2022年8月银行间本币市场运行报告

内容提要

2022年8月份，银行间市场流动性保持平稳，货币市场成交量创历史新高；经济修复预期偏弱叠加央行降息，债券市场交易活跃，成交量创新高，各期限收益率大幅下行；利率互换曲线下移，日均成交量环比微降。

一、货币市场流动性充裕，市场利率位于政策利率下方波动，交易量创历史新高，货币市场日均余额小幅上升

（一）银行间市场流动性保持平稳，货币市场成交量创历史新高

8月货币市场成交总量为170万亿元，创历史新高，日均成交7.4万亿元（环比增加5.7%）。其中质押式回购成交152.1万亿元，日均成交6.6万亿元（环比增加4.8%），信用拆借成交17.4万亿元，日均成交7551亿元（环比增加8.3%），买断式回购成交4988亿元，日均成交217亿元（环比增加6.4%）。

（二）央行公开市场操作量缩价降，资金面保持合理充裕，资金价格环比上月继续下行

8月，市场流动性充裕，资金面延续宽松。8月15日1年期MLF及7天逆回购操作利率调降10BP、带动8月LPR报价利率下行；同时在专项债8月底前基本使用到位的要求下，财政支出规模保持较快增速，对8月资金面形成一定支撑。尽管本月4000亿元MLF操作缩量对冲到期的6000亿元MLF，公开市场操作合计净回笼2060亿元，全月市场流动性仍保持充裕，资金价格继续低位运行。

8月，资金价格继续下行，波动幅度走阔，流动性预期保持平稳。8月DR001、DR007的月度加权均值分别环比下行10BP、10BP至1.11%、1.45%；R001、R007的月度加权均值分别环比下行9BP、10BP至1.2%、1.57%。全月来看，DR007在7天逆回购操作利率2.0%下方波动，最低值1.2850%、最高值1.7170%；中位数1.3807%，环比下降17个基点；波动幅度为43个基点，环比走阔24个基点。

（三）货币市场余额小幅上升

8月，货币市场日均余额为11.3万亿元，环比上升3%，其中质押式回购日均余额10.0万亿元（环比上升4%），买断式回购日均余额532亿元（环比下降10%），信用拆借日均余额12346亿元（环比下降1%）。从融资余额结构看，8月末大型商业银行、货币基金、政策性银行日均净融出分别为2.82万亿元、1.36万亿元和5878亿元；日均净融入前三位是证券公司、纯债基金和基金公司专户，净融入额分别为1.46万亿元、1.10万亿元和5508亿元。基金本月日均净融出2257亿元，其中货币基金日均净融出13604亿元，纯债基金日均净融入11003亿元，均为对应资金方向的重要边际力量。

二、债券市场交易活跃，成交量创新高，经济修复预期偏弱叠加央行降息，各期限收益率大幅下行

（一）美联储官员发表鹰派讲话打破加息放缓预期，8月国内制造业PMI略有恢复但仍处于收缩区间

国际方面，美国经济仍显韧性，8月美国制造业PMI51.3%低于前值的52.2%，但仍处于扩张区间；非农数据强劲，8月新增非农就业31.5万人，高于市场预期的30万人；高通胀稍有下降但仍明显高于2%的目标水平，7月美国核心PCE同比4.6%（前值4.8%）。高通胀水平和经济韧性为美联储继续大幅收紧政策提供依据，美联储官员接连发表鹰派讲话，称将继续以会给美国经济带来一些痛苦的方式加息，市场认为美联储9月大幅加息75个基点的概率较大。月末美债收益率回升至3.1%的高位水平，中美利差加深至50BP。

国内方面，部分地区高温限电影响下企业开工受限，生产端未见明显改善，高温极端天气和局部疫情反复影响服务业，需求端边际好转但仍处于收缩区间，出口表现仍有韧性，地产投资加速下行，经济数据未见明显修复。8月制造业PMI（49.4%）较前值回升0.4个百分点，仍处于荣枯线下，服务业PMI（51.9%）较前值回落0.9个百分点。

（二）债券发行量、净融资额同比均减少

8月发行债券1993支、37559亿元，发行量同比减少4.5%；净融资7997亿元，同比减少10249亿元（-56.2%），环比增加4901亿元（158.3%）。具体来看，国债到期量较大叠加地方债发行较少导致利率债净融资同比明显减少。其中，国债单月发行超万亿元，处于历史高位，但净融资规模较低；政金债和金融债发行量、净融资规模均处于历史较高水平，地方债发行量环比继续回落；货币市场工具发行量、净融资规模处于2020年以来较低水平。除政金债和金融债外，其他各类债券净融资同比均转负。

（三）债券市场交易活跃，成交量创新高

8月现券市场成交57.9万笔、27.9万亿元，日均成交12124亿元（历史新高），同比增加35%，环比增加9%。央行降息推动债市交易情绪旺盛，超长期国债成交活跃，国债成交6.47万亿元（历史新高），同比大增83%；政金债、地方债成交同比增幅均超37%，其中政金债成交11.4万亿创历史新高；同业存单成交超5万亿元，同比增加42%。8月债券借贷成交1.25万笔、标的券券面总额为1.65万亿元（历史新高），成交量同比增加96%。8月，30年期国债换手率38.4%，环比上升19.7%。

（四）债市大涨，曲线整体下移，信用债收益率下行，信用利差多数走阔、等级利差收窄

本月末，国债1、3、5、7和10年期到期收益率分别为1.74%、2.19%、2.41%、2.61%和2.62%，分别较上月末下降12、13、11、12和13个基点。信用利差多数走阔，等级利差收窄。经济修复预期偏弱叠加央行降息，各期限收益率大幅下行。具体看，月初资金面宽松、7月PMI环比走弱与台海冲突发酵，长端利率延续下行，10年国债收益率最低下探至2.7%附近；房地产纾困基金与海南疫情多空交织，长端收益率窄幅震荡，临近中旬市场对于资金面边际收紧、监管降杠杆的忧虑令短债利率快速上行；中旬，7月经济、金融数据不及预期与央行超预期降息打开利率下行空间，各期限收益率迅速下行并创近两年低点；下旬，LPR下调、央行座谈会要求保持贷款总量增长的稳定性、国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施、票据贴现利率上行，令债市进入止盈反弹阶段，收益率小幅上行。

三、利率互换曲线下移，日均成交量环比微降，其他人民币衍生品成交环比增长

2022年8月，资金面持续宽松，利率互换曲线全线下移。6个月、1年期和5年期SHIBOR 3M互换价格分别为1.7913%、2.0462%和2.8242%，较上月末分别下行19、17和10个基点；1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.91%、2.4213%和2.7238%，较上月末分别下行12、10和9个基点。

利率互换日均成交额微降。8月，人民币利率互换共成交2.4万笔，环比下降1.1%，名义本金总额2.1万亿元，环比增加6.6%；日均成交928.5亿元，环比微降2.7%。

其他人民币衍生品成交环比增长。标准债券远期成交361笔，名义本金为367.8亿元，环比增加154.2%。

END

作者单位：中国外汇交易中心市场二部

原文《2022年8月银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2022.09总第251期。

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