天德钰：缺芯潮退净利率瞬跌13个点 盈利两年涨18倍又能如何 丨IPO黄金眼

作为国内智能终端整合型单芯片供应商的天德钰，即将迎来公开资本力量加持。

图/上交所官网

2022年9月7日，天德钰在科创板开启招股环节，公司此次IPO拟募资3.79亿元，其中2.79亿元用于移动智能终端整合型芯片产业化升级项目，剩余近1亿元用于研发及实验中心建设项目。

就目前而言，成功多元化布局的天德钰，从盈利1700多万到盈利近3.3亿元只花了两年时间，热门赛道叠加高增长业绩势必会引起市场资金关注。不过考虑到上下游压力不断增加、横向行业竞争加剧、缺芯潮过去后的业绩回落以及新产品拓展风险等问题，对于天德钰的未来发展，并不能盲目乐观。

图/招股书

01

实现多元化布局

取得一定市场地位

公司目前拥有智能移动终端显示驱动芯片（DDIC，含触控与显示驱动集成芯片（TDDI））、摄像头音圈马达驱动芯片（VCM Driver IC）、快充协议芯片（QC/PDIC）和电子标签驱动芯片（ESL Driver IC）四类主要产品，广泛应用于手机、平板/智能音箱、智能穿戴、快充/移动电源、智能零售、智慧办公、智慧医疗等领域。

图/招股书

在智能移动终端显示驱动芯片领域，公司累计出货 4.59 亿颗。其中，公司 DDIC 产品已应用于华为、小米、传音、中兴、亚马逊、谷歌、百度、小天才、360、小寻等手机、平板/智能音箱及智能穿戴终端品牌。

公司的触控与显示驱动集成芯片（TDDI）也在2021 年实现了量产交货，采用了公司自主设计的新一代 AFE 架构，可提升客户触控体验。据 CINNO Research 统计，2021 年上半年智能手机国内显示驱动芯片领域，公司出货量占行业总出货量的比例约 12%，排名行业第四。

在摄像头音圈马达驱动芯片领域，公司累计出货 6.97 亿颗，应用于华为、三星、VIVO 等手机品牌。在快充协议芯片领域，公司产品应用于手机、平板、移动电源、旅充、墙充、排插等领域，已累计出货 3.20 亿颗。在电子标签驱动芯片方面，公司产品应用于智能零售、智慧办公、智慧医疗等领域，累计出货 0.53 亿颗。

据 Frost&Sullivan 统计，摄像头音圈马达驱动芯片全球市场出货量在 2018 至 2020 年期间分别为 28.00 亿颗、34.51 亿颗、44.06 亿颗。据此测算，2019-2021年，公司摄像头音圈马达驱动芯片出货量占全球出货量的比例分别为 4.61%、7.13%、5.49%。

目前公司已与合力泰、国显科技、BOE、华星光电、无锡夏普、群创光电、信利、元太科技、无锡威峰、华勤等多家行业内领先的模组厂、面板厂及方案商建立了合作关系。

多元化布局叠加缺芯潮影响下，公司近年来业绩实现了夸张的增长，但随着缺芯潮的散去和竞争加剧，公司2022年业绩已转为下滑。

02

跟着缺芯潮

净利两年涨了18倍

2019年因中美贸易摩擦影响，公司DDIC产品原主要晶圆供应商台积电的产能转向其他客户，使得公司要进行晶圆厂转厂验证，大幅影响了销量。2020年随着产量回升，公司迎来营收也实现了回升。

2021年则是得益于半导体行业上游原材料供应紧张和下游客户需求增长的影响，公司占比最重的DDIC产品单价较2020年上涨了128.22%，直接带动移动智能终端显示驱动芯片业务整体营收规模近乎翻倍，加上快充协议芯片和电子标签驱动芯片营收规模同样大幅增长。

此背景下，公司2019-2021年营收分别为4.63亿元、5.56亿元和11.16亿元，在2020年回暖后，于2021年实现翻倍提升。

图/招股书

与此同时，毛利率连续大幅增长，使得净利润增速更为夸张。

2020年度在产量回归的基础上，公司毛利率较高的智能穿戴领域产品（JD9851）和与显示驱动芯片搭配的显示屏电源芯片产品（FP7721）的销售出货量上升，使得整体毛利率由2019年的19.86%升至2020年的26.15%。2021年则是在缺芯潮推动公司产品大幅涨价基础上，公司毛利率直接飙到了51.17%，相较2020年增加了近25个百分点。

但即便如此，相较于可比公司2019-2021年25.33%、28.5%、52.75%的毛利率均值水平而言，天德钰依旧未能改变低于行业均值水平的窘境。

图/招股书

归母净利润方面，公司2019-2021年分别实现1727.77万元、6074.57万元、3.29亿元，2020年、2021年分别同比大幅增长2.52倍、4.42倍。

随着缺芯潮退去，天德钰净利转入下滑局面，净利率更是大受影响。

受益于疫情防控需求，公司ESL（电子标签）产品收入增加，叠加DDIC销售收入的增加，公司2022年1-6月实现营收6.49亿元，同比增长42.55%。

不过由于半导体行业供应紧张情况逐步缓解，公司所处的产品市场供给增加，公司产品销售价格下滑的同时，采购成本却没能出现相应的下调，最终使得公司2022年1-6月，归母净利润同比下滑9.17%至1.45亿元。归母净利率由2021上半年的35.12%跌至了2022上半年的22.37%，跌幅近13个百分点。

展望未来，上下游持续压制、行业竞争加剧等一系列问题还在前方等着天德钰。

03

潮水退去

经营问题正一一暴露

无论是面对产业链上游还是下游，天德钰的议价能力均不强。

首先在供应商方面，公司采用Fabless经营模式，供应商主要是晶圆厂和封装测试厂。报告期各期，公司向前五大供应商采购金额占总采购金额比例分别为73.50%、81.88%、79.60%，较为集中。

在下游客户方面，公司报告期各期向前五大客户销售收入合计分别为2.3亿万元、3.21亿元、8.06亿元，占当期营业收入总额的比例分别为49.58%、57.26%、72.25%，占比越来越高。

公司对上下游头部的依赖都非常大，这也或许就是为什么缺芯潮退去后，公司不仅要承受销售价格大幅下滑，还要面对高企不下的成本。

与此同时，整个行业的竞争态势还在加剧。

受手机市场需求放缓及公司新产品迭代周期影响，天德钰最为核心的DDIC产品销量其实是呈下降趋势的。据IDC统计，2016年以来全球智能手机出货量呈现小幅下滑趋势，影响着手机领域芯片销量。

并且相比于其他显示驱动芯片龙头，天德钰在产品迭代速度及布局深度等方面均存在较大差距。当前各龙头都已量产手机领域AMOLEDDDIC、FTDI等前沿产品，但天德钰研发的TDDI产品量产时间都还比较晚，不仅要顶着后发劣势，还要面对其他不断涌入的竞争对手。

公司在招股书明确表示，近年来随着行业内企业尤其中国大陆企业参与者持续增多，行业竞争日趋激烈。若公司未来未能及时进行产品性能改进或及时推出新产品，将存在因市场竞争日趋激烈导致的市场份额下滑、毛利率下滑的风险。

同时，公司提及2022年1-6月上半年净利润出现下滑原因时，为了增强竞争力使得研发费用较上年同期增加2154.06万元，是第二大影响因素。

目前而言，虽然跟着缺芯潮实现了一波业绩飙涨，但天德钰的业绩增长持续性存疑，随着上下游压力不断增加、横向行业竞争加剧、新产品研发落后等等因素发酵，公司长远发展之路难言乐观。

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