欧洲历史上规模最大的IPO！保时捷掀起的热潮，能持续多久？

保时捷上月举行了欧洲历史上规模最大的IPO；宏观经济不乐观，连累保时捷的1000亿欧元估值不可信；长期看，保时捷值得投资者来逢低关注。英为财情Investing.com - 看上去，知名汽车品牌产商保时捷(Porsche AG)(F:P911_p) (OTC:POAHY) 似乎选择了一个最糟糕的时机，来进行首次公开募股（IPO）。通胀肆虐、供应链问题悬而未决的背景下，全球主要市场都面临衰退风险，而股票市场近期也都陷入了动荡。而此时，对于汽车制造这样的周期型行业，这些外部因素通常会导致公司利润和估值下降，尤其是豪华汽车厂商。不过，到目前为止，保时捷的股价表现似乎并未受到影响，该股仍然强势上涨，上市第一个月就较82.50欧元的发行价上涨了22%，而一个引发乐观情绪的关键因素是，公司此前发布了强劲的三季度业绩报告，其业务仍在良好的轨道上运营。然而，原本已经相对较高的IPO价格叠加后续的飙升，都将保时捷的估值推到了令人咂舌的水平。截至上周五收盘，该公司的市值已经接近1000亿欧元。在当前动荡的市场背景下，这样的估值会不会太高了？坦白来说，对保时捷感兴趣的投资者，不妨等到这一波投资者对保时捷这只股票的新鲜感消退后，再来以更低的价格，长期持有这只个股。（POAHY的300小时走势图来自Investing.com）保时捷面临的宏观风险不容忽视首先来看，市场中，一部分看跌保时捷股票的核心论点是，新车销售在低迷时期会受到重创。但是，目前该股股价似乎还没有反映出这一风险。而保时捷目前1000亿欧元的市值，是今年净利润（50亿欧元）的20倍左右。表面上来看，这个数字并没有那么高。但是，外部因素可能会颠覆该公司近期令人印象深刻的增长记录，因为，公司在其最大的市场——中国大陆（占总销售的32%）的销售前景存在不确定性；同时，其在欧洲市场（占销售额的29%）的销售也受到通胀和俄乌冲突的影响；此外，美国市场（占销售额26%）则受到美联储积极加息带来的经济衰退担忧的影响。因此，保时捷2022年的收益，看上去可能是中期峰值，而在峰值时期支付20倍的市盈率，是很危险的——保时捷真的值得吗？2022年的挑战公平地说，有人认为2022年并不代表保时捷的巅峰表现，因为宏观环境的负面影响下，公司仍在应对一系列挑战。但是，最值得注意的是，和其他汽车制造商一样，保时捷的供应链仍然混乱不堪。根据IPO招股书显示，由于半导体短缺，该公司一直无法完成Taycan EV的订单。同时，订单和发货之间的等待时间急剧增加。此外，保时捷也在应对通货膨胀的挑战，尤其是在欧洲工厂的能源方面。成本肯定会有所增加，但是，至少就目前而言，保时捷能够将大部分增加的成本转嫁给消费者。无论如何，即使假设宏观经济环境确实恶化，随着供应链和能源价格正常化，保时捷也可能会获得一些好处。但是，保时捷自己似乎并不打算把上述的一系列风险纳入财测，公司预期今年的营业利润率将在17-18%之间，中期目标是17-19%，这和疫情前的利润率大致保持在同一区间。然而现在风险在于，这种积极的趋势可能会改变，没有人比保时捷更清楚这一点，公司在2008-2009年金融危机期间举步维艰，而其在收购大众汽车失败中产生的债务是一个重要因素，这也是为什么公司最终以39亿欧元的价格将其49.9%的股份卖给大众的原因，这意味着当时公司的估值甚至低于80亿欧元，而现在，公司市值高达1000亿欧元，是当时的12倍之多。看好保时捷的长期理由尽管如此，保时捷公司的长期股票仍然具有吸引力——价格合适。公司在电动汽车领域处于领先地位——公司的目标是到2025年50%的送货是电动的。而美国的主要制造商在这方面远远落后。另外，保时捷品牌的豪华属性表明，公司应该能够比行业中的大多数公司更好地克服宏观困难。它的客户不太可能受到经济衰退或通货膨胀的显著影响。随着时间的推移，保时捷的利润应该会增长——在这种背景下，目前的估值并不那么苛刻。然而，与此同时，风险也无处不在。重要的是要记住，这次IPO到底是什么？这是一家知名企业的一小部分首次上市。这种故事背景吸引了很多买家。无论如何，在某种程度上，保时捷是一只周期性股票。因此，长线投资者可以开始来密切关注该股。（翻译：李善文）