彭博中资美元债(功夫债)月报: 中国国有房地产企业信用展望

作者： Bloomberg | 2022-12-01

中资美元债，又称功夫债，是指中资机构在离岸债券市场以美元计价所发行的债券。

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中国国有房地产企业信用展望

据彭博新闻社报道，中国的房地产救助计划可能有助于支撑国有地产商的流动性，但不同地产商的路径可能分化。如果高杠杆国有企业遭遇流动性紧缩，而政府未能提供支持，它们可能需要自谋生路。(彭博行业研究）

核心议题

中国国有房地产企业信用展望

功夫债一级市场

功夫债二级市场

一、中国国有房地产企业信用展望

1. 中国推出16条房地产救助计划中国推出16条房地产救助计划，可能意味着中国金茂、绿城中国等央企以及财务状况良好的万科企业发行的美元债可能具有较高的相对价值。由于债券价格低迷，可能有必要以战术视角看待华南城、建业地产和远洋集团等处于边缘的国企。正如政府救助计划敦促的那样，高杠杆的国企可能正在等待重组。

2. 对美元债持有人来说，地产商的偿付意愿仍是关键

救助计划可能会提升大多数国有地产商及一些民营地产商的流动性，但并未特别提到针对离岸债券持有人的解决方案。关键在于发行人是否愿意全面履行离岸债偿付义务，我们看到知名地产商有选择地优先偿付在岸债权人，而一些纾困措施可能会进一步削弱离岸债券持有人的地位，并影响回收率的计算。例如，该计划规定雇佣大量员工的建筑公司将得到帮助，可能意味着支付建筑公司款项将成为优先事项。发行债券或银行贷款展期可能需要地产商提供更多抵押品，尤其是质量较高的资产。为项目完工贷款的优先级可能高于债券持有人的诉求。