政策的拐点,来了
今年原本指望通过财政扩张盘活企业投资,进而带动就业。
结果到8月份财政预算的子弹都打完了,中小企业依然在收缩。
可以说,此刻政策又重新站到了一个新的十字路口,并面临着两重选择:
1、不过分刺激,靠时间和前期的投入,让市场自发修复,进一步弱化经济增长目标;
2、弱化供给侧结构性改革,主攻“扩需求”刺激。
站在10月看,我们正在走第二条路,并且由央行全面主导......
眼前困局
眼前的困局是前期大规模财政刺激没有达到预想的效果。
2021年末,高层提出“三重压力”的时候,就已经做好了2022年打一场硬仗的准备——止住经济快速下滑的势头。
除了推进供给侧改革,战术核心还是凯恩斯扩大总需求的那一套,即央行搭台、财政唱戏,大体分三步:
第一步,央行宽货币宽信用,财政举债扩张;
第二步,带动企业参与项目投资,中小企业顺带喝汤;
第三步,拉动就业,盘活居民消费。
按照这个剧本,加上09年的案例,庞大的投资需求起码能够让中国经济从病床上走下来。
然而,计划赶不上变化,各种“突发事件”成为压死需求的一根根稻草:
2月俄乌冲突爆发3月外围开始加息,4月上海疫情,5月村镇银行事件,7月停贷风波......外加长时间脱钩。
二季度经济增长仅0.4%。
于是,高层开始寄希望于6月提前大规模使用专项债来托底三季度经济。
期间还不乏央行通过政策性金融工具为财政扩张助力,9月甚至重启PSL。
然而,从9月的成绩单看似乎还是没有达到预期效果——大企业所有恢复、中小企业继续收缩!
截止9月PMI仍然处于50以下,分别为49.7、48.3。
要知道,中小企业承载着中国85%以上的就业——也意味着承载着很大比重的购买力创造。
第二步实现不了,需求就难以有效扩张,经济下行的势头就很难止住。
所以,此刻打开需求的关键在于盘活中小企业。
来源:中国央行
要知道,这里面还包括大企业。
结合1-8月份全国规模以上工业企业利润情况,剔除盈利能力强的大企业(国有控股和股份制企业),中小企业的盈利指数很有可能已经跌破临界点。
所以,此刻破局的关键是如何“创造出利润空间”!
靠财政继续扩张有些困难。
毕竟,目前财政预算外可用的弹药仅剩2.24万亿,分别为去年的财政结余1.24万亿、专项债地方结存限额1 万亿,弹药也越发不足。
从前期的实践看,效果也并不理想,汤太少。
正因为如此,此刻的重担全面转向央行的货币政策。
目前看,大体围绕两个路径:
1、降息,直接减少中小企业的融资成本,并挤出部分居民储蓄,让其投资和消费;
2、配合降息腾挪的财政空间,与政策性金融工具搭配(PSL重新被激活了),拉动投资,多少给点汤汤水水。
然后,由于国庆节前已经针对房地产“定向降息”,加之11月初还会迎来美联储的75点加息暴击,央行很可能会有所顾虑。
大概率10月市场利率会自发走低,11月趁加息影响消化后再全面降息。
另外,除了降息,概率最大的还是降准,间接地压低利率。
因为四季度银行欠央行的2万亿MLF到期,如果再缩量续作,短时间市场会非常缺钱,更加不利于中小企业。
总之,眼前的情况是:不见中小企业复苏,“扩需求”的刺激就没有停止的意思。
尚需努力当然,政策上还有很多事儿要做。经济运转的核心是保证“消费→生产→再消费→再生产....”的链条不断。单纯地通过利率宽松给生产创造空间,迫使储户消费,子弹终究有用完的一天。
不解决收入分配,消费能力不足的问题依然会时不时出现,进一步透支弹药的空间。
不解决教育、医疗等社会保障问题,消费的总需求就永远扩不大,就永远会有很大一部分资金留在银行的储蓄账户里抵御风险。
2015年提出了供给侧结构性改革试图解决生产力的问题,但是别忘了需求才是激发生产的源动力。
相信过不了几年,解决上述两大问题的需求侧改革也会渐渐浮出水面。
那时,才是政策的最大拐点!
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