本以为又是烂公司与游资共舞，深入研究却并不完全如此：英联股份，虚虚实实，真真假假
作者：
市值风云
|
2022-12-15
易开盖行业领导者。
作者 | Los编辑 | 小白各位老铁最近吃瓜了吗？先有梦洁股份董事长、副董事长、董秘被一锅端，后有华扬联众董事长涉嫌操纵市场，还有今天国际实控人被公安机关指定居所监视居住……，A股真是太精彩啦～
十一月最后一周除了有一波被证监会立案调查的，还有67起证券异常交易行为被采取自律监管措施的，比如被爆炒的“供销社”概念天鹅股份前几天被封账号，还有牛的不行的ST大集。
（来源：市值风云App）
PET铜箔业务仅在探索阶段最近市场热点轮动，乱花迷人眼，PET铜箔板块也是很强势，比如相关概念股英联股份（002846.SZ），风云君决定拉出来溜溜、一探究竟。英联股份的股价自从进了11月就一路上涨，从11月1日的6.72元/股涨到11月24日的13.04元/股，仅18个交易日就暴涨94%，接近翻倍。
（来源：专为注册制服务的市值风云APP）目前英联股份市值不足30亿，而近期4个涨停板以游资炒作推动为主，11月22-25日的龙虎榜单上，不乏出现了上塘路、杭州帮、量化基金、北京中关村、湖州劳动路等游资的大名。
（来源：同花顺数据）给资本市场提供新故事的，正是PET铜箔，也被称为锂电复合铜箔，是该领域新的技术路径。相比传统电解铜箔，复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高量能密度等优势，可以有效解决电池因内短路引发发热而失控的行业难题。但目前复合铜箔仍处于产业化验证阶段，没有实现量产，渗透率的提升或者替代仍需过程。而当下良品率低造成的高成本，也是该产业亟待解决的问题。根据中信建投预测，2023年有望成为PET铜箔量产元年，2025年其渗透率可达到20%。目前行业内正有一大波公司在紧急布局，其中2022年9月29日宝明科技（002992.SZ）在投资者关系活动记录表中称其锂电复合铜箔产品生产良率约80%，PET复合铜箔产品已送样认证，预计在2023年二季度量产，配套电池为14-15GWh。
（来源：宝明科技投资者关系活动记录表）另外，2022年11月23日双星新材（002585.SZ）在调研活动中也表示，预计在11月底完成主线建设，12中旬向客户再次送样，逐步实现量产上市。
（来源：双星新材投资者关系活动记录表）但与上述两家公司比，英联股份明显落后一个身位。公司在2022年9月16日发公告称，根据其战略规划，拟出资5000万在四川设立子公司，用于PET、PP、PI等材料复合铜箔及相关材料的研、产、销业务。
（来源：公司公告）在公司股票4连板时，公司又发公告称上述项目正在推进，与供应商签订的生产设备将于近期交付。同时补充称上述相关业务系公司主业以外的尝试，其基本面未发生变化。言外之意就是，我PET铜箔生产设备还没到位，能不能量产还有待观察，你爱炒不炒，反正和我没关系。
不过近期公司业绩不乐观，搞PET铜箔似乎在寻找新的出路。不仅如此，在2022年7月25日公司与皇家瓦森柔性包装公司签署《锂电池铝塑膜联合开发协议》，后于8月29日又公布拟出资1000万元在深圳设立子公司。主要产品为电动汽车和消费类电子产品的铝塑膜，但仍在研发阶段。英联股份的新业务均在探索阶段，而主业这边却每况愈下，吾股排名甚至已经跌落到3700多名。
（来源：久经考验的市值风云APP吾股排名系统）
撇开炒作，公司质地如何？英联股份成立于2006年，2017年登陆深交所。公司实控人原为翁氏家族，2022年4月29日其签署的一致行动人协议终止后，家族中的翁伟武通过持有公司29.04%的股份，变更为新实控人。
（来源：招股说明书）自成立以来公司主业以快消品为核心领域，专业从事“易开启”金属包装产品的研发、生产和销售。目前已形成覆盖食品（含干粉）、饮料、日化用品等多应用领域。简单说就是各种产品的金属包装上面的盖子，可以是易撕盖，可以是铝质全开式，也可以是铝制拉环式。公司在2017年招股书中披露，易开盖单位售价仅为完整金属罐的20%左右。
公司预计2022年易开盖全国产量将达到1100亿片，而公司2021年的产量为135.9亿片，市占率约为12.3%。
（来源：2022年度非公开发行A预案）另一方面，公司下游食品饮料行业稳步增长确定性高、啤酒罐化率提高将为公司营收增长带来持续动力，而公司目前的产销率已接近99%。根据Euromonitor的数据，我国软饮料市场规模2021年达6473亿元，预计2021-26年CAGR为5%。而2021年我国啤酒罐化率为30.3%，预计2025年增长到38.2%，但与日本近90%、美国74%的水平仍有很大的提升空间。公司营收主力为饮料易开盖和罐头易开盖产品，分别贡献了34%和30%的营收。另外干粉易开盖为公司创收1.7亿，占比17.9%。
2017年上市后，公司营收表现亮眼，2017-21年总营收从4.6亿增长至18.3亿，CAGR高达41.2%，实现高速增长。2022年前三季度，总营收为14.4亿，同比增长8%，表现尚可。主要得益于海外市场，上半年公司出口收入较去年同期增长了65.9%。
疫情爆发后，欧美地区一罐难求，罐头抢购潮下公司虽保证了营收体量，但盈利情况却不乐观，2021年仅为0.35亿，不及上市时的80%。2022年前三季度是上市来头一次处于亏损状态，为-794万。
当然，今年旺季不旺，实在也不是公司自身的问题。
（来源：公司招股书）公司2017年上市后，毛利率就大踏步下滑，2021年仅剩13.6%，2022年前三季度继续下降，仅为10.7%。净利率走势基本一致。
分产品看，干粉易开盖和罐头易开盖的毛利率高于公司其他产品，2022年上半年分别为15.2%和16.2%。公司表示营收占比较大的干粉易开盖近期下游消费需求不足，导致销售规模和销售毛利率均呈下滑态势。
（来源：choice数据）再拆开看，公司在研发上下了不少功夫，2022年前三季度研发费用同比增加62.5%，研发费用率已达到4.5%。公司在互动易回复中明确表示，目前仍专注搞易开盖的主业研发。
（来源：2021年年报）
专注主业，处心积虑只为低价增持过去几年在三大业务主线中，干粉、饮料易开盖业务公司是通过收购股权来增强自己实力，而罐头易开盖业务则是通过积极扩建产能。公司所处的快消品金属包装行业集中度较低，行业内中小规模企业众多，通过扩产是占据更多市场份额的有效途径。公司2017年上市初期时年生产量为36.5亿片，一路积极布局扩建产能，到2021年末生产量已经提升至135.9亿片，扩大三倍多。公司市占率也从2015年的3%提升至2021年的12%。同时，公司在2017年收购山东旭源，2018年又花费1.2亿收购广东满贯包装有限公司76.6%的股权来稳固自己在干粉易开盖市场的领导地位。当时满贯包装不仅拥有2亿片的奶粉易撕盖产量，在国内奶粉行业市占率的60-65%，而且还为公司带来了伊利、蒙牛、飞鹤、圣元等客户。收购完成后，满贯包装既完成了2018-20年不低于6000万扣非净利润的业绩承诺，也为公司的营收打开上升通道。2021年公司已把满贯包装其余23.4%的股权全部收入囊中。显然，公司是在做对的事。但一路的扩产能、收并购导致公司财务状况紧张。资产负债率一路攀升，2022年前三季度末有息负债率也高达48.6%，带动资产负债率达到67.2%。其中短期借款和一年内到期非流动负债期末值为4.4亿。
不仅如此，公司经营杠杆也在逐年走高，2022年前三季度固定资产和在建工程期末合计达14.1亿，占总资产比重的55.6%。
自由现金流同样表现吃紧，2015-22年前三季度，公司通过经营活动共产生了7.5亿现金流，支出16.1亿资本开支，最终自由现金流净流出8.6亿。
财务状况紧张，除2019年通过公开发行可转债募资2.14亿外，公司一直在计划非公开发行A股来缓解压力。其实早在2020年公司就计划发行5836万股，募资5亿。该预案当时也过了审，但2021年8月公司发公告决定终止发行。随后在2022年9月，又抛出2022年非公开发行A股的预案。与上次不同的是，这次是向实控人募资，拟发行8347万股，总募资总额不超过5亿，全部用于补流。
（来源：2022年度非公开发行A预案）但实控人翁老板自身财务状况压力也挺大，其持有的股份62.3%均在质押状态。但这次预案的价格只有5.99元/股，相较于2022年11月29日的收盘价11.28元/股，如果能过审，那翁老板一把就净赚N个小目标。翁老板处心积虑、杠杆加满，恐怕核心还是想用低成本多拿到些自家公司的股份，感动，感动，泪目，泪目。
当然，至于在今年连续放了几个要搞PET铜箔的公告后，11月份公司股价开始大涨，这是不是计划的一部分，还是意料之外，那就不得而知了。反正实控人看好自家公司，没啥毛病。另一方面，公司分红情况表现尚可，2018-20年持续在改善。虽然公司2021年业绩大幅下滑，没有利润分配，但2015-21年公司累计分红1.1亿，同期归母净利润为3.8亿，总分红占比也达到了29.4%。
英联股份上市后一路扩建产能加收购子公司，使其在易开盖的细分领域里逐渐占据领导地位。近年来营收一直处于上升通道，但遗憾的是上游原材料涨价、主营产品近期下游需求不足，自身利息费用开支大严重影响了盈利能力。公司近期积极拓展的PET铜箔业务和电动汽车及消费类电子产品的铝塑膜业务，目前都在探索阶段，只当听个响儿，核心还是要看已经颇有声势的主业。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究
作者 | Los编辑 | 小白各位老铁最近吃瓜了吗？先有梦洁股份董事长、副董事长、董秘被一锅端，后有华扬联众董事长涉嫌操纵市场，还有今天国际实控人被公安机关指定居所监视居住……，A股真是太精彩啦～十一月最后一周除了有一波被证监会立案调查的，还有67起证券异常交易行为被采取自律监管措施的，比如被爆炒的“供销社”概念天鹅股份前几天被封账号，还有牛的不行的ST大集。（来源：市值风云App）PET铜箔业务仅在探索阶段最近市场热点轮动，乱花迷人眼，PET铜箔板块也是很强势，比如相关概念股英联股份（002846.SZ），风云君决定拉出来溜溜、一探究竟。英联股份的股价自从进了11月就一路上涨，从11月1日的6.72元/股涨到11月24日的13.04元/股，仅18个交易日就暴涨94%，接近翻倍。（来源：专为注册制服务的市值风云APP）目前英联股份市值不足30亿，而近期4个涨停板以游资炒作推动为主，11月22-25日的龙虎榜单上，不乏出现了上塘路、杭州帮、量化基金、北京中关村、湖州劳动路等游资的大名。（来源：同花顺数据）给资本市场提供新故事的，正是PET铜箔，也被称为锂电复合铜箔，是该领域新的技术路径。相比传统电解铜箔，复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高量能密度等优势，可以有效解决电池因内短路引发发热而失控的行业难题。但目前复合铜箔仍处于产业化验证阶段，没有实现量产，渗透率的提升或者替代仍需过程。而当下良品率低造成的高成本，也是该产业亟待解决的问题。根据中信建投预测，2023年有望成为PET铜箔量产元年，2025年其渗透率可达到20%。目前行业内正有一大波公司在紧急布局，其中2022年9月29日宝明科技（002992.SZ）在投资者关系活动记录表中称其锂电复合铜箔产品生产良率约80%，PET复合铜箔产品已送样认证，预计在2023年二季度量产，配套电池为14-15GWh。（来源：宝明科技投资者关系活动记录表）另外，2022年11月23日双星新材（002585.SZ）在调研活动中也表示，预计在11月底完成主线建设，12中旬向客户再次送样，逐步实现量产上市。（来源：双星新材投资者关系活动记录表）但与上述两家公司比，英联股份明显落后一个身位。公司在2022年9月16日发公告称，根据其战略规划，拟出资5000万在四川设立子公司，用于PET、PP、PI等材料复合铜箔及相关材料的研、产、销业务。（来源：公司公告）在公司股票4连板时，公司又发公告称上述项目正在推进，与供应商签订的生产设备将于近期交付。同时补充称上述相关业务系公司主业以外的尝试，其基本面未发生变化。言外之意就是，我PET铜箔生产设备还没到位，能不能量产还有待观察，你爱炒不炒，反正和我没关系。不过近期公司业绩不乐观，搞PET铜箔似乎在寻找新的出路。不仅如此，在2022年7月25日公司与皇家瓦森柔性包装公司签署《锂电池铝塑膜联合开发协议》，后于8月29日又公布拟出资1000万元在深圳设立子公司。主要产品为电动汽车和消费类电子产品的铝塑膜，但仍在研发阶段。英联股份的新业务均在探索阶段，而主业这边却每况愈下，吾股排名甚至已经跌落到3700多名。（来源：久经考验的市值风云APP吾股排名系统）撇开炒作，公司质地如何？英联股份成立于2006年，2017年登陆深交所。公司实控人原为翁氏家族，2022年4月29日其签署的一致行动人协议终止后，家族中的翁伟武通过持有公司29.04%的股份，变更为新实控人。（来源：招股说明书）自成立以来公司主业以快消品为核心领域，专业从事“易开启”金属包装产品的研发、生产和销售。目前已形成覆盖食品（含干粉）、饮料、日化用品等多应用领域。简单说就是各种产品的金属包装上面的盖子，可以是易撕盖，可以是铝质全开式，也可以是铝制拉环式。公司在2017年招股书中披露，易开盖单位售价仅为完整金属罐的20%左右。公司预计2022年易开盖全国产量将达到1100亿片，而公司2021年的产量为135.9亿片，市占率约为12.3%。（来源：2022年度非公开发行A预案）另一方面，公司下游食品饮料行业稳步增长确定性高、啤酒罐化率提高将为公司营收增长带来持续动力，而公司目前的产销率已接近99%。根据Euromonitor的数据，我国软饮料市场规模2021年达6473亿元，预计2021-26年CAGR为5%。而2021年我国啤酒罐化率为30.3%，预计2025年增长到38.2%，但与日本近90%、美国74%的水平仍有很大的提升空间。公司营收主力为饮料易开盖和罐头易开盖产品，分别贡献了34%和30%的营收。另外干粉易开盖为公司创收1.7亿，占比17.9%。2017年上市后，公司营收表现亮眼，2017-21年总营收从4.6亿增长至18.3亿，CAGR高达41.2%，实现高速增长。2022年前三季度，总营收为14.4亿，同比增长8%，表现尚可。主要得益于海外市场，上半年公司出口收入较去年同期增长了65.9%。疫情爆发后，欧美地区一罐难求，罐头抢购潮下公司虽保证了营收体量，但盈利情况却不乐观，2021年仅为0.35亿，不及上市时的80%。2022年前三季度是上市来头一次处于亏损状态，为-794万。当然，今年旺季不旺，实在也不是公司自身的问题。（来源：公司招股书）公司2017年上市后，毛利率就大踏步下滑，2021年仅剩13.6%，2022年前三季度继续下降，仅为10.7%。净利率走势基本一致。分产品看，干粉易开盖和罐头易开盖的毛利率高于公司其他产品，2022年上半年分别为15.2%和16.2%。公司表示营收占比较大的干粉易开盖近期下游消费需求不足，导致销售规模和销售毛利率均呈下滑态势。
（来源：choice数据）再拆开看，公司在研发上下了不少功夫，2022年前三季度研发费用同比增加62.5%，研发费用率已达到4.5%。公司在互动易回复中明确表示，目前仍专注搞易开盖的主业研发。
（来源：2021年年报）专注主业，处心积虑只为低价增持过去几年在三大业务主线中，干粉、饮料易开盖业务公司是通过收购股权来增强自己实力，而罐头易开盖业务则是通过积极扩建产能。公司所处的快消品金属包装行业集中度较低，行业内中小规模企业众多，通过扩产是占据更多市场份额的有效途径。公司2017年上市初期时年生产量为36.5亿片，一路积极布局扩建产能，到2021年末生产量已经提升至135.9亿片，扩大三倍多。公司市占率也从2015年的3%提升至2021年的12%。同时，公司在2017年收购山东旭源，2018年又花费1.2亿收购广东满贯包装有限公司76.6%的股权来稳固自己在干粉易开盖市场的领导地位。当时满贯包装不仅拥有2亿片的奶粉易撕盖产量，在国内奶粉行业市占率的60-65%，而且还为公司带来了伊利、蒙牛、飞鹤、圣元等客户。收购完成后，满贯包装既完成了2018-20年不低于6000万扣非净利润的业绩承诺，也为公司的营收打开上升通道。2021年公司已把满贯包装其余23.4%的股权全部收入囊中。显然，公司是在做对的事。但一路的扩产能、收并购导致公司财务状况紧张。资产负债率一路攀升，2022年前三季度末有息负债率也高达48.6%，带动资产负债率达到67.2%。其中短期借款和一年内到期非流动负债期末值为4.4亿。不仅如此，公司经营杠杆也在逐年走高，2022年前三季度固定资产和在建工程期末合计达14.1亿，占总资产比重的55.6%。自由现金流同样表现吃紧，2015-22年前三季度，公司通过经营活动共产生了7.5亿现金流，支出16.1亿资本开支，最终自由现金流净流出8.6亿。财务状况紧张，除2019年通过公开发行可转债募资2.14亿外，公司一直在计划非公开发行A股来缓解压力。其实早在2020年公司就计划发行5836万股，募资5亿。该预案当时也过了审，但2021年8月公司发公告决定终止发行。随后在2022年9月，又抛出2022年非公开发行A股的预案。与上次不同的是，这次是向实控人募资，拟发行8347万股，总募资总额不超过5亿，全部用于补流。（来源：2022年度非公开发行A预案）但实控人翁老板自身财务状况压力也挺大，其持有的股份62.3%均在质押状态。但这次预案的价格只有5.99元/股，相较于2022年11月29日的收盘价11.28元/股，如果能过审，那翁老板一把就净赚N个小目标。翁老板处心积虑、杠杆加满，恐怕核心还是想用低成本多拿到些自家公司的股份，感动，感动，泪目，泪目。当然，至于在今年连续放了几个要搞PET铜箔的公告后，11月份公司股价开始大涨，这是不是计划的一部分，还是意料之外，那就不得而知了。反正实控人看好自家公司，没啥毛病。另一方面，公司分红情况表现尚可，2018-20年持续在改善。虽然公司2021年业绩大幅下滑，没有利润分配，但2015-21年公司累计分红1.1亿，同期归母净利润为3.8亿，总分红占比也达到了29.4%。英联股份上市后一路扩建产能加收购子公司，使其在易开盖的细分领域里逐渐占据领导地位。近年来营收一直处于上升通道，但遗憾的是上游原材料涨价、主营产品近期下游需求不足，自身利息费用开支大严重影响了盈利能力。公司近期积极拓展的PET铜箔业务和电动汽车及消费类电子产品的铝塑膜业务，目前都在探索阶段，只当听个响儿，核心还是要看已经颇有声势的主业。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究
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