2023年，这一指标将见顶

▣作者：老范

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

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俗话说：“手中有粮，心中不慌”，中国老百姓自古就有爱存钱的习惯，以备不时之需。

根据央行的数据，2022年前三季度人民币存款增加22.77万亿元，其中，住户存款增加13.21万亿元，比2021年同期多增了4.72万亿元。

按招商证券的统计：

2022年第三季度，居民存款储蓄率攀升至12.3%，为2008年以来的新高；

来源：招商证券

增速上看，居民净存款增速到今年十月达到了35%，创下了历史有该数据以来的新高；

来源：招商证券

从量上看，到2022年10月，居民存款余额增加了12.7万亿，创下历史新高天量。

来源：招商证券

而且，相较于活期，居民更青睐定期，定期存款占存款比重高达68.9%，为历史最高水平。

同时，居民的储蓄意愿仍在继续攀升，央行发布的《2022年第三季度城镇储户问卷调查报告》中，倾向于“更多储蓄”的居民占58.1%，倾向于“更多消费”“更多投资”的居民分别占22.8%、19.1%。

一般情况下，利率走高，收入增加，居民存款增加是常态，但今年在存款利率回落，居民收入增长放缓的情况下，居民储蓄反而大幅增加。

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根据经济学的相关理论，居民的储蓄意愿受诸多因素影响，比如，收入预期、存款利率走势、其他投资品收益率、未来的不确定性等等。

以上现象究其原因，比较表层的是疫情反复，制约了部分消费场景。

深一点，地产下行，资本市场收益不理想，居民的风险偏好下降，连银行理财都暴雷，“还要啥自行车啊”。

更底层的原因，主要经济体进入紧缩周期，地缘冲突等不确定性事件冲击，经济周期下行，居民对未来收入预期的不确定性上升，普遍转而增加预防性储蓄。

说句人话就是，老百姓“兜里比脸都干净”，没钱了，对于对未来收入的预期或者说信心严重不足。

因此，在本次中央经济工作会议中，强调要大力提振市场信心，只有市场信心恢复，居民才愿意去消费和投资，经济才会改善，而经济改善又会反过来助推消费和投资需求改善，形成正反馈。

大力提振市场信心的关键是让居民看到未来收入预期改善的可能，更需要政策的连续性和稳定性。

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有人可能会问，居民储蓄率还会持续走高吗，大概什么时候会见顶呢？

其实，从前面的储蓄率的历史走势图可以看出，居民储蓄率的上升下降呈现一定的周期性，2003年以来，居民储蓄率有五轮明显的上行和四轮明显的下行。

目前，我们正来到了一个关键性的拐点，本轮居民储蓄率大幅攀升已经接近尾声，明年见顶回落是大概率。

居民储蓄率变化呈现一定的周期运行规律，核心驱动源于对未来收入的预期或者说信心。

当经济好转、企业盈利增速上行，居民储蓄率下降；而经济和企业盈利增速下行到一定阶段，引发居民防御性储蓄增加。

未来政策目标的可预期性和稳定性是扭转居民信心的关键。

进入2023年之后，一些阻碍经济复苏的因素正在逐步扭转。

对于一些敏感行业，中央经济工作会议都给了比较明确的定调，比如，地产、平台经济、民营经济等等，宏观经济形势正在迎来预期的转好。

会议还明确了经济要保持在合理区间，实现量的合理增长。

也就是说，尽管中国经济增速进入新的中枢，但是必须要有一定量的合理增长，蛋糕还必须继续做大。

疫情政策已经放开，尽管疫情感染会经历一到三波高峰，短期对生产生活会产生一定的负面影响，但是展望2023年，疫情冲击高峰过去后经济活动会逐渐恢复。

对于消费，本身就有较大修复空间。

更重要的其实是一声“信号枪”，也就是催化剂，2023年我们会继续看到大量的刺激政策、消费券等，对消费需求的鼓励和支持。

居民收入预期的修复大概率是时间问题，购买力的释放或成为推动消费复苏的重要动力。

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我们应当辩证看待居民储蓄率上升。

居民持有的存款增多，这有利于经济稳定和抗风险能力，但存款增加过多也会抑制消费增长，消费意愿低迷不利于国民经济恢复企稳。

居民储蓄率攀升是居民信心不足的重要体现，储蓄率攀升也意味着投资者可能会较少持有风险资产。

那本轮居民存款储蓄率即将见顶，后面天量超额储蓄将流向何处呢？

对于中国老百姓来说，如果不储蓄，第一时间想到的可能还是买房子。

近期不管是政策还是高层讲话，都对房地产救市不再遮遮掩掩，但房住不炒、经济转型、人口老龄化和人口负增长等大环境下，地产销售面积大概率持续下台阶，地产的投资投机属性大幅下滑已经成为不争的事实。

未来的地产销售的增加，可能更多的是刚性、改善性住房需求，房子的投资投机需求仍然会受大环境的压制。

尽管一线和人口净流入城市的房价具有刚性，但是投资回报率大幅下滑，就会挤出投机投资需求，而且要承担较高的流动性风险以及未来可能出台房产税后收益率进一步回落的风险。

房子作为一种高收益的投资品可能已经长时间退出历史舞台了。

毫无疑问，居民储蓄率变动的第二大原因就是消费，储蓄率下降阶段居民支出增速明显回升，社零增速也会明显回升。

2023年上半年，尽管疫情仍然会对消费产生一定的冲击，但是消费逐步恢复到正常状态应该是早晚的事情。

随着经济改善及疫情缓解，居民储蓄率和净存款增速有望下降，内需消费增速有望明显增加。

比如，新能源汽车，服装、化妆品、金银珠宝、旅游、餐饮看电影等可选消费都会明显回升。

最后，在存款储蓄见顶回落过程中，民众会将部分储蓄转换为资本市场的增量资金，理论最佳投资选择应该是偏股基金，或者波动性稍大的金融资产。

总体上，未来无论是消费还是金融市场的流入比重会逐步增加，房产的流入相较于之前会逐步缩减。

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