预期向上，现实向下

▣作者：和卿

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

2023年已起航。

回顾2022年中国经济最大的意外莫过于每次政策加码、市场预期向上的时候，现实经济数据都会向下，结结实实给预测者一记耳光。

究其原因，主要是预测者过于看好“逆调控的力量”而轻视市场自身规律，过于乐观的认为只要没有疫情经济就会好而轻视结构性问题。

并且以上错误，还在上演！

1

去年，我们共经历了三波意外：

第一波：年初基建大规模上马，以为可以快速稳住经济，结果2月俄乌战争打响，4月遭遇上海疫情，第一季度刚刚录得4.8%的经济增速，第二季度就回落至0.4%——希望第一次于4月破灭；

第二波：财政资金超前发力，6月发完专项债，8月基本就用完了。原想着4月已经够惨各项经济数据已经到底儿，结果7月停贷潮进一步加剧了地产的流动性危机。最终三季度经济草草收场，录得3.9%的增速——全年经济增长目标实质性流产；

第三波：财政的子弹用光了，央行准财政开始发力。券商等经济评估机构也不知道是真的看好还是为了响应政策需要，三季度集体看好中国经济，认为缓复苏到来，地产4季度肯定要复苏。结果却是四季度储蓄再创新高，PMI连续收缩，12月PMI甚至比今年4月还要低——大概率凄惨收官。

仔细回味整个变化，有两点值得玩味。

其一，基建效果严重依赖巨量的财政投入，一旦断炊，数据立马坍塌。

毫不夸张地说，去年经济增长几乎完全靠财政和国有企业托底。财政加码力度大，经济增速相对就比较明显：比如一季度、三季度；一旦财政支出放缓，经济立马失速：比如二季度、四季度（数据暂未出，但脉冲数据比较惨）。

如果刨去出口经济带来的正向贡献，全年经济增速按3.5%计算，财政基建维持13%增速却仅能提供约1.5%的经济增长。

另外，M2高增速也未能提供过多动力。

随着中国经济体量的增长，基建投资的拉动作用越来越鸡肋——作用变小，放弃又不行。

可以说，今年（以及未来）突然转向消费转向内循环是中国经济失速下的必然选择。

然而，我们似乎已经错失了什么，比如转弯的窗口期！

其二，企业和居民信心非常脆弱，你给我一锤，我死给你看。

房地产、互联网、居民消费全年躺平。

即便今年12月国家重新给房地产“正名”，互联网企业继9月之后又被政策放松。

但是，国家对房地产送出的三支融资利剑并没有改变房企收缩的格局，互联网企业大佬腾讯在年会上也忧心忡忡，表示要“裁员增效”，居民储蓄12月之后再度创出新高。

结果告诉我们每一个人，政策每一次180°转弯都会重塑行业格局。

事实还告诉我们必须要尊重经济规律，保护好市场信心，否则每次希望都只会带来失望。

如今，政策加速地产出清没几年又再度针对房地产逆周期调控，试图扭转行业出清太快的市场规律。

这是一项成本巨大、结果堪忧的拯救行动。

毫不夸张地说，2023年经济看消费，消费看地产。

如此一来，你还会认为经济会超预期反弹吗？

2

到目前为止好多机构和个人都认为疫情消退中国经济增速就会实现快速反弹！

这就是没有弄明白中国经济的结构性问题。

下面这张图是中国经济增速走势图，黑线是中国经济增速的趋势线。

细看整个走势图，你就会明显的发现我们的经济增速是在不断下滑的。

这本身并没有什么奇怪，因为经济增速背后反应的就是生产率。

一切条件不变，技术问题也会限制生产率增速逐渐降低。

从保10、保7再到2019年保6，这三年即便没有疫情冲击，经济自身增速也到了保5的时刻。

只是疫情问题掩盖了我们经济结构自身的问题。

再细看走势图，除去09年刺激让经济经历了三年高于趋势线的增速外，其他年份均贴着趋势线下方运行。

专业点说这叫实际经济增速低于潜在经济增速。

为何？

因为调控自身是在牺牲“结构的稳定性”换来的。

具体说就是20年的经济增长是靠透支消费、依靠债务推动的。

前者造就了消费不足可能进一步加剧产能过剩的问题；后者则通过房地产和地方债务表现为金融脆弱性问题。

未来，这两个问题会成为制约我国经济增速的两大难题。

这就是我国经济脆弱的现实。

3

若想让经济重回趋势线只有3个方法：

见效快副作用大的举措就是加大政策调控，扩大债务规模、刺激居民消费；

见效好但变数大的举措就是建立好对外关系，靠扩大外需输出我国的产品（作用相对有限）；

长久有效的举措则是来一场深度改革，剔除掉影响经济的内部摩擦，让趋势线呈“一”字形甚至“丿”字形，维持很长时间的中高速。

虽然第三种很难，但是只是这样才能相对有效地阻止经济过快下滑，避免掉进中等收入陷阱。

如今2023年两会时间已定，具体会采取哪种提高经济增速的策略呢？

在外需熄火，投资边际作用递减，今年全仰仗消费的背景下。

是刺激性消费举措还是想方设法边保增长边寻求变革，且看今年3月6号我们的经济增长目标预设多少，又能高出市场预期多少吧！

很高的话，大概率是上述的第一个方法，原来的配方原来的味道，可放心大胆押注利率下行，押注短时间会引发资产涨价——切记见好就收；

很低的话，大概率是上述的第三个方法，随多磨难，未来可期，特别是资本市场的结构性机会会更多一些——放低心态，长期投资。

中规中矩的话，大概率会一边采取相对保守一点儿的刺激手法稳住短期经济，一边改革为未来留点儿空间——边看边说吧！

糟心的2022年已经走完，让我们每一个人重拾心情，放低预期且看2023年我们的经济（政策）会如何表演吧？！

新年已来，愿各位及家人在新的一年里身体健康，钱包鼓起来，奥利给！！