马斯克想收购嘉能可是有原因的？

嘉能可拥有独一无二的资产质量和多元化业务；

一众优势意味着该股将超越诸多竞争对手；

该股的交易价格仍低于同行。

英为财情Investing.com - 总部位于瑞士的全球大宗商品交易巨头嘉能可（Glencore）（LON：LON:GLEN）（OTC：GLNCY）第三季度的业绩展示了它和其他大宗商品交易和矿业巨头的区别。这家公司的产品质量和业务多样化，均远远好于同行。而鉴于目前的能源危机，这样的特性中长期将至关重要。

由于嘉能可的铜、镍和锂业务，为能源转型提供了强劲的推动力，该股目前的交易价格是2024年预期息税折旧摊销前利润的2.3倍，投资者仍然可以来关注这只个股。

最近有消息显示，特斯拉（NASDAQ：TSLA）正在就收购嘉能可10-20%股份进行谈判。此前，特斯拉的CEO马斯克表示，「特斯拉可能不得不直接大规模进入炼油和采矿领域，除非成本问题有所改善」。

自2021年初以来，镍、钴和锂（新能源电池所需金属）的价格呈指数级上涨，给电动汽车生产商带来了严峻挑战。需要注意的是，这笔交易可能失败的原因包括，该公司的煤炭业务对环境造成影响，或者可能是，随着经济紧缩，大宗商品的成本已经开始下降。

此前，俄罗斯和乌克兰的冲突导致了全球金属市场的严重动荡，全球最大镍矿商之一、总部位于俄罗斯的诺里尔斯克镍业公司(Norilsk nickel)面临严厉制裁。这对嘉能可等竞争对手来说是个好消息——嘉能可已收购了这家俄罗斯矿商的大部分业务。

事实仍然是，市场对这些金属的需求非常强劲，而且只会继续增长，而嘉能可完全有能力吞下大部分供应，尤其是，当Norilsk nickel中期内退出市场的情况下。

嘉能可第三季度业绩低于华尔街预期，原因是天气条件不利、劳工行动和供应链问题。由于供应链问题和不利的天气条件，煤炭生产严重滞后。因此，这家矿业巨头被迫下调了除市场营销以外的所有部门的2022财年预期，全年预期下调了10%，远低于市场预期。

（Q3产量来自嘉能可公司官网）

铜产量也令人失望，尽管主要问题已得到解决，指引也没有调整。与此同时，由于物流限制，锌的价格被下调了6%，这继续影响着澳大利亚的生产。

尽管低于上半年的创纪录业绩，但嘉能可的营销部门继续表现出色，并改善了其销售指导，预计2022年下半年息税前利润超过16亿美元，比预期高出30%。

与前几个季度的息税前利润和息税前利润同比100%增长相比，这一结果似乎令人失望，但是，这样的弱势不会持续下去，公司的生产结构非常多元化，使其长期仍非常具备竞争优势。

嘉能可卓越的投资组合使其成为电池金属领域的领导者。澳大利亚必和必拓（ASX:BHP）和巴西的力拓（LON:RIO）等竞争对手过于专注于铁矿石，而Freeport-McMoRan（NYSE:FCX）只生产铜。

（业务分配比例，来自嘉能可公司）

嘉能可的业务包括相当大一部分能源（尤其是煤炭）的开采和营销。总体而言，能源业务提供了短期优势，而其金属业务的广泛多元化将有助于长期发展。

市场营销在竞争中也很突出，是最近几个季度的主要利润驱动因素。这与它作为交易巨头March Rich + Co.的根基有关。该部门令人印象深刻的业绩和业绩指引可能是第三季度唯一的积极消息。

首先，投资者越来越关注ESG问题，甚至在采矿业也是如此。

其次，本月初，嘉能可因与西非石油活动有关的贿赂行为被罚款2.75亿英镑。这一消息相当积极，因为它此前已拨出12.5亿英镑的拨备。

更重要的是，法院指出，嘉能可「与这些违法行为发生时相比，似乎已经是一家截然不同的公司」，这向投资者证明了嘉能可的进步。

考虑到自由现金流收益率为25%，嘉能可的股息和回购(30亿美元)很好地覆盖了其产生的自由现金流(FCF)。

另外，该公司的EV/LTM息税折旧摊销前利润(EBITDA)为3.41倍，低于同行力拓和必和必拓。同时，嘉能可市盈率(P/NTM EPS)为4.8倍，正达到一个始料未及的低点，远低于疫情最严重时期的市盈率。

（嘉能可市盈率来自CIQ）

需要注意的是，与大多数在这一领域经营的公司一样，嘉能可也面临着相当多的风险，包括波动较大的大宗商品市场低迷、投入价格上涨，以及政治和监管限制。

鉴于能源危机的持续和当前大宗商品牛市周期的持续，嘉能可在资产质量和多样化方面的表现优于竞争对手，而这一竞争优势在最新业绩中得到了证实。

尽管嘉能可最近股价飙升，预计2024年息税折旧摊销前利润仅为2.3倍，因此该股仍有一个不错的机会。

（翻译：李善文）