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Unity Software股价暴跌84%以后,仍存在重大问题

作者: 英为财情investing | 2022-10-07
Unity Software是成长股暴跌的最大受害者之一,从高点暴跌84%;Unity Software和ironSource的合并值得关注;Unity Software仍然有很多工作要做。 Unity Software (NYSE:U) 于两年多前IPO上市以来,经历了「过山车」一般的走势,从上市初的52美元发行价,涨至了去年底的200美元以上,而后却又来到了眼下的33美元不到的价格水平。(U周线图来自Investing.com)和许多成长股一样,Unity Software近期的下跌令投资者疑虑:这究竟是一次很好的买入机会?亦或只是又一次调整?事实上,这种疑虑是合理的。Unity Software生产用于构建视频游戏和其他数字模拟的软件,目前它正在将重点转向游戏开发人员的微调工具,以帮助其开发多人游戏属性。毫无疑问,公司的业务仍然具有很强的吸引力,具备巨大的长期机会。然而,从2021年的市场情况来看,公司的股价即使已经比高点低了84%,该股也仍然有下跌的空间,并不能妄言「便宜」。也就是说,投资者的纠结并不无道理,Unity Software的股价下跌幅度之大已经引起了市场的兴趣,但是又还没有跌到可以安心入手的地步。Unity Software的机会自去年11月以来,美国股市的下跌中,至少有一部分是来自市场对所谓「元宇宙」的乐观情绪回落。今年一月,有一位分析师声称Unity Software是「元宇宙」板块中的「最佳标的」,因为该公司是「元宇宙发展的关键贡献者之一」,然而,五个月后,有分析师跳出来给予了这个「最佳标的」以「卖出」评级,目标价为27美元,理由也是「元宇宙概念已经开始退烧」。显然,「元宇宙」的热潮已经退却,Meta Platforms (NASDAQ:META)在这个领域投入了数十亿美元,然而今年股价累计已经暴跌了59%。不过,Unity Software和Meta不同,该公司在「元宇宙」之外,还有其他业务。Unity Software的Create Solutions工具,包括其旗舰编辑器,可以用于创建引人注目的内容——公司是一家游戏供应商,但在第二季度,该公司40%的收入来自游戏行业之外——在建筑、工程和媒体等领域,Unity Software也提供了令人印象深刻的3D内容创建工具。数据显示,Create Solutions第二季度营收同比大幅增长66%。与此同时,市场也看好Unity Software对ironSource(NYSE:IS)的收购。这家公司的业务是很好的互补,开发者可以使用Unity Software的工具创造内容,并通过ironSource的产品来进行销售。而且,Unity Software目前股价下滑也给这个收购案带来利好,因为随着该股股价的下跌,此前ironSource同意的44亿美元收购估值,就会因为整体股票交易成本的下滑而降至35亿美元左右。Unity Software的风险除了机会以外,Unity Software也面临两大担忧。首先,Unity Software在运营解决方案业务上犯了严重错误。首先,移动游戏开发商AppLovin(NASDAQ:APP)此前表示,将放弃收购游戏软件开发商Unity Software,此前该公司的股东拒绝了AppLovin提出的价值200亿美元的收购要约,因为根据AppLovin的收购要约条款,Unity Software如果要接受AppLovin的收购,将不得不放弃与ironSource的交易。但是,这一拒绝,导致了公司客户的流失,二季度营收同比下降了13%。Unity Software表示,其已经解决了这些问题,但是影响可能会持续数个季度。除此之外,Unity Software还面临着来自更广泛的游戏产业的压力,随着世界从疫情封锁中回归,该产业的用户粘性似乎有所下降。无论如何,ironSource可能可以给公司带来一些「治愈」,非游戏营收也能抵消游戏行业的一些利空,带动公司的整体营收有所增长。但是,问题是,32美元似乎仍然过于昂贵。Unity Software现在太贵了吗?根据Unity Software今年的业绩指引,公司的市盈率在7倍左右,在当前市场背景下,这个价格似乎并不是非常便宜。如果只看软件业务,AppLovin的价格也在这个区间,AppLovin也从旗下的游戏中获得收入,但这种收入很可能会随着时间的推移而流失。即使假设Unity Software和ironSource的合并最终成功,估值仍然是一个问题,因为合并后的公司企业价值约为130亿美元,而Unity Software的目标是在2024年达到10亿美元的息前利润,这意味着公司的市盈率达到了利润的13倍之多,而对比自由现金流,甚至在25倍左右。而这个目标的前提是合并成功,目前我们无法保证这一点。还需要注意的是,10亿美元的数字还不包括基于股票的薪酬。发行股票给员工是一项较大的支出,即使是非现金支出——Unity Software今年上半年就支出了2.21亿美元的股票收益,假设合并成功后这个数字继续升高,那么公司的自由现金流可能会接近于零。总而言之,我要再次强调,Unity Software拥有一个巨大的增长前景,但是公司目前还有很多工作要做。信息披露:在撰写本文时,Vince Martin持有AppLovin多仓。(翻译:李善文)
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