下跌焦虑重压之下 我们如何躺赢｜檀FOF

文/慧净

今年来，金融市场分化明显。

全球各个股票市场走势虽然都是普遍下跌，但是下跌幅度差异较大：

2022年1月1日至9月21日，A股上证指数从3639点，下跌到3117点，下跌幅度14.36%；

香港恒生指数从23112点，下跌到18444点，下跌幅度20.20%；

日本日经225指数从28850点，下跌到27135点，下跌幅度5.95%；

美国标普综合指数从36258点，下跌到30828点，下跌幅度14.9%。

日本股票市场下跌幅度最少，为-5.95%；香港下跌幅度最多，为-20.20%，相差接近4倍；其中，香港恒生指数在9月22日盘中跌破18000点，为2011年来首次。

私募与公募的分化更加明显，私募顶流代表-冯柳管理的私募基金逆势加仓今年来下跌40%的海康威视；然而，公募顶流代表-张坤却选择了大笔减仓。

一个是“散户股神”，在海康威视连续下跌过程中，连续三个季度的持续增持；另一个是“清华学霸”，在海康威视连续下跌中，减仓再减仓。

私募，目前的支持声音较高。

私募在市场舆论中，在涨跌行情中的话语权不断加强；这背后是私募基金行业的飞速成长。

截至2022年上半年，私募基金在中国基金业协会登记的管理人数量是2.4万家，管理基金数量是13万只，管理资产规模是20万亿；相比2016年，各项指标均大规模增长，甚至接近翻番！

更为直接的结果是：私募基金管理的证券类资产，也就是持有的二级市场股票市值接近6万亿，占比整个A股市场市值4%以上。

私募发展的很快，对A股市场的影响很大，A股的波动又反过来影响私募的发展。

今年，我们也看到私募基金行业内部的分化和裂痕也在加大。

数据来源：私募排排网

比如，一些百亿私募在今年4月份左右净值暴跌，触及基金净值的风控线，选择了大幅度的减仓，只留下了“贵州茅台”。

然而，完美错过5~7月份的市场反弹之后，迅速大幅加仓，选择长期主义；接着，市场再次下跌，净值再次创下今年以来新低。

今年来，证券类私募基金整体走弱，假如买了多头类的策略，哪怕是早些年业绩再优秀，今年都难言轻松。

私募基金今年整体净值波动剧烈。

这个时候，私募基金的资产配置（或fof组合），却表现稳如泰山，完全不受私募基金整个行业下跌的影响。

潮水退去，才知道谁在裸泳。今年市场的分化，却恰恰凸显了资产配置的重要性。

因为，资产配置它能够有效的规避某一类资产的一个不确定性，比如说是证券类（权益类）市场行情不好的时候，可能商品类市场行情比较好；或者说商品类市场行情不好的时候，债券类市场行情比较好；又或者说债券类市场行情不好的时候，可能是股票市场行情比较好。

资产配置永远是有这种是跑的好的，也有跑的不好的，是相互对冲的。如此以来，整个配置受市场风格切换的影响就小了许多，资产组合价格的波动性也会小很多，尤其是跟单纯的某一类资产相比的时候，资产配置的优势非常明显。

这也是为什么我们一直强调资产配置是财富管理行业免费的午餐，是财富增值保值的有效手段之一。

众所周知，我们在2021年10月8号做了一些私募基金的资产配置，也可以说是私募基金的FOF组合。从结果上来讲，也验证了资产配置确确实实是能够在市场分化时仍然保持较好的稳定性，对于投资者来说，更是省时省力。

接下来，我们要分享的是：在这个过程中，我们学习到了什么经验，得到了什么结论，对我们的帮助是什么？

首先，我们设立了稳健-资配fof1号，进取-资配fof2号，激进-资配fof3号 三个组合，分别代表不同的投资风格，投资者的风险承受能力依次是提升的，投资者的预期收益率依次是提升的。

正所谓，收益与风险成正比；想要高的收益，就需要承受高的风险。

数据来源：通联数据

稳健-资配fof1号主要配置了债券类策略，市场中性策略，商品套利策略，宏观对冲策略等，每个策略都是最大成都地过滤掉了市场的风格切换（或轮到）干扰，每个策略都是力争获取自己领域内的阿尔法收益。

换言之，稳健-资配fof1号争取能够最大程度地获得市场定价错误产生的投资收益。

进取-资配fof2号与激进-资配fof3号，则是配置了商品期货CTA策略，股票指数增强策略，可转债增强策略等，均具有很强的进攻性、投机性，在获取阿尔法收益之外，同时也期望能够获得市场风格切换带来的风格收益（可以近似地把风格收益理解为赛道收益）。

进取-资配fof2号与激进-资配fof3号的不同在于：前者同时持有部分稳健类策略，比如债券套利、股票中性等；也可以简单理解进取-资配fof2号是稳健类与激进类的复合。

数据来源：通联数据

显然，我们看资金曲线从去年到今年，相比沪深300，相比单纯的证券类（权益类）策略，无论FOF1号，还是FOF2号、FOF3号，结果都是非常稳健，回撤率很低，整体收益稳定。

往回看，在不同的时间段，组合整体表现优异！

2021年12月份~2022年4月份，股票大跌，组合稳定。稳健类策略本身就是与市场涨跌影响不大，获取的是稳定的阿尔法收益。

FOF2号、FOF3号则是因为这一段时间商品类资产和相关策略表现突出，填补了股票市场下跌的亏损，使得整个资产配置组合表现稳定，控制了回撤，极大地提高投资者持仓体验。

2022年7月至今，股票大跌，组合依然稳定，也是同理。

数据来源：通联数据

资产配置是财富行业的免费午餐的秘密就在于此：各个市场，各类策略的低相关性，天然地降低了组合的回撤，保持了收益的稳定性，也正因此，奠定了长期主义的基础。

否则，大幅的回撤，剧烈的波动，心里如热锅的蚂蚁，恐怕就割肉止损了，正如上文讲到的某明星私募基金在4月份割肉止损。

既已割肉，又何来长期主义？

我们可以用“打游戏”来加深对资产配置的理解，比如说，我们在玩英雄联盟或者说是王者荣耀的时候，会有射手、辅助、中单、上单还有打野五个位置。

那么，我们当然是希望一个玩家在某一个位置打的非常优秀，在这个位置达到了名列前茅的名次；资产配置就是找到各个位置里面都打得很好的玩家，然后把这些玩家组成一个团队，这个团队的战斗力必然会很强。

我们不太希望，一个玩家在每一个位置都打得不错，那么这样的话，遇到实力强劲的对手时，这个团队的短板将会有明显的暴露。

资产配置说到底，就是希望各类策略在自己擅长的领域里非常拔尖，同时相互之间又是低相关，互补性高；正所谓，东方不亮西方亮。

当然，我们不否认有玩家确实在射手、辅助、中单等位置都玩的非常出色，就好比有私募基金团队在cta策略，指数增强策略，套利策略等都做的非常顶尖。

但是，这些事情是小概率事件，是可遇而不可求。普通投资者去甄选，将会是难上加难。

总结一下，资产配置要找一些相关性低的资产，一些互补性比较好的策略。如此，资产组合会有比较强的抵御风险能力，同时又不缺乏进攻力。

以上也是持有基金的投资者，躺赢的不二法门；

试想，手里捏着一堆多头策略的投资者，能躺赢吗？

试想，一个游戏里全部都是辅助，能够推塔推水晶吗？

试想，一个足球队全部是前锋，能够晋级比赛夺冠吗？

早一天躺赢，早一日成为大佬！

资产配置是投资市场唯一的免费午餐。

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