10月通胀数据：民间还在自发缩表

▣作者：钟灏

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

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时隔一周，米筐又和大家见面了，至于关禁闭的原因，懂得都懂，不多赘述。这几天，很多朋友私信我们：

怎么好几天不发文了呢？

每天不看米筐，真的不习惯…

你们又被和谐了吗？

怎么发文少了呢？

……

我们很感谢朋友们的关心，也感激大家这几年的陪伴。说到陪伴，与其说是米筐陪着大家一起走过几年，不如说是大家陪伴米筐一路成长。啰嗦了这么久，就是想跟大家说声，谢谢。

作为主编，作为运营，习惯了每天在这里跟大家以文字的形式见面，突然被关也很不习惯。感谢我们彼此陪伴的这6年多。同时我希望看到这篇文章的朋友，可以关注下面的“同福镖局”，这是我们的2号基地，如果哪天我们不见了，请来这里找，不见不散！

单看2.1%这个数字，似乎感觉还不错。符合经济学所定义的温和通胀的范畴。但是拆开来看的话，却反而有一丝通缩的隐忧。因为在各个分项类别当中，涨得最多的是食品烟酒类，同比上涨5.2%。肉类、蛋类、蔬菜、水果，涨幅一律都很高。肉类当中又属猪肉涨得最猛，同比上涨51.8%。总之，食品对CPI的拉动约为1.43个百分点（官方数据）。也就是说，如果拿掉食品类别的话，2.1-1.43=0.67，10月就基本接近于一个通缩状态了。按照美国的标准，拿掉食品和能源之后的CPI被称为核心CPI。一般认为，核心cpi更能准确反映经济运行的状况和温度。

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我们前面讲过，目前中国的通胀形式是很复杂拧巴的一种状态，不容易看不清。复杂之处就在于它内部结构的极其不平衡：不易储存的食品类涨幅明显，而普通消费品却比较萎靡。这说明：人们倾向于缩减非刚性需求的普通消费品，而向刚性的食品倾斜——其它东西能不买就不买了，但吃饭总是要吃的。之所以产生这种心态，大概和感冒是有关系的。10月份感冒在全国大范围反弹，广东河南都出现了较为严重的情况。所以一边海水，一边火焰。这也反映了当前放水的状态——一半放水、一半收缩：官方渠道（政府和国企）在放水、民间渠道（民企和居民）在收缩。今年以来的货币宽松，基本上是围绕着基建来展开的。如果不感冒的话，从基建这个渠道进来的水会很快蔓延到各个领域。但现在流动不畅、传导不畅，水没有流进民营部门（更何况很多基建项目并没有开工，专项债是发出去了，但资金并没有真正用上）。从10月份的PMI也可以看出来，大型企业的PMI是50.1%，处于扩张区间。中小型企业的PMI在48%左右，处于收缩区间（50%为景气度临界点）。

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总结来说就是：民间出现了明确的资产负债表衰退，都在自发去杠杆；然后官方按照往常惯例，通过基建向市场注水。可惜这一次由于感冒原因，水流不畅，居民仍然不顾一切地缩表。那么展望未来，下一步会怎么办呢？最近开始下达明年各地方的债务额度了，也就是2023年提前批专项债和一般债额度——所谓债务额度，也就是明年各地政府可以借多少钱来搞项目。这次的提前批不但比往年来得更早一些，从额度上看也比以往更高。虽然还没有公布全部，但从已经公布的地方看，增长幅度相当大。比如福建，新增债务限额1034亿，比上一年度增长33.9%，据21财经报道，其他省份也都有明显增长。这意思，就是官方放水量还要加大。这水不是流不过去吗？那就继续增加水压，增加水量。

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明年的通胀形势，我还是保持原来的判断：如果感冒放松&不更大量放水：就会出现经济回暖+温和通胀；如果感冒放松&大量放水：会出现经济回暖+大幅通胀；如果不放松&不更大量放水：将会出现不少曝雷现象（被动去杠杆）；如果不放松&大量放水：将会出现有害的通胀。✎THE END

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