资产负债率超100%！正邦科技打响“保卫战”

自今年年初以来，正邦科技曾数次通过出售资产以缓解资金压力。6月后，正邦科技控股股东正邦集团及其一致行动人江西永联、财务总监王永红、监事郭祥义相继披露减持计划。伴随着各种资本运作的故事，正邦科技始终置身于舆论中心。

继控股股东之后，“养猪大户”正邦科技再遭监事减持。

9月19日晚间，正邦科技发布公告称，公司监事郭祥义计划在该公告披露之日起十五个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份2万股，减持原因系自身资金使用需求，股份来源于公司授予的股权激励股份。

值得一提的是，在上述减持公告披露前不到一周，正邦科技还曾对外宣布，公司与湖北省粮食有限公司（下称“湖北省粮食”）就打造湖北生猪养殖产业链签订《合作框架协议》。根据协议，正邦科技拟将其下属的部分生猪养殖产业相关资产转让给湖北省粮食，湖北省粮食进入生猪养殖行业。

实际上，拉长时间线不难发现，自今年年初以来，正邦科技曾数次通过出售资产以缓解资金压力。6月初，一纸超5亿元商票逾期未兑付的公告，更是将其正身陷资金链危机暴露在公众的视野。自此之后，正邦科技控股股东正邦集团及其一致行动人江西永联、财务总监王永红相继披露减持计划。而正是伴随着各种资本运作的故事，正邦科技始终置身于舆论中心并备受关注。

广科咨询首席策略师沈萌在接受《国际金融报》记者采访时表示，正邦科技因为决策判断失误，导致深陷养殖周期的泥沼无力自拔，未来正邦科技的经营稳定性也充满不确定性，同时控股股东和一致行动人此前为了挽救上市公司的流动性，也被殃及池鱼，“当前正邦科技处于非常危险的境地，需要更大的外部力量协助摆脱困境。”

9月20日，正邦科技报收5.11元，股价创今年年初以来新低。

为缓解资金压力，今年以来，正邦科技已通过各种方式变卖资产“回血”。

9月中旬，正邦科技对外公告称，公司与湖北省粮食就合作打造湖北生猪养殖产业链达成协议，其拟将其下属的部分生猪养殖产业相关资产转让给湖北省粮食公司，后者进入生猪养殖行业。同时，湖北省粮食可将上述生猪养殖资产优先租赁给正邦科技或其指定主体，并向其提供生产经营所需的饲料（原料）。

根据正邦科技在公告中的说法，本次合作，可让公司与湖北省粮食优势互补、互惠互利，充分发挥双方产业优势，提升双方市场竞争力。不过记者留意到，该框架协议尚未明确标的公司、作价金额以及实际开展业务金额，能否正常推进仍存在不确定性。

而这距离正邦科技上一次将相关资产摆上“货架”尚不足20天时间。8月底，为优化公司负债结构，正邦科技董事会通过决议，拟将其全资子公司广安正邦旗下位于四川省广安市的岳池同兴育肥猪场资产，转让给江西增鑫科技股份有限公司，交易价格为3805.96万元，用于偿还公司与增鑫科技的债务往来。

时间再往前推，8月21日，正邦科技与正邦集团签署《股权转让协议》，拟以转让价1元向后者转让江西正农通网络科技有限公司100%股权。交易完成后，正邦科技不再持有江西正农通的股权，公司不再将其纳入合并报表范围。公告显示，江西正农通总资产25.88亿元，总负债26.99亿元，净资产-1.11亿元，已资不抵债。

而这并非正邦科技首次向控股股东转让控股子公司股权。今年7月初，正邦科技对外披露，公司拟以每家标的公司股权转让价1元，总计10元向正邦集团转让成都正邦养殖、唐山正邦生态农牧、六安正邦养殖等共计10家全资子公司49％股权。而根据彼时披露财务信息，上述10家子公司的净资产均为负值。

除此之外，早在2月底，正邦科技将部分饲料业务易主于大北农亦备受瞩目。2月28日，大北农公告称，将以20-25亿元收购正邦8家饲料子公司，包括德阳正邦、丹棱正邦、重庆广联3家公司的全部股权，以及收购其持有的云南广联、昆明新好农、云南大鲸、贵阳正邦、云南广德等5家公司51%的股权。

上述交易标的涉及正邦西南地区全部饲料业务，产能约300万吨。收购完成后，上述8家标的公司将成为大北农的控股子公司。且收购方案中承诺，在协议生效之日起十年内，正邦都不得在西南片区开展饲料市场销售的业务。

9月20日，就正邦科技与湖北省粮食上述合作的具体细节，以及目前与大北农上述交易进展等相关问题，《国际金融报》记者联系正邦科技方面，不过截至发稿尚未得到进一步回应。不过，记者留意到，8月上旬，正邦科技曾在互动平台上称，其与大北农的饲料资产出售项目按计划推进，已收到5亿元转让款。

成立于1996年，由创始人林印孙以饲料生意起家的正邦科技，主营业务为饲料、生猪、兽药的生产与销售。

2007年，正邦科技在深交所主板上市，成为江西第一家农业上市公司，如今已是国内养猪行业的龙头之一。2021年，正邦科技1492万头的生猪出栏量，在全国排位第二，仅次于“猪中茅台”牧原股份，主营业务销售收入475.68亿元，其中养殖收入占比超六成，为公司收入的主要来源。

8月底，正邦科技发布2022年半年度财报，报告期内，该公司实现营业总收入100.78亿元，同比下降62.23%；归母净利润亏损42.86亿元，亏损额较去年同期亏损扩大两倍；扣非净利润亏损40.09亿元，2021年同期亏损8.94亿元。与此同时，截至6月底，正邦科技的资产负债率已高达102.88%。

对于业绩变动原因，正邦科技曾解释称，2022年上半年，国内生猪平均价格依然处于较低水平。报告期内，公司生猪出栏共计484.52万头，同比下降30.75%，商品猪销售均价12.74元/公斤，同比下降37.49%，且叠加饲料原料价格的上涨，使得公司上半年依然承受了一定的业绩压力。此外，公司因缩产导致现有产能与出栏规模的阶段性不匹配导致整体产能利用率较低，致使折旧摊销费用提高。

记者梳理正邦科技自上市之后的历年年报发现，2007年至2020年，其营收呈现高速增长趋势，但盈利能力却紧随周期大幅波动。例如2016年正值行业周期波峰，正邦科技归属净利润由2007年的不足1亿元攀升至超10亿元，销售净利率亦从2.55%大幅增长至5.49%；而在周期低点的2018年，正邦科技的营收虽已达到221.13亿元，但销售净利率下降至0.87%，归属净利润暴跌至1.93亿元。2019年是生猪价格进入新一轮上涨周期的起始之年，在非洲猪瘟疫情的持续影响下，正邦科技营收同比增长10.88%至245.18亿元，净利润增长751.53%至16.47亿元。

春风得意“猪”蹄急。自2019年起斥巨资进行产能扩张，几乎成了各大生猪养殖企业的“基本操作”，正邦科技也不例外。数据显示，2019年，国内生猪出栏量最大的依次是温氏股份（1851.66万头）、牧原股份（1025.33万头）、正邦科技（508.4万头）、新希望（354.99万头）。而至2021年，这一排名已发生改变：牧原股份以4026.3万头的出栏量拔得头筹，正邦科技以1492.67万头的出栏量跃居行业第二，温氏股份温氏股份与新希望分别排名第三、四位。

值得注意的是，随着经营规模的扩大以及项目建设的推进，正邦科技负债规模也不断增长。同花顺数据显示，2018年至2021年，正邦科技的流动负债从91.77亿元飙升至315.73亿元，非流动负债从不足50亿元上涨至115.49亿元，截至2021年底，该公司负债合计高达431.21亿元。

猪价高位时的激进扩张却遭遇了“最惨猪周期”。在经历两年的大涨之后，2021年，养猪行业进入寒冬，正邦科技的生猪出栏价格从2021年初最高32.62元/公斤跌至最低10.66元/公斤。受此影响，这一年，正邦科技实现营业总收入476.70亿元，同比下降3.04%；净利润亏损188.19亿元，同比下降427.62%。

如今，随着新一轮猪周期的开启，正邦科技能否如愿化解当下的危机？答案或许只有时间知道。

记者 马云飞

编辑 赵晓飞

责任编辑 孙霄

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