科技股仍不便宜，后市或将大盘「拉下水」?

今年的大跌过后，科技股并没有完全摆脱估值偏高的境况；美债收益率的飙升也将给科技巨头的估值带来危机；如果科技股股价快速下滑，势必会影响标普500指数的表现。虽然经历了一波上涨，但是，年初至今，纳斯达克100指数仍然累计下跌了24.50%，美国标准普尔500指数距离1月的高点也仍有16%的距离。毋庸置疑，市场仍然深陷俄乌冲突和美联储加息或引发经济衰退的双重担忧之中。时间已经来到9月上旬的尾巴，市场关于历史上美股在九月通常表现不佳的论调此起彼伏。数据确实显示，过去十年时间里，纳斯达克100指数在9月份的平均跌幅为0.6%，是全年里唯一一个下跌的月份。我们无法单凭季节属性来判断市场的波动涨跌，但是，确实有一些风险值得投资者来关注——无论如何，年初以来的大跌，并没有帮助科技股完全摆脱估值偏高的境况。（大型科技股表现列表，来自Investing.com）首先，我们需要先来看一个关键问题。即标普500指数是一个市值加权指数，因此市值较高的个股，对该指数的水平会有更大影响。那么，现在在这个指数中，仅仅是苹果公司 (NASDAQ:AAPL)、Alphabet Inc Class C (NASDAQ:GOOG)、微软公司 (NASDAQ:MSFT)、亚马逊公司 (NASDAQ:AMZN)、Meta Platforms Inc (NASDAQ:META)、特斯拉 (NASDAQ:TSLA)和英伟达公司 (NASDAQ:NVDA)这七家科技股的总市值就高达8.8万亿美元，达到标普500指数总市值的四分之一甚至更多。而这也意味着，如果这些科技股的市盈率迅速下降，股价快速下滑，那么势必会影响标普500指数的表现。因此，关注这些大型科技股的表现，对于我们为后市市场的波动做准备至关重要。一般来说，在负面因素充斥的市场环境中，大型科技公司之所以仍然可以让投资者争相追逐，原因是，他们都拥有相对快速的利润增长。例如，亚马逊在电子商务领域的主导地位让它不断从实体零售商手里争夺市场份额。而特斯拉作为电动汽车行业的领导者，正在颠覆燃油车行业。英伟达则正在尝试进入一个全新的元宇宙世界，增加新的盈利机会。FactSet的数据显示，分析师预计以上这三家公司未来三年的每股收益最少将增长20%。然而，目前，苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta、特斯拉和英伟达这些巨型科技股的平均预期市盈率约为38倍，这个数字远高于标普平均17倍左右的数值。其中，苹果的预期市盈率为24.7倍，高于16.7的十年平均水平；微软的市盈率接近25，也高于其十年的平均水平21.5.也就是说，大型科技股仍然不甚便宜，而就像我们在上文指出的那样，这对标普500指数来说很关键，因为这些大型科技公司的高市盈率推高了该市场的总市盈率，进而推高了其价格水平。现在，投资者需要警惕的是，如果大型科技公司的业务增长预期，在某一个程度上，突然开始放缓，那么，它们的市盈率就会快速下降。而一些公司已经开始感受到「寒意」。例如，全球流媒体巨头奈飞的市值已经跌出了1000亿美元俱乐部，娱乐行业整体增长的放缓，让这家巨头的预期市盈率今年一度跌至17倍以下，抹去超过20倍。与此同时，Meta Platform在上一份财报中也预告了广告增长的放缓，随后该股的市盈率也下滑了20多倍，至15倍。无独有偶，微软目前的市盈率也只有24.7倍，低于疫情期间的34倍。另一方面，随着美联储加息意志坚决，美债收益率的飙升也将给科技巨头的估值带来危机。众所周知，科技股对于利率水平更为敏感。因为它们中许多公司的估值都是基于未来数年的预期利润水平，随着收益率持续上升，这些公司未来利润的折现价值会大幅下滑进而影响其估值水平。而且，不断飙升的利率也增加了科技公司融资成本。目前，华尔街的分析师们更担心的是，美国十年期国债收益率再度测试6月份曾触及的3.5%阶段性高点，甚至向上探索4%的水平，这将会对科技股造成重压，分析师担心「整个市场将发生转变并重新定价风险。」总体而言，估值水平仍然较高的科技股，在这个动荡的九月，仍然是美股市场一颗「未拆的炸弹」，需要投资者来密切关注。