实战复盘谈卖出

投资过程中，最基本的两个行为就是买入和卖出。我们在各类媒体及投资社区中，看到的绝大多数信息，都是关于买入，很少会涉及到卖出。尽管我始终认为，买入确实比卖出更重要一些，因为如果真搞懂了买入，自然就会知道何时该卖出，但这并不意味着卖出就不重要。卖出当然也很重要，不懂得卖出，不仅无法兑现收益，还可能让自己承受巨大的亏损，投资体系也无法形成闭环。一、卖出体系继2018年6月份之后，去年10月份的时候，我更新了自己的投资体系，详见：我的投资体系（2021年10月版）相比于2018年，我的投资体系有很多的进化，其中之一，就是卖出的体系。2018年时，我的卖出条件有三个：投资逻辑不再成立；发现性价比更高的投资机会；出现极度极度极度高估（非常难）。在去年更新投资体系时，我将卖出条件缩减到两个：原有投资逻辑不再成立；出现了性价比明显更高的替代品种。背后的原因是，在2018年之后，我掌握的投资工具和投资策略更加多元，一些工具与策略，可以做到低相关甚至负相关，如果一类资产估值过高，自然意味着存在着性价比更高的其他资产，我直接将性价比低的资产，换成性价比更高的资产就好了，不必在估值上太过纠结。当然，这也与2018年之后，我对各类资产定价能力的进步有关。只谈体系容易陷于空洞，我们结合实战案例来做检验。二、实战复盘从2018年到现在，我自己最为重要的卖出是在2020年下半年，清仓与互联网、消费相关的持仓，转向套利、可转债以及后来的资源类行业。以互联网行业为例来说，当时让我下定决心清仓的核心逻辑如下：1、经过多次测算，我确定某社交龙头未来的自由现金流增长，很难超过15%，这意味着如果只靠业绩增长，继续投资该公司未来的年化收益很难超过15%，很多老朋友都知道，我选择股票的机会成本通常就是15% 。如果一只股票无法实现超过15%的预期年化回报，正常情况下，我肯定不会买，某些特定情况会除外。2、基于用户红利的忧虑我当年投资互联网行业的核心逻辑之一，就是看好互联网用户的快速增长以及背后商业化效率的提高。2020年是互联网行业火热的大牛市，在那个时候担心互联网行业的用户红利，是会被群嘲的，我的观点被截图到一些投资社区里，也引发了人身攻击。

3、对于市场过热的担心

4、当时，套利类股票以及可转债的性价比明显更高，对我来说是非常确定的机会。既然目前的持仓赔率已经不够，核心投资逻辑已经有所变化，而且自己找到了性价比更高的投资机会，那么，当然应该卖出，转投性价比更高的品种。三、结语我的投资体系，大概率可以保障自己在市场中长期生存下来，但代价是我会因为过于保守，错过市场泡沫期的很多收益，而对于很多人来说，泡沫里的狂欢非常有诱惑力，就像熊市最后一跌会超出绝大多数人的想象，牛市的最后一涨也会超出绝大多数人的想象。还是以互联网行业为例，我是在2020年下半年清仓的，但在2021年1-2月份，互联网行业又迎来了一波暴涨，一些小公司不到两个月股价翻了不止一倍，大公司涨得少些，涨幅也有30%至40% 。未来我的投资体系会继续进化，但在卖出体系方面，大概率会更加保守，对我个人来说，提高自己对投资机会的把控能力是切实可行的，但幻想能以高于合理价值的价格卖出，则是一种贪婪与冒险。我希望自己未来收益的增加，来自于自我投资体系的完善，机会把握能力的提升，而不是去冒险。好了，今晚我们就先聊到这儿，下周六晚上再见。相关阅读关于中概，两年之后再反思近两年关于互联网与中概股观点梳理如果感觉不错，欢迎转发给身边的好友