坚定看好中国清洁能源行业！东吴基金陈军：像巴菲特一样终生投资，坚持做正确的事

“我也想像巴菲特那样终生投资。”东吴基金常务副总裁、投资决策委员会主席陈军对券商中国记者说。

24年证券从业经验，15年公募基金管理经验，无论从哪个维度来看，陈军都是资本市场稀缺的“老将”。在投资时，陈军聚焦景气赛道，与时代同行。从管理产品的定期报告来看，在碳中和与经济转型的时代背景下，陈军已将目光逐步转向清洁能源领域。

在采访中，陈军金句频出。比如，他认为，外部阻力到来的时候，正是检验一家公司的好时机。“碰到经济低谷期，企业的处境就像大象下河，你要跟着大象一起过河，仔细观察它在水里游得快不快。”又比如，他相信，只要把时间线拉长，做正确的决策其实是相对容易的，因为市场是公平的，没有捷径，短期的超额收益背后大概率有其他的代价。“换而言之，对于正确的事情，我们会一直坚持去做。”

加盟东吴基金两年多，陈军不仅是一位基金经理，更是公司的常务副总裁和投资决策委员会主席。在管理团队时，陈军也将个人的价值体系融入了进去。作为投研团队负责人，他会帮助基金经理简化投资目标，专注于自己擅长的领域，将部分责任交给投决会共同承担。他强调，一个成熟的管理人才有资格被放到产品上去，买基金是一个双向选择的过程，管理人要与投资者建立长期陪伴和信任的关系。

身为公募行业为数不多的资深老将，在采访中，陈军坦言，做投资并不是一件轻松的事情。

“投资其实是很容易累的，为什么？第一，一个新的概念出来，景气度又相对较高，这个赛道可能本来研究的人就很多，就很容易形成内卷；第二，技术推陈出新，但新技术有的是真技术，还有的是伪技术，需要不断地跟踪验证；第三，市场是很有效的，如果反应慢了，可能看中的方向已经是高估值或者大市值了，收益率可能就会不如预期。所以每天都需要学习大量的新知识。”

案头学习之余，陈军还非常喜欢进入产业，和从业人员深度交流。不过，由于大家的关注点不同，而产业又往往发展极快，较低频次的交流总是深度不够。“所以我们必须非常频繁地去聊，这其实是比较辛苦的。”

入行多年，类似精力管理这样的难题，陈军现在已经能够轻松应对。他告诉券商中国记者，他已经学会把事情做得简单——“少即是多。我现在把做基金的目标定得非常简单，就是要努力创净值的新高。”

目标简化之后，陈军明显感受到了两个变化：

第一，他不再关注排名，无论短期、中期还是长期。“像巴菲特这样的股神，其实也不是每一年收益率都非常高，但巴菲特做得好的地方就是回撤非常少。”陈军直言。他的目标就是回撤少一些，并且争取等到市场反弹的时候，努力让产品净值再创新高。“我已经做了20年的投资了，也想像巴菲特那样终生投资，对我来说，未来仍有很长的路要走。化繁为简的好处就是，可以让我专注于自己想做的事。”

第二，看准方向之后，他会收缩范围，精准覆盖。例如新能源概念涉及的行业众多，但在陈军看来，它有一个主线，那就是清洁能源。对于这个主线，他会自上而下仔细观察。他笑言，在这件事上，他坚信选择比努力重要。

在采访过程中，可以明显感受到陈军对投资发自内心的探求。“我很喜欢做投资，我是那种一聊到投资，眼睛就会发亮的人。”

陈军享受研究新公司、新技术带来的成就感。“我天生就有很重的好奇心，投资做多了，对很多事情都有疑问，不做研究很难建立信任。”在经过二十多年的摸索之后，陈军也打磨出了一套成熟的研究方法。他要求自己一定要将企业的业务模式和特点吃透。“我做了很多减法，最后发现这一步是绕不开的。”

此外，他会尽力抓住投资中相对确定性的部分。他会自上而下，关注政策导向和流动性指标；也会自下而上，收集产业上下游的相关信息。“要把一家企业看透是很难的，大部分时候是盲人摸象。当你摸到有问题的部分，发现这明显不是好企业，你就可以把他排除掉——排除法总是更容易做一些。”

今年上半年，权益市场波动不断，陈军借此机会仔细观察了行业里一众企业的韧性。“碰到经济低谷期，企业的处境就像大象下河，你要跟着大象一起过河，仔细观察它在水里游得快不快。”他告诉券商中国记者，一家企业真正的质地如何，其实是能观察到的。“过一次‘河’，你就知道它从根本上好在哪里，才有可能一直陪伴。我曾经最长陪伴了一家企业十年。”

“韧性”也是基金经理的必备素养之一。陈军告诉券商中国记者，在市场涨跌周期里，即便是乐观主义者，有时候也会受到打击。作为一名专业的投资人，保持信心非常重要。“熬下来、扛下来，再努力找到下一次机会，经历多了就习惯了。”面对资本市场的起起伏伏，身为“老将”的他现在已经能够保持淡然。

此外，陈军也直言，到了他这个年纪，能明显感觉到为自己挣钱和努力为基金持有人挣钱是截然不同的。他认为，资本市场是非常有效的，公募行业又有较高的透明度，受到来自市场的认可，让他感到努力为持有人赚钱是一件很有乐趣的事。

从过往已公开披露的定期报告信息可以看出，在重仓大消费多年后，近年来陈军逐步转向了清洁能源这条主线。为何陈军重点关注清洁能源赛道？

“本质的原因是，我们国家已经把高端制造业的生态打造得非常好了，在‘双碳’的目标下，可能已经很少有国家能够超过我们。”在陈军看来，我国人口基数庞大，产业的分工非常细化，同时拥有着大量素质极高的技术人才，很多企业家本就兼有科学家的背景和深厚的专业积淀。不仅如此，近年来，中国已经在全球范围内将一批前沿的技术和优质的企业收入囊中。“这些优势加起来，我相信中国的高端制造产业未来可期。”

采访中，陈军特别强调，做投资的人一定要对国际政治和中国经济的发展脉络有深刻的认知。“只有认识清楚之后，你才会知道自己的信心来自何处。”他坚定看好中国在高端制造业，特别是清洁能源行业的优势。“我们有技术，也有市场，随着清洁能源对传统能源的替代不断推进，我国有望成为能源强国。”

此外，如果要在自己的“舒适圈”和快速成长的景气赛道之间做选择，陈军也会毫不犹豫地选择后者。他认为，如果选择了景气赛道，即便对个别公司的把握有些差池，潜在的损失也可能不会太大，原因是：即便阿尔法看错了，贝塔也有望挣钱。

赛道的高景气度还可能会形成“虹吸效应”。当一个赛道的景气值变高之后，全市场好的资源、好的人才、好的技术都会投入进来，资金面上也可能会有很大的支持，而现在的清洁能源赛道或为这样的一种高景气。

在谈及做基金经理的压力时，陈军显得很淡然。他告诉券商中国记者，可能每个基金经理都曾经历过，或者正在经历着睡不着的阶段，因为太看重业绩了。作为过来人，他坦言，为了长期“活下去”，基金经理必须要做的就是看淡短期业绩的压力。

“我现在说这些话听起来很轻松，因为我的考核期是十几二十年。但是对于年轻的基金经理来说，怎么做好职业生涯的前几年还是很重要的。”

作为东吴基金的投研团队负责人，陈军也会对公司的新人基金经理进行带教，他会用数据衡量基金经理的长处和短处，帮他们扬长避短。新任基金经理刚上任时如果能力圈比较窄，那就先专注于自身擅长的领域，然后慢慢拓展。

“原则就是，不能让在某些方向上还不是很成熟的人去替别人管钱。”陈军的态度非常坚定。

在产品的设计上，陈军也力求定位明确，以客户为导向。他表示，无论是以追求高收益为目标，还是以减少回撤为目标，都必须风格清晰，而不是“既要、又要”。如果是对标ETF的产品，就要努力做得比ETF好，新发的每一只基金都会是基金经理的个人能力和市场需求的结合。

值得一提的是，在加入东吴基金后，陈军开始带着投研团队面向投资者做直播，现在直播已经成为了公司的一大特色。在他看来，像今年上半年这样的市场，需要做的就是不断地陪伴投资者。“彼此建立信任以后，投资者对基金经理的理解会多很多，这是一个双向选择的过程。”

“做直播其实会让基金经理不得不去做一些系统性的思考，毕竟有无数投资人在看着。”陈军认为，这种鞭策十分有效，可以鼓励基金经理做深度研究，并保持言行一致。

最后，陈军坦言，成功的基金经理和成功的企业家一样，最终挣的可能还是长远的钱。他相信，只要把时间线拉长，做出正确的决策其实是相对容易的；反过来，如果只是追逐眼前的利益，后续的纠错成本反而令人得不偿失。在他看来，市场是公平的，没有捷径，短期的超额收益背后大概率有其他的代价。“所以，对于错误的事情我们尽量避开，而对于正确的事情，我们就会一直坚持去做。”

责编：桂衍民

校对：姚远

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