人民币破7之后 央妈或有惊人之举

文/慧净

2022年9月15日，人民币再次快速贬值：18：30分，离岸人民币正式跌破7.00整数关口；次日9：30分，在岸人民币正式跌破7.00整数关口。

时隔两年，人民币汇率再次跌破7.00整数关口可谓一波三折，惊心动魄。

解释一下市场近期的交易逻辑：

一、8月15日，央行毫无征兆地宣布1年期中期借贷便利（MLF）下降10个基点，至2.75%；离岸人民币直接从6.7333跌至6.8138，连续跌破6.74、6.75、6.76、6.77、6.78、6.79、6.80、6.81关口。

八个整数小关口，一日之内，全部失守，可见当日贬值之凶猛，可见降低MLF之威力。

二、8月26日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上，为了扭转市场对于2023年年初将会降息的预期，释放了罕见的强硬鹰派信号，表示美联储要更顽强的抗击通胀，并且在通胀回落之后，也将会在目标利率区间维持一段时间，保持抗通胀的胜利成果。

要知道，美联储主席鲍威尔在一年前还是一只小绵羊，温柔地说道：通胀只是暂时的。

受此影响，时隔20年，美元指数再次突破110整数大关，人民币也顺势被动贬值。

三、9月5日，央行宣布下调外汇存款准备金率，从8%下调至6%，释放存量美元的市场流动性，意在扭转人民币快速贬值预期。然而，人民币汇率只升值了100个基点左右，随后继续贬值。

外汇存款准备金率是央行控制人民币汇率的重要货币工具之一。

比如，本次外汇存款准备金下调，六大行及各股份制银行将减少2%的美元储备，市场上流通的美元数量将会增加，可以一定程度上缓解美元短缺，减缓人民币贬值速率。

问题在于，截至今年7月末，我国外币存款余额9537亿美元，本次下调存款准备金，释放约190亿美金（2%*9537亿美元），相对于3万亿外汇储备，杯水车薪。所以说，降准政策的象征性意义及指导性意义更大。

四、9月8日，欧洲央行宣布，将欧元区三大关键利率均上调75个基点，这是自2002年实体欧元货币面世以来最大幅度加息。

短期内，欧洲加息使得欧美利差缩小，美元指数发生下跌，离岸人民币则因为美元指数的下跌，被动升值至6.91。

本次，人民币好不容易迎来的升值，属于被动跟随升值。

五、9月13日，美国劳工部发布的数据显示，美国8月CPI同比上涨8.3%，剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI同比上涨6.3%。

美国通胀快速回落预期落空，市场迅速交易美联储9月20日（周二）将加息75BP，美元指数开盘迅速拉升，全天上涨1.51%，是近年来少有的光头大阳线。

人民币跟随大幅贬值，最高达到6.9844，再次逼近7.00整数大关口。

六、9月15日，央行左手降低各大银行存款利率，右手缩量进行逆回购，直接使得一年存款利率降低至1.65%。

作为对比，目前美国联邦基金存款利率是2.25%~2.5%，9月20日（周二）之后，极大概率将上调为3%~3.25%。

中美存款利差，倒挂1.6%；这应该是有记录以来，第一次。

图片来源：每日经济新闻

因此，直接导致离岸人民币盘中快速跌破7.00整数大关。作为对比，美元指数价格波澜不惊，纹丝不动。

说明，人民币破7这次贬值，原因在于内部，而不是外部。

短短一个月，市场交易逻辑翻天覆地，外汇市场更是剧烈波动。

问题来了，市场如此变化莫测，难道没有毫无章法吗？

凡事万变不离其宗，本次人民币贬值的根源即在于美元处于强势加息大周期。

2022年3月10日，人民币从6.30区间开始贬值，截至9月15日，离岸人民币，在岸人民币盘中先后跌破7.00整数大关。

6个月，累计贬值在10%以上；按照年化来算，年化贬值在20%以上。

这就是说，假如你有国内资产1000万，在不考虑国内资产价格变动的前提下，比如房价的涨跌，股票的涨跌，基金的涨跌，家庭收入支出的骤变等。

短短6个月时间，国内资产缩水接近100万元。

房地产商，更惨！

整个行业大部分都持有美元外债，国内资产贬值，国外债务加息，一来一回，需要偿还的利息是成倍成倍地增加。

相反，早早布局美元的投资者，即使在没有使用任何杠杆的前提下，6个月来已经稳稳当当地盈利10%以上，年化收益率在20%。

以王五举例说明：

王五，在2022年1月份开始，到3月份结束，持续在6.30~6.40区间购买美元。

原因无他，美元性价比高。

资产配置或者投资交易中，投资者一直在做的一件事情是比价。哪个资产，性价比更高，或者进一步说某类资产里哪个标的，估值更低，性价比更高。

通过不断地多角度的比较，比如现金流、库存、利率成本等，把不同的资产放在一起横向的去比较，找到性价比最好的，然后买入持有。

好比说，一个理性的吃货在水果摊前挑选水果，总会在脑子里浮现出：苹果平常卖多少钱，今天的价格高了还是低了？凤梨平常卖多少钱，今天的价格高了还是低了？橘子平常卖多少钱，今天的价格高了还是低了？

今天，苹果涨价了，凤梨价格没变动，橘子降价了，那今天就选橘子；

明天，苹果降价了，凤梨价格没变动，橘子涨价了，那明天就选苹果；

这就是一个“比价”。

资产也一样，债券、股票、商品、美元、包括房地产等，哪一类资产价格比较低的时候，就去选择持有，这是一个比价的结果。

“水往低处流”；同样，资金也喜欢流向价值洼地。

价格涨跌背后的逻辑是比价，价格涨跌表面的现象是市场里的“高低切换”，“高抛低吸”，“资产轮动”等。

理解比价之后，我们再回到王五的案例：

王五在2021年12月份基本上清仓了股票类资产，然而，金钱永不眠，总归要有流向。

众所周知，2021年2月份，美联储就已经开始有加息的预期，导致A股直接趴下，贵州茅台的历史最高点也定格在了2月18日的2586元/股。

2021年12月份英国首次加息落地；紧接着，美联储确定在2022年3月15日进行加息。

美国加息，美元将要变贵。

然而，人民币对于美元此时却处于历史的高位，请注意是历史的高位；反过来说就是，美元对于人民币处于历史的贬值低位。

总结一下，历史上最便宜价位（对标人民币）的美元，遇到美国计划从0%加息至3%以上，性价比即刻凸显出来。

于是，王五开始买入。

逻辑，是一个非常简单的逻辑；但是，任何事情都有多样性，涨跌多空也都不会只有一个逻辑。

比如，在人民币处于“6.3”区间时，市场大部分的预期是继续强烈看涨人民币的，能够突破“6.0”，甚至一些“乐观派”看到人民币兑美元能够到“5.5”。

原因在于：中国经济在全球疫情困境表现出了强劲的韧性，大量地出口医用口罩、医用防护服、医用手套、包括疫苗、抗原试剂以及其他服装、机械等传统出口项目。

因此，美国如果加息，必然会走向衰退，资金必然流向中国，人民币也必然成为世界最坚挺的货币。

即使，今天回头看这些逻辑，也会发现类似的逻辑依然充斥着整个市场。

然而，事实是9月7日，海关总署公布8月贸易数据，按人民币计价，中国8月出口同比增长11.8%，前值为23.9%，增速已经腰斩。

这也说明了，市场为什么总有涨跌，因为市场总有人持有看似“合理”的相反观点。

接下来一个关键问题是，下半年，人民币汇率会到哪里？

美元指数创下近20年新高，从89区间到110区间，涨幅22%以上；

日元价格创下近24新高，从103区间到145区间，涨幅38%以上；

美国加息仍然在强势周期，甚至市场最近数据已经开始预期美国将要加息至4.3%以上；

桥水基金创始人达利奥,甚至表示美国利率将大幅上升至4.5%~6.0%。

复杂事情简单化。

一个非常简单的逻辑：参照美元、日元目前的上述涨幅，并且考虑美元继续大幅加息，对中国出口的影响。

线性外推，人民币假如本轮贬值20%左右，人民币汇率就会达到7.6，甚至有概率突破8.0。

最后，我们需要肯定的是：

1.人民币未来肯定不会出现快速地，持续地，大幅地单边贬值。

因为，央行的工具箱里有足够多的工具，比如外汇存款准备金，外汇风险准备金率，逆周期因子等。

2.人民币汇率未来更多的是双向灵活波动，双向波动的上下限可能在“6.0~8.0”区间。

上一次，离岸人民币双向波动最高到7.19；这一次最终结果会波动到哪里呢？

另外，王五原计划是人民币汇率在6.9；7.1分批止盈。

现计划人民币在7.2或等央行开始加息时进行一次止盈，人民币在7.6或美联储决定降息时进行另外一次止盈。

简单来讲就是，加息可以收敛中美利差，甚至修复中美利差倒挂。

会有很多人反对加息吧？房地产或许会是第一个吧？

那么，央行会加息吗？又会是什么时候呢？

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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作者：慧净  编辑：始末

图片：来源于网络，侵删

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