平均每月新增违约发行人数量降至1.2家，而过去12个月的趋势为每月2.25家。尽管这一趋势是由基数效应（此前成功偿付的发行人数量偏低）而非信用基本面改善所推动，但我们预计该趋势可能会持续。

进一步展望2023年上半年，当再融资需求增加时，违约率趋势取决于政府16条救助计划的政策支持效果。